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星徽精密|“泥中金股” 海螺水泥，投资到底值几个钱？( 三 )


下图是水泥的生产流程图和简化流程图 ， 石灰石是主要的原材料之一 。
简化流程
02当前水泥行业情况从上面的各种分析我们不难看出 ， 如果想投资水泥行业海螺水泥无疑是最具价值的 ， 那当前水泥行业又处于一个怎样的阶段呢？
短期看 ， 截止上周目前行业库存率在一个比较低的水平 ， 我们前面说过水泥没办法长期储存 ， 所以库存对价格的影响就比较大 ， 一般到了80%左右 ， 生产出来没地方存放价格压力就大 ， 同样库存较低的时候能使用的存量减少 ， 价格也就很难继续下跌 ， 目前全国平均库容比是55%左右 ， 整体是偏低的 。
全国水泥均价 ， 在一个相对比较低的价格 ， 四季度价格有少量上涨 ， 短周期来看水泥价格继续向下的空间不大 。
库容比和水泥价格这两个数据 ， 如果你持有水泥行业就需要长期跟踪 ， 比如买的是海螺水泥 ， 你要关心全国价格和库容比 ， 比如买的是冀东水泥 ， 就要关心津京冀地区水泥价格和库容比 。
未来大的发展周期看 ， 参考日本和韩国 ， 水泥产量和固定资产投资是从1996年、1997年开始向下的 ， 他们当时固定资产形成总额/GDP的比值都是35%左右 。
国内2013年这个比值就达到了44.52% ， 这几年虽然整体有所下降2019年也仍然有42.5% ， 高于大部分主要国家 。
从城镇化率来看 ， 韩国和日本固定资产投资的第一次拐点都是在城镇化率76~78%之间 ， 目前国内大约是在60%左右 ， 但同时我们也要考虑到国情的不同 ， 韩国和日本的国土面积要小很多 ， 即使我们拐点也在76%左右 ， 还有一些空间 ， 但增速也会有所放缓 。
上面说到 ， 水泥比较受基建和地产行业发展的影响 ， 2020年1月17日 ， 国家统计局发布2019年国民经济统计报告数据显示 ， 作为国民经济支柱的建筑行业 ， 2019年总产值为248446亿元 ， 同比增长5.7％ ， 截止2019年12月 ， 水泥的产量已达23.3亿吨 ， 水泥主营业务收入1.01万亿元 ， 同比增长12.5% 。
地产未来继续高速扩张概率微乎其微 ， 三条红线后 ， 开发商拿地放慢 ， 未来投资增速肯定会放缓 ， 政策方面也不愿意看到这个行业高速增长 。
基建方面呢 ， 像过去的靠基建刺激经济概率也不高 ， 昨天十九届五中全会的报告中 ， 依然没有提出明确的 GDP 等增长目标 ， 对未来增长的规划是 ， 淡化总量 ， 重视结构 ， 提高国际竞争力 。
也就意味着未来我们要从量到质进行转变 ， 以往的单纯的大搞基建可能概率就比较低 ， 靠基建刺激经济确实是把双刃剑 ， 短期看提升了经济 ， 加强了基础建设 ， 长期看一轮刺激过后就会有大量的过剩产能要消化 ， 而且基建刺激越往后效率越低 。
下图是今年以来基建投资和房地产投资增速比 ， 今年基建基本是不增长 ， 房地产行业增速也远远低于往年 ， 所以今年的水泥价格低于往年也是正常的 。
建筑行业这么巨大规模的市场 ， 不可能永远保持一个高增长的态势 ， 甚至说未来增长回落也是正常的 ， 对于龙头的水泥企业 ， 增长更多要受益于落后产能的退出 ， 行业集中度的提升 。 那么海螺水泥未来的发展空间有哪些呢？我们一起往下看 。
03未来的增长点集中度提升1.产能置换
2017年 12 月 ， 工信部发布了修订版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》 ， 进一步加强产能置换 。
1：加大了减量置换力度 ， 除西藏地区外其全面实施减量置换 ， 其中位于国家规定的环境敏感区内的建设项目 ， 每建设1 吨产能须关停退出 1.5 吨产能 。 位于非环境敏感区内的建设项目 ， 每建设 1 吨产能须关停退出 1.25 吨产能；
2：对用于置换的产能限定更加严格 ， 比如落后产能、 已享受奖补资金和政策支持的退出产能等均不得用于产能置换；


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