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格隆汇|银行行业月报：三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块，维持“强于大市”评级


机构：平安证券
【格隆汇|银行行业月报：三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块，维持“强于大市”评级】评级：强于大市
核心观点：我们看好银行股的短期相对价值和中长期绝对收益的配置价值 ， 行业三季报靴子落地 ， 利润增速环比回升 ， 有利于改善市场对银行业的业绩负增担忧；同时随着国内复工复产的稳步推进 ， 10 月经济数据持续回暖 ， 经济改善预期逐步强化会推动银行板块估值的抬升 。 当前银行行业板块动态 PB 对应 20 年仅 0.79x ， 处于历史底部区间 ， 板块机构仓位同样位于低位 ， 上行空间大于下行风险 。 个股方面 ， 推荐 1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域性银行：宁波 。
行业热点跟踪：所有上市银行 3 季报披露完毕 ， 我们以 36 家上市银行为口径测算 ， 2020 年 3 季度上市银行净利润同比增速为-7.7% 。 我们对上市银行 20 年 3 季度净利润增速进行归因分析 。 从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：规模扩张 。 20 年 3 季度整体上市银行规模增速贡献净利润增长 5.5 个百分点 。 2）最主要的负贡献因素：拨备计提 。 计提的拨备损失增加负面贡献 11 个百分点 ， 在监管引导行业加大拨备计提 ， 做实资产质量的背景下 ， 各家银行拨备计提力度空前 ， 这对各家银行 2020 年的盈利增长产生压制 。 3)息差的下行基本对冲了资产规模的扩张 。 利差前三季度贡献为-4.2% ， 主要源自资产端利率的不断下行 ， 展望未来 1-2 个季度 ， 尤其是明年 1 季度 LPR 重定价 ， 息差短期的趋势很难改变 ， 各家银行的以量补价或将持续 。
市场走势回顾：10 月银行板块上涨 4.1% ， 跑赢沪深 300 指数上涨 1.71个百分点 ， 按中信一级行业排名居于 30 个板块第 5 位 。 个股方面 ， 10 月银行股涨跌幅分化明显 ， 平安银行、招商银行、兴业银行、杭州银行单月分别上涨 17.0%、10.6%、10.4%、10.1% ， 常熟银行下跌 13.3% 。
流动性跟踪：1）10 月资金利率继续上行 ， 银行间同业拆借利率 7D/14D/3M分别较上月变化 39/-2/22BP 至 3.19%/3.01%/4.35% 。 利率债方面 ， 1/10年期国债收益率分别较上月上行 8/3BP 至 2.73%/3.18% 。 2）10 月 1 年期MLF 利 率与上月持平 在 2.95% ， LPR 1 年期/5 年期与上月持平在3.85%/4.65% 。
宏观经济跟踪：10 月宏观数据显示经济整体的复苏趋势仍在延续 ， 10 月 PMI 较 9 月下降 0.1 个百分点至 51.40% ， 2 月以来连续 8 个月位于荣枯线上方 。 企业生产经营持续改善 ， 制造业延续复苏 。 价格方面 ， PPI 同比下跌 2.1% ， 降幅较上个月扩大 0.1 个百分点 ， 环比微增 0.1% 。 展望 4 季度 ， 随着复工复产逐步推进 ， 预计国内经济将会延续恢复的态势 。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升 。
格隆汇|银行行业月报：三季报业绩靴子落地，继续看好银行板块，维持“强于大市”评级
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