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量化|行业广度叠加个股深度 解读景顺长城量化成长演化的αβ面

作为“舶来品”的量化投资 ， 近十年来在A股市场逐渐生根、发展壮大 。 越来越多的量化基金经理扎根其中 ， 但真正能持续通过量化策略获取超额收益的基金经理是凤毛麟角 ， 景顺长城副总经理黎海威正是其中优秀的代表 。
黎海威的投资履历拥有一系列光环 ， 他“系出名门”——曾任职于“量化投资鼻祖”巴克莱 ， “经验丰富”——是少见拥有17年A股+H股的实战经验的基金经理 ， 更“业绩强悍” ， 所管理增强指数基金持续拥有超额收益 ， 以他管理的景顺长城沪深30增强为例 ， 基金季报显示 ， 截至2020年9月30日 ， 基金成立以来的净值增长率达200.57% ， 远超同期基准109.85%的收益率 。 凭借优秀中长期业绩 ， 黎海威获得第七届中国基金业英华奖“五年期指数增强最佳基金经理”称号 。
在黎海威看来 ， 量化投资的本质依然是基金经理的思想 ， 体现的是投研实力 ， 他始终坚持基本面量化投资 。 近两年 ， 他反复思考在市场极致的结构性行情下如何提升量化投资者的体验 ， 他寻找到“重构Beta”的方案 ， 力图把“所谓的坏Beta变成好Beta” ， 精选中长期维度具备较强投资机遇的赛道进行积极布局 ， 争取让持有人获得更稳健收益 。
来自于“量化投资鼻祖”公司
全球第一只被动量化基金 ， 以及第一只主动量化基金 ， 都诞生于巴克莱国际投资管理有限公司（BGI） ， 这个公司市场称为“量化投资鼻祖” ， 2004进入BGI的黎海威在这家机构任职多年 。
在巴克莱 ， 黎海威学习了世界先进的量化投资技术 ， 并积淀了丰富的一线实战投资经验 。 他2004年就开启亚太和新兴市场的研究 ， 更早在2007就开始A股市场投资之路 ， 他的职业生涯没离开过A股和H股 ， 经历了A股量化模型从最初研究、搭建调试到运行成熟的全过程 。
自2012年加盟景顺长城基金以来 ， 黎海威更进一步践行在A股市场的基本面量化投资 ， 因此他在业界有“深谙A股的海归量化高手”之称 。
“量化相比人脑 ， 有一个很大的优势是信息数据处理能力 ， 因此量化投资优势是在于宽度 ， 覆盖面足够广 ， 通过投资宽度来提升投资效果 ， 而劣势是缺少主动投研对一个公司的深度理解 。 ”黎海威坚持基本面量化投资 ， 很强调“基本面”的重要性 。
黎海威进一步表示 ， 和主动管理基本面投资逻辑一样 ， 投资核心是选择优质公司 ， 基本面量化投资也看公司如何产生盈利、营收销售多少、各种成本多少、存货管理如何、财务杠杆运用情况、利润和现金流如何匹配等 ， 根据这些构建量化模型 ， 并借助各种技术手段和多种维度的数据预测企业未来营收和盈利 ， 争取领先市场 。 此外 ， 影响股价的因素不仅仅是基本面的因素 ， 还需要结合宏观数据、估值水平、风险偏好等因素 。 量化模型着眼点大同小异 ， 但是区别在于个股定价细节的考虑和调整 。
黎海威直言 ， 任何一种主动型的策略都非常难保持每年、每个季度、每个月都持续击败其对应的基准 。 量化投资的天生的优势在于风险控制严格 ， 同时持仓和策略分散 ， 希望能在整个周期波动中产生超额收益 。
“中国股票市场周期相对短一些 ， 往往3至5年 ， 我们争取在周期各个阶段都有一个或者几种类型策略能够产生超额收益 ， 这样有机组合在一起效果更为稳定 。 ”黎海威介绍 。
量化策略考验持续、稳健投研能力
“目前市场日新月异、各种类型数据层出不穷 ， 投资者结构也从散户为主逐渐往机构化发展 ， 外资机构更广泛参与A股 ， 因此在未来一段时间里 ， 基本面量化投资也需要与时俱进 。 ”黎海威表示 ， 他在模型上也会进行一定的调整和演变 。
业绩也说明了这一趋势 ， 在目前复杂的市场环境下 ， 量化策略基金近两年表现不如前些年那么惊艳 。 黎海威表示 ， 量化投资也随着周期变化而变化 ， 有时是量化大年 ， 而有时是量化小年 ， 比如在某些风格或者某些极端环境里 ， 会表现稍微平淡一些 。


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