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睡王带动半导体大反攻，谁冲锋在前？晶圆又缺货

_本文原始标题：睡王带动半导体大反攻 ， 谁冲锋在前？晶圆又缺货
睡王带动半导体大反攻，谁冲锋在前？晶圆又缺货
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作者/星空下的牛腩
编辑/星空下的菠菜
排版/星空下的小鱼
“Mr.President,YOU’REFIRED！”（总统先生 ， 你被解雇了！）
睡王带动半导体大反攻，谁冲锋在前？晶圆又缺货
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我大A股半导体板块 ， 爆发出了决堤洪水般的上涨大潮 。
在上涨的队伍中 ， 在科创板挂牌的沪硅产业（688126）是里面的排头兵 。 公司股价早盘一度上涨超14% ， 一扫近三个月以来连续下跌的阴霾 。
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沪硅产业算得上是A股高端硅片制造领域的独苗 。 硅片是整个半导体产业的基石 ， 因为几乎所有的集成电路都是在硅片上制作的 。 因此 ， 当我们展望我国半导体产业的前景时 ， 稀缺光环傍身的沪硅产业必然会被资金注意 。
问：沪硅产业的稀缺性体现在哪里？
答：沪硅产业是国内少数几家具有200mm（8寸）硅片生产能力 ， 及实现300mm（12寸）硅片产业化的龙头公司 。
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12寸晶圆
半导体能从实验室升级为产业 ， 并不是一味地最求科技的进步 ， 更重要的是在大规模商用时能有利可图 。 硅片的的尺寸的升级 ， 就是产业成本控制的绝妙案例 。
就单个硅片（晶圆）而言 ， 12寸晶圆的面积是8寸的2倍多 。 这意味着 ， 在良率相同的情况下 ， 在一片12寸晶圆上 ， 合格芯片的数量将是8寸芯片的2倍左右 。
这种现象体现了规模效应 ， 即随着产量的增加 ， 单个产品的平均成本下降 。 成本的下降 ， 将扩大下游的利润空间 ， 如果再赶上行业的景气周期 ， 那么下游就更有动力扩大再生产 ， 这反过来又对上游构成了利好 。
那么行业的景气周期到来了吗？
答案肯定的 。 很多迹象都印证了这种判断 ， 牛腩认为 ， 后续至少可以观察以下3个投资逻辑：
1.从4G到5G的升级将迎来加速期 ， 就行业自身而言 ， 下游需求的增长已经使得许多芯片和元器件 ， 因为缺货而涨价；
2.新能源和半导体 ， 两个产业之间开始梦幻联动；汽车拥有计算能力 ， 变得智能化的过程 ， 对于半导体产业而言 ， 意味着增量需求；
3.随着懂王的离去 ， 全球化重回正轨；如鲠在喉的非经济性障碍 ， 将逐渐消失 ， 这相当于降低了产业链的隐性成本 。
既然现在可以确定是景气周期 ， 那么接下来的问题是 ， 当下到底是从收缩走向扩张的拐点 ， 还是盛极而衰的开始？
对于这个问题 ， 沪硅产业在《2019年年报》中 ， 给我们提供了一些线索：
“2019年 ， 国际贸易局势紧张 ， 全球经济增长疲软 ， 全球半导体行业也随之进入下行周期 。 ”
而且 ， 年报中还总结了这样一条经验：行业在经历1~2年的增长周期后 ， 将会步入平台和回落周期 ， 而后经过技术迭代、结构调整和库存出清 ， 将进入新一轮的增长周期 。
所以 ， 从经验上讲 ， 经历了2019年下行周期之后 ， 当前的景气大概率是苦尽甘来的拐点 。 这意味着 ， 未来行业将继续保持景气 。
既然如此 ， 那么能不能在行业内站稳脚跟 ， 就显得格外重要了 。 就沪硅产业所在的晶圆制造而言 ， 从8寸跨越到12寸 ， 并不只是尺寸变化这么简单 。 半导体产业 ， 对于晶圆纯度的要求十分苛刻 ， 因此 ， 尺寸的背后的工艺升级 ， 构成了行业最上游极高的进入壁垒 。
较高的进入壁垒 ， 导致了寡头垄断的竞争格局 。 这其中 ， 日本信越化学和SUMCO ， 两家公司战绝了行业的半壁江山 。 在2017年以前 ， 我国12寸晶圆几乎全部依赖进口 。 而沪硅产业经过几年的不懈努力 ， 也仅仅是实现了2%的市场占有率 。
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图片来源：SEMI ， 广发证券研究中心
但就是这2%的市场占有率 ， 破局者沪硅产业也是光荣的 。 公司部分产品目前已经通过认证 ， 并成为中芯国际（688981）、长江存储、台积电等半导体制造企业的上游供应商 。 而半导体制造企业 ， 对上游产品的认证周期至少需要9~18个月 ， 因此 ， 更换供应商的“叛变成本” ， 导致了上下游之间相对稳定的合作关系 。
面向下游的销售渠道只是一方面 ， 更重要的是公司在产品线上的战略 。 尽管8寸在技术上不如12寸 ， 但是这并不代表8寸就不赚钱 ， 原因还是出于成本控制的考虑 ， 杀鸡焉用牛刀 。
【12寸】：主要用在存储芯片、通用处理芯片（例如CPU）等领域；
【8寸】：主要面向传感器、模拟芯片、分立器件等 。 这样看来 ， 8寸涉及的元器件 ， 和当下最红的新能源车的联系更加紧密 。
实际上 ， 沪硅产业目前是靠8寸赚钱的 ， 12寸反而亏钱 。 这种产品战略 ， 和特斯拉有相似之处：通过高端品牌树立国内技术领先的形象 ， 然后用低端产品打击对手 。
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图片来源：沪硅产业2019年年报
不过 ， 12寸还是代表着行业的发展方向 。 在牛腩看来 ， 沪硅产业在产品上是双轮驱动：当下靠8寸 ， 未来靠12寸 。 那么龙头都这么强了 ， A股相关晶圆公司也会受利好影响 ， 值得潜伏 。
【睡王带动半导体大反攻，谁冲锋在前？晶圆又缺货】注：本文不构成投资建议 ， 股市有风险 ， 投资需谨慎 ， 没有买卖就没有伤害 。


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