张 歆
肩负以更大力度助力形成“双循环”新发展格局责任的资本市场 ， 其自身的高质量发展显然也需要形成良性循环生态链 。 笔者认为 ， 资本市场生态循环畅顺的关键因素之一就是中长期资金加快入市 。
9月21日 ， 证监会党委召开理论学习中心组（扩大）学习会 ， 会议提出 ， “积极创造有利于更多中长期资金入市的政策环境 ， 进一步激发市场主体创新活力” 。 对于资本市场而言 ， 资金如同血液 ， 其有序流动不仅保障了投融资平衡 ， 更是上市公司提质和价值投资理念沉浸式体验的内在逻辑 。
首先 ， 中长期资金在各个环节的价值引领 ， 是资本市场高质量发展的内在逻辑 。
笔者认为 ， 有效管控风险、上市公司提质、做强中介机构、更多资金入市……这些看似并列的监管方向 ， 其实有着明确的逻辑“暗线”——资金流动 。 无论是化解股票质押、债券违约等重点领域风险 ， 上市公司通过IPO、并购重组等资本运作提升质量 ， 还是中介机构责任和效益并重式发展 ， 都是以法治和规则供给为外在线索 ， 以中长期资金流动引领为内在逻辑 。
具体来看 ， 早在上市公司首发之际 ， 作为询价的参与者 ， 中长期资金已经通过报价和申购表明了对于公司质量的初步判断；在此后的二级市场交易中 ， 虽然短线资金可能有扰动 ， 但中长期资金才是上市公司估值的真正决定性力量；在资本运作环节 ， 资金对应的股权拥有表决权利；对于中介机构而言 ， 其保荐、经纪和投资等行为效果的最终呈现 ， 也取决于中长期资金的态度；此外 ， 化解重点领域风险、激发市场活力的核心也是依靠资金的运作和守护 。
不过 ， 由于上述“应用场景”是嵌入在资本运作中 ， 所以市场主体直观的感受在于规则设定 ， 而资金引导的作用则是沉浸于其中 。
其次 ， 资本市场对不同类型资金流动的权限、方式等实行“分类监管” ， 引导资金“转型升级” 。
一直以来 ， 虽然不会对合规资金流入设限 ， 但是资本市场对资金的监管也是有态度的！资本市场不同板块设定了不同的投资者门槛 ， 也就是给不同属性的资金划定了不同的活动范围、行为权责 。 例如 ， 科创板询价环节要求 ， 发行价超出中长期资金报价中位数和加权平均数的孰低值 ， 发行人和主承销商应当发布投资风险特别公告 。 这种分类监管 ， 是对资金“转型升级”潜移默化的引导 。
事实上 ， 资金的属性并不是一成不变的 ， 即便是散户资金也能够变成中长期资金 。 券商日前发布的数据显示 ， 上半年散户通过基金间接入市金额超过散户直接购买的规模 ， 资本市场逐步向机构化迈进；反之亦然 ， 如果机构资金幕后的个人投资者不能坚定中长期投资理念 ， 进行大规模赎回 ， 那么中长期资金的二级市场行为方式必然短期化 ， 按照内容大于形式来分析 ， 其将不再属于真正的中长期资金 。
第三 ， 鼓励中长期资金加快入市 ， 还需要更多“好孩子奖” 。
一直以来 ， 我国个人投资者数量占比长期居高不下 ， 资本市场急需通过给中长期资金划定更大的活动空间、设定更多的回报预期来吸引更多中长期资金 。
证监会主席易会满在2020年“5·15全国投资者保护宣传日”表示 ， 积极创造条件畅通各类资金尤其是中长期资金入市渠道 。
客观来说 ， 专业机构投资者在信息获取、知识储备、甚至是举证维权等方面显然较个人投资者更具优势 ， 可以说 ， 吸引更多中长期资金入市也是强化投资者保护工作的重要组成部分 。
【证券日报|今日视点：中长期资金稳步入市 畅通资本市场生态良性循环】 水到渠成 。 去年以来 ， 资本市场改革不断深入 ， 良性循环的生态结构初步搭建且仍在不断优化 ， 而中长期资金正是促进生态循环、激发生态活力的源头活水 。 监管部门关于“创造有利于更多中长期资金入市的政策环境”的表述 ， 将促使更多“活水”进入市场 。

来源：(证券日报)

【江苏龙网】网址：/a/2021/0326/lmkd092A3G412020.html

标题：证券日报|今日视点：中长期资金稳步入市 畅通资本市场生态良性循环