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英雄联盟|EDG夺冠男生寝室像过年 上亿人狂欢( 二 )

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国信证券称 ， 复盘腾讯历史股价 ， 其中有3轮大级别上涨都与新游的优异表现相关 。 1）2009~2012年 ， 腾讯股价涨幅超过400% 。 主要受益于《地下城与勇士》《穿越火线》风靡全国 ， 2008~2012年 ， 腾讯游戏收入CAGR达77% 。 2）2013~2015年 ， 腾讯股价涨幅超过200% 。 《英雄联盟》成为全球玩家最多的PC游戏 ， 2012~2015年 ， 腾讯游戏收入CAGR达35%（同期 ， 微信从2012年的1亿MAU增长到2015年的7亿MAU） 。 3）2017~2018年初 ， 腾讯股价涨幅超过140% 。 《王者荣耀》登顶并常驻国内iOS畅销榜首位 ， 2015~2017年 ， 腾讯手游收入CAGR达72% 。
游戏是典型的内容型行业 ， 股价与流水的波动节奏比较同步 。 新游戏或者存量游戏的流水增长 ， 都将直接带来收入增长 ， 进而有望推动股价上涨 。 与平台型互联网产品不同 ， 游戏产品驱动股价上涨 ， 往往与收入的表现比较同步 。 我们预计 ， 若《英雄联盟》手游爆发 ， 有望带来业绩提升 ， 驱动股价上涨 。
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《英雄联盟》手游深度还原端游体验 ， 有望凭借庞大的IP影响力及优异的产品品质爆发 。 复盘腾讯历史股价表现 ， 新游表现优异将直接驱动股价上涨 。 我们测算 ， 截至2021年9月7日 ， 腾讯股价对应2021年Non　IFRS下PE为30x ， 低于近5年估值中枢13% 。 此前 ， 主要受反垄断情绪影响 ， 股价出现较大回撤 ， 距离最高点回撤幅度已达33% 。 《英雄联盟》手游上线 ， 有望在情绪及业绩上均形成正向催化 。 我们对腾讯的长期发展坚定看好 ， 游戏出海、视频号均为大级别驱动力 ， 我们维持此前盈利预测 ， 预计2021-2023年Non　IFRS下净利润分别为1344/1594/1931亿元 ， 维持目标价700-750港币 ， 相对当前的估值空间为36%-45% ， 当前价格具备较高吸引力 ， 继续维持“买入”评级 。
游戏监管逐渐完善
近年来 ， 中国游戏用户规模稳中有升 。 据中国音数协游戏工委数据显示 ， 2014年至2020年 ， 用户规模从5.17亿人增长至6.65亿人 ， 2021年上半年达6.67亿人 ， 较2020年同期增长1.38% 。 当前 ， 国内游戏行业头部企业竞争激烈 ， 其中腾讯网易双雄鼎立 ， 其优势呈现出滚雪球式的增长趋势 。 随着游戏行业的发展 ， 相关的政策也经历了放开—收紧—完善的过程 。 2016年后游戏行业政策逐渐收紧；2018年游戏版号暂停发放 ， 数量断崖式减少；2019-2021年 ， 随着版号数量趋稳 ， 国家陆续推出用户实名、未成年人防沉迷体系等 ， 监管体系逐渐完善 。
8月30日 ， 国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》 ， 严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间 ， 所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务 。
9月8日 ， 中央宣传部、国家新闻出版署有关负责人会同中央网信办、文化和旅游部等部门 ， 对腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈 。
9月14日下午 ， 上海市委宣传部、市委网信办、市文旅局、市通管局等部门集体约谈上海20余家重点游戏企业、运营平台、出版单位 。 会上提出了上海加强属地网络游戏管理的“沪七条” 。
9月16日 ， 国家新闻出版署上线了“游戏企业防沉迷落实情况举报平台” 。 该平台主要功能是收集举报主体提供的游戏企业防沉迷措施落实情况 ， 进一步严格管控、切实防止未成年人沉迷网络游戏 。 同时明确防沉迷违规主要包含三大类：实名认证违规、游戏时段时长违规、未成年人付费违规 。
9月17日 ， 北京市新闻出版局官方微信公众号“首都新闻出版”发布文章称：9月13日上午 ， 北京市委宣传部召开工作通气会 ， 传达国家新闻出版署《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》精神和中宣部集体约谈游戏企业的要求 ， 全市50余家重点游戏企业、运营平台和电商平台参会 。
9月27日 ， 中国政府网公布国务院关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知 。 其中 ， 《中国儿童发展纲要（2021—2030年）》指出 ， 要加强未成年人网络保护 ， 实施国家统一的未成年人网络游戏电子身份认证 ， 完善游戏产品分类、内容审核、时长限制等措施 。


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