你敢确定，拜登和疫苗，都不是为了坑人？
路财主近两日 ， 全球资产价格暴动——股市暴涨、原油暴涨、黄金暴跌 。根据媒体报道 ， 资产暴动 ， 无非出于以下两个原因：一 ， 是因为拜登当选总统的确认 ， 诸如电动车之类的清洁能源、工业大麻类股票受益 ， 所以要暴涨一波；二 ， 是因为辉瑞公司和BioNTech SE合作开发的新冠疫苗研发出来了 ， 说有效率超过90% ， 全球资本市场激动得来了个旱地拔葱 。不知道为啥 ， 我却总觉得有点怪 ， 借用《狂人日记》的话来说：凡事总须研究 ， 才会明白 。古来时常吃人 ， 我也还记得 ， 可是不甚清楚 。拜登的当选 ， 原来的民调与特朗普差距那么大 ， 应该说 ， 早在大家的预料之中 ， 不管电动车还是大麻股 ， 该买的人 ， 早特么就埋伏好了 ， 怎么要等着瞌睡乔当选之后再来一波？至于疫苗研发的故事 ， 自2020年3月份以来 ， 已经不知道被股市给玩了几轮了 ， 每次都是相关股票一轮暴涨 ， 然后——就没有然后了 ， 也没见怎么跌回来 ， 很明显的 ， 是一种narrative（叙事）逻辑 ， 把医药公司的估值拼命推高而已 。 而且 ， 因为疫苗的故事 ， 原来因为疫情而受损严重的娱乐业股票 ， 倒是借机来一轮暴涨 ， 追一下科技股的步伐……这次的美股暴涨 ， 会不会又像2017年底和2019年底的暴涨 ， 是一次“吃人”的前奏呢？以我个人的理解 ， 现在的美股 ， 不是说因为估值低 ， 所以随便找个理由都可以暴涨的时候 ， 而是其历史上估值最高的时刻 ， 随时可能因为某个原因而暴跌 ， 因为一个还没有大范围确认有效的疫苗而暴涨 ， 总是有那么点儿奇怪 。我怕得有理 。2017年底和2019年秋季 ， 有采访人员向美联储提问 ， 极低利率、停止加息和缩表是不是在有意纵容美股泡沫 ， 鲍威尔义正辞严地用图表展示了标普500指数的PE估值 ， 说美股估值 ， 并没有超出其历史上的“合理区间” ， 现在美国经济这么好 ， 美联储正在为美国经济保驾护航 ， 你们在这里乱叫唤啥？结果 ， 后来不久 ， 就引发了美股的两次暴跌 。在美联储2020年3月份把联邦基金利率降到0 ， 并开启“无限制”印钞模式之后 ， 美股开始从3月份疫情打击中恢复过来 ， 蹭蹭蹭蹭蹭蹭的涨 ， 现在的估值 ， 已经远远、远远、远远的超出了其“合理区间” ， 这个时候 ， 鲍威尔怎么不叫唤美股估值的“合理区间”了呢？我们不妨来看一下 ， 最有代表性的标普500指数（美股市值最高的500支股票）和纳斯达克100指数（市值最高的100支纳斯达克上市科技股）最近的估值 ， 与十年来平均估值的对比 。
为什么用2010年以来的数据作对比？因为2008年金融危机之后 ， 美联储就开始实施零利率 ， 2010年以来的估值 ， 就是极低利率之下的股市估值 ， 所以具有很高的可比性 。客观来说 ， 对于任何一个国家的股市来说 ， 估值高其实并不是特别大的问题 ， 只要有较高的增长确定性也行 。 比方说 ， 购买苹果手机的客户 ， 还是会像以前那样增长 ， 而Facebook或谷歌的用户 ， 也如同这两个软件刚刚流行的那个时候……现在的美股这种增长性么？有么？有么？有么？如果不考虑2009年以来的超低利率 ， 从百年角度看 ， 用10年期周期市盈率（Shiller PE）来估值 ， 现在的美股更是贵得离谱——仅次于2018年初和1999-2000的科技股票泡沫时期 。
在2000年科技股泡沫的时候 ， 我们都还可以憧憬 ， 至少科技股的增长性是在的；可是现在 ， 你告诉我 ， 那些股票的增长性在哪里？早在2500多年前 ， 对于如何获取财富 ， 范蠡就说过：论其有余不足则贵贱之 ，贵上极则反贱 ， 贱下极则反贵 ，贵出如粪土 ， 贱取如珠玉 。（译文：因为供求的多余和不足而产生了价格贵贱 ， 贵到了极点就会下跌 ， 贱到了极点就会上涨 ， 在贵的时候 ， 要像扔出粪土一样卖掉 ， 而贱的时候 ， 要想收藏珠玉一样买入……）据此判断 ， 美股极大概率在加速赶顶 ， 所谓的拜登行情和疫苗行情 ， 不过是骗更多的人入坑而已 。以美股现在的估值之高 ， 如果要我做一个“预言”的话 ， 在未来半年到一年之内 ， 美股恐怕又会经历一次至少类似于2018年底那样的暴跌 。关于黄金和原油 ， 我们在下一篇文章中论述 。现在 ， 支撑美股高估值的最大信心 ， 当然还是来自于万能的美联储和永远发钱的美国政府 ， 大家都在想着 ， 反正美联储肯定会印钞印钞印钞 ， 反正美国政府会给民众发钱发钱发钱 ， 反正资产价格肯定不会跌 ， 反正所有的东西都要涨价……嗯 ， 美联储能够印钞印出来一切 ， 美国政府能够发钱发出来一切 ， 这世界多美好啊！你就信吧！
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