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重磅|前三季净利润大降四成！双鹭药业如何走出重磅药价格困境？

自2019年双鹭药业支柱产品被重点监控以来 ， 该公司经营业绩就有向下趋势 ， 新冠肺炎疫情的出现亦加大了这一趋势 。 另外 ， 此前一直被市场看好的重磅肿瘤药来那度胺 ， 也遭遇强烈价格竞争

重磅|前三季净利润大降四成！双鹭药业如何走出重磅药价格困境？
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《投资时报》研究员 王彦强
依靠复合辅酶（独家）、胸腺五肽等明星产品 ， 北京双鹭药业股份有限公司（下称双鹭药业 ， 002038.SZ）业绩增长显著 。 可如今在医保控费背景下 ， 该公司经营业绩有向下趋势 ， 且被市场寄予厚望的明星产品—“来那度胺”亦不及预期 。
【重磅|前三季净利润大降四成！双鹭药业如何走出重磅药价格困境？】三季报显示 ， 双鹭药业今年前三季度实现营业收入8.42亿元 ， 同比下滑46.54%；实现归母净利润3.03亿元 ， 同比下滑39.72% 。 经营现金流净额为1.90亿元 ， 同比下滑58.87% 。
据《投资时报》研究员了解 ， 自2019年7月国家颁布《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》（下称《目录》）以来 ， 包括复合辅酶、胸腺五肽等共计20个辅助用药品种被重点监控 。
因此 ， 作为占双鹭药业营收半壁江山的复合辅酶及胸腺五肽销量严重下滑 ， 进而导致其2019年营收下滑6.36% 。 而2020年前三季度 ， 受疫情因素叠加影响 ， 该公司营收大幅下滑46.54% 。
同时 ， 一直被市场寄予厚望的来那度胺（首仿） ， 上市后不久便遭遇强烈竞争 ， 后来者正大天晴、齐鲁制药和百济神州的来那度胺分别于2019年1月、4月和7月获批上市 。
目前 ， 双鹭药业旗下还有立生素（重组人粒细胞集落刺激因子）、扶济复（重组人碱性成纤维细胞生长因子）和替莫唑胺等产品有所放量 ， 但都无法弥补复合辅酶及胸腺五肽的下滑 。
截至2020年11月16日 ， 双鹭药业报收于11.90元/股 ， 较其历史高点已下挫62.95% ， 市值仅为122亿元 。
双鹭药业近三年股价走势（元/股）

重磅|前三季净利润大降四成！双鹭药业如何走出重磅药价格困境？
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数据来源：Wind
归母净利润增速连降
双鹭药业是一家主要从事基因工程和生化药物研究开发、生产和经营的高新技术企业 ， 系北京市首家登陆中小企业板的上市公司 。
2017年—2019年 ， 双鹭药业分别实现营业收入12.42亿元、21.67亿元和20.30亿元 ， 同比增长23.00%、74.50%和-6.36%；实现归母净利润5.34亿元、5.71亿元和4.87亿元 ， 同比增长18.02%、7.10%和-14.82%；净资产收益率分别为12.49%、12.71%和10.12% 。
从以上数据可以看到 ， 双鹭药业近年归母净利润增速持续下滑 ， 而营收增速在2018年创新高后 ， 在2019年开始下降 。
据《投资时报》研究员了解 ， 2019年国家发布的《目录》 ， 共涉及双鹭药业的两个品种 ， 五个规格 。 包括两个规格的注射用复合辅酶（贝科能、鑫贝科） ， 三个规格的胸腺五肽类药物（欧宁） ， 上述两个品种几乎占据双鹭药业收入端的“半壁江山” 。
而据该公司2018年年报数据显示（2019年及2020年半年报未披露） ， 其复合辅酶实现12.19亿元营收 ， 占总收入比重高达56.25%；营业利润达3.83亿元 ， 占营业总利润的比重达56.16% 。
至于胸腺五肽产品2018年的销售数据 ， 该公司并未披露 ， 不过 ， 据中泰证券于2018年4月发布的双鹭药业研究报告指出 ， 2017年欧宁销售额就超过1.3亿元 ， 占当年总收入比重达11.1% 。
据悉 ， 注射用复合辅酶主要用于急、慢性肝炎 ， 原发性血小板减少性紫癜 ， 化、放疗所引起的白细胞和血小板降低；而胸腺五肽类药物用于慢性乙型肝炎患者的治疗 ， 某些自身免疫性疾病、免疫缺陷及肿瘤的辅助治疗 。 二者的均属于辅助用药 ， 其临床价值并不显著 。


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