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信贷|10月信贷大回落！机构最新解读来了


来源：证券时报网
尽管新增信贷社融数据不及预期 ， 但信贷需求依然稳定 ， 反映出经济复苏活力持续向好 。
11月11日 ， 央行发布的10月金融数据和社会融资数据显示 ， 10月份人民币贷款增加6898亿元 ， 社融增量1.42万亿元 。 截至10月末 ， 广义货币（M2）增速同比增长10.5% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.1个百分点 ， 为连续8个月保持双位数增长 。
信贷|10月信贷大回落！机构最新解读来了
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总体看 ， 10月新增信贷社融数据稍不及此前的市场预期 ， 不少分析认为 ， 这主要受季节性因素和监管导向影响 。 不过 ， 从结构性数据看 ， 10月信贷需求依然强劲 ， 且反映企业现金流情况的狭义货币（M1）同比增长高达9.1% ， 反映出经济复苏活力持续向好 。 随着经济的企稳复苏 ， 受政策调控影响 ， 后续M2和社融增速将逐步向名义GDP增速收敛 。
10月社融增速或达到年内峰值

虽然相较于9月1.9万亿的新增信贷规模 ， 10月新增贷款只有6898亿元显得环比降幅较大 ， 但鉴于10月历来是信贷小月 ， 环比显著回落属正常现象 。 同比看 ， 今年10月与去年10月的新增信贷规模基本持平 ， 仅同比微增285亿元 。 同时 ， 今年10月人民币贷款余额同比增长12.9% ， 也与前几个月较为接近 ， 自从今年7月以来 ， 信贷增速已连续多月保持在13.0%左右的水平 。
从细项看 ， 信贷结构延续向好趋势 。 对公中长期贷款快于短期贷款 ， 当月企业部门短期贷款减少837亿元 ， 中长期贷款增加4113亿元；居民中长期贷款依然增长稳健 ， 当月新增规模达4059亿元 。
“10月房地产销售呈现温和转好态势 ， 居民部门商品房购置需求依旧较为稳定 。 从高频数据看 ， 近期房企力推各类降价手段加速周转 ， 推动居民中长期贷款需求犹存 。 ”中信证券固定收益研究团队称 。
人民币贷款是社会融资规模的主要组成部分 ， 信贷增长的季节性回落自然会带动社融增量规模的回落 。 10月社融增量1.42万亿元 ， 尽管与9月的3.48万亿元相比跌幅明显 ， 但仍比上年同期多5493亿元 。 同时 ， 10月社融存量同比增长13.7% ， 较上月反弹0.2个百分点 ， 达到近期高点 。

光大证券首席银行业分析师王一峰表示 ， 10月份社融增速或达到年内峰值 。 从结构上看 ， 一方面 ， 10月影子银行继续收缩 ， 委托贷款和信托贷款延续负增长；未贴现银行承兑汇票和表内的票据融资减少明显 ， 预计与前期的票据套利资金集中到期有关 。 另一方面 ， 政府债券继续快速发行 ， 净融资4931亿 ， 同比多增3060亿 ， 是支撑社融增速提高的主要因素 。
对于年内剩下两个月的社融走势 ， 王一峰认为 ， 考虑到地方政府专项债已发行完毕 ， 政府债券对社融的贡献已明显下降 。 若新增贷款规模按照去年同期水平测算 ， 11-12月份社融增速将大概率维持在13.5-％13.7%区间内运行 ， 即10月份社融增速有望成为年内峰值 。
信用扩张速度将有寻顶迹象
受新增信贷社融不及预期 ， 以及存款结构变化的影响 ， 10月末 ， M2增速同比增长10.5% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.1个百分点 ， 为连续8个月保持双位数增长 。

不少分析人士表示 ， 财政存款的超季节性上升是环比拉低M2增速的主因之一 。 中信证券固收研究团队表示 ， 10月财政性存款新增9050亿 ， 同比多增3499亿元 。 10月财政融资力度仍然较大 ， 同时财政支出进度可能不及预期 ， 使得国库库款有所积压 ， 预计是拉低M2增速的主因之一 。 同时 ， 10月住户存款减少9569亿元 ， 企业存款减少8642亿元 ， 预计与季初居民企业存款集中购置理财产品以及“十一”假期居民增加消费相关 。
光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报采访人员表示 ， 10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5% ， 体现出货币增长的稳定 ， 实体经济的流动性既是够用的 ， 也没有溢出来 。 融资稳则利率稳 ， 贷款等实体融资数据的稳定增长带来资金利率的稳定 。 近期DR007的中枢为2.2%左右 ， 目前DR007已经稳定 ， 未来同业存单（CD）利率的稳定（甚至是小幅下行）也是可期的 。


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