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货币政策|不要玩“钱生钱”的游戏，坚持货币政策从量、价、质三方面继续服务好实体经济

在11月6日的国务院政策例行吹风会上 ， 央行副行长刘国强在介绍金融机构合理让利落实进展有关情况时表示 ， 应当用“三个确定性应对高度不确定性”：量上要有一定的数量 ， 当然不能太多 ， 不能溢出来；资金价格总体呈下降趋势 ， 要有确定性的预期；资金要去实体经济 ， 不要去玩“钱生钱”的游戏 。
笔者认为 ， 这体现了监管层对货币政策支持好、服务好实体经济的肯定和坚持 ， 体现了监管层对货币政策在总量力度、资金成本和质量保证等三方面完整内涵的准确把握和再次强调；这呼应了易纲行长此前在2020金融街(000402,股吧)论坛年会上所提出的货币政策要把握好稳增长和防风险的平衡 ， “既不让市场缺钱 ， 也不让市场的钱溢出来” ， 保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配；这也回应了10月31日国务院金融稳定发展委员会指出的按照五中全会战略部署、构建金融有效支持实体经济的体制机制、提升金融科技水平、增强金融普惠性的要求 。
随着疫情得到有效控制 ， 国内经济复苏态势良好 ， 产需循环继续改善 ， 中国在各领域竞争优势持续显现 ， 国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局持续推进 ， 中国经济发展和外贸进出口企稳向好势头将继续巩固 。 在这一过程中 ， 货币政策响应及时有力 ， 总量合理适度 ， 货币信贷和社会融资规模合理增长 ， 坚持和完善行之有效的结构性金融政策 ， 有力地支持经济稳步恢复和完成全年发展目标任务 。
具体来看 ， 灵活适度、精准导向的稳健货币政策 ， 恰恰在量、价、质等各方面表现出色：央行的政策利率和贷款市场报价利率（LPR）均保持稳定 ， 市场利率围绕央行政策利率运行 ， 利率水平与当前经济基本面总体匹配并处于历史较低水平；直达实体货币政策工具得以落实 ， 企业贷款利率持续下行 ， 实体经济贷款需求旺盛 ， 中小微企业、民营企业信贷需求强劲、贷款发放比例继续提高 ， 融资继续呈现“量增、面扩、价降”的特征 ， 2020年9月末普惠小微贷款余额同比增长29.6% ， 连续7个月创有统计以来的新高 ， 2020年1月至9月普惠小微贷款增加3万亿元 ， 同比增长60%以上 ， 9月份新发放普惠小微贷款平均利率为4.92% ， 比2020年末下降0.96个百分点 。
目前制造业、消费、投资、出口等各方面的内生需求都比较强势 ， 但部分行业复苏依然较为困难 ， 结构性、体制性、周期性问题依然相互交织 ， 亟需更有效的政策支持 ， 并应留意接下来经济增长有可能继续面临的若干困难、风险点与不确定性 ， 包括消费复苏仍相对乏力、投资恢复有隐忧、就业方面仍存压力、精准支持政策效应有可能边际缩减 ， 等等 。 另一方面 ， 我国经济能否企稳和全面加速 ， 很大程度上仍取决于全球主要经济体恢复的力度和形态 ， 不确定性主要来自全球疫情防控形势、单边主义与保护主义回潮、地缘政治风险持续 。 因此 ， 货币宽松政策的总规模和政策空间有可能边际缩减 ， 但在货币政策回归正常化的过程中 ， 会根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点 ， 流动性不会过度收紧和急剧转向 ， 不会快速去杠杆和收量加息 ， 政策在价、量、质三方面的稳定性有望持续 。
笔者预计 ， 为做好“六稳”工作、落实“六保”任务 ， 加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 ， 推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架 ， 坚持全面建设社会主义现代化国家的战略布局 ， 应继续重点关注下列工作：
——坚持金融改革开放 ， 建设现代中央银行制度 ， 创新、健全和完善货币供应调控机制、结构性货币政策工具体系、激励相容机制、市场化利率形成和传导机制；
——坚持灵活适度、精准导向的稳健货币政策 ， 坚持综合运用和创新多种总量型和结构性货币政策工具 ， 保持流动性合理充裕 ， 保持M2和社会融资规模保持合理增长 ， 保证精准滴灌 ， 提高政策的“直达性”；


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