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阿基米德Biotech|高瓴资本的毛孔

这一届高瓴不行
高瓴已经走得太远 ， 以至于忘记了为什么出发 。
高瓴是卓越的投资机构 ， 许多年以后国内都不会有超越者 ， 其价值先知和长期主义 ， 启发了一代人 。 可是现在却听见了破碎的声音 ， 隐约中资本露出了真实的面目 。
长期主义者在崩坏
嘉和生物、云顶新耀都是些什么玩意儿 。
崩坏起于重仓买入三生制药 。 这烟蒂股 ， 都懒得说它 ， 请立即瞅一瞅三生制药和三生国健的走势 ， 已经说明一切 。
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市场不再傻 。
药明巨诺跌落神坛 。
【阿基米德Biotech|高瓴资本的毛孔】以前新股上市 ， 投资者不看管线 ， 不计较基本面和成长性 ， 先关心基石投资者是谁？高瓴加持已经成为一种正确性 。
这种正确性也体现在暂缓上市某公司上面 。 井贤栋说 ， 我们不是一家金融机构 ， 也不仅是一家移动支付公司 ， 而是一家以数字支付、数字金融科技平台、数字生活为三大支柱的科技公司 。 前沿脱俗的言辞所包裹内核却是100倍杠杆和18%借呗年息 。
高瓴的正确性又是什么？张磊说 ， 生物医药业是一个原发创新驱动的行业 ， 从0到1的技术突破、技术到临床研究的验证 ， 再到从产品到市场开拓 ， 面临多重“死亡谷” ， 它的背后不仅需要长期资本的持续灌溉 ， 也需要形成鼓励生物产业创新发展的系统环境 ， 从政策、资本、资源、产业链、人才等多重、持续的赋能 。
从入局国内PD-1赛道的几个先行者 ， 恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物 ， 到投资国内瓣膜介入的几乎所有探索者 ， 启明医疗、沛嘉医疗、微创心通 ， 高瓴都秉持了长期灌溉原发创新的初心 ， 推动“形成鼓励生物产业创新发展的系统环境” 。 即使搁下这些情怀不讲 ， 其嗅觉的前瞻 ， 眼界的高远 ， 堪称教科书式投资 。
做时间的朋友 ， 但是时间会出卖一切 。 即使本人对生物医药一无所知 ， 也能看出三生制药、嘉和生物、云顶新耀 ， 与创新驱动无关 ， 也没有投资价值 。 绞尽脑汁 ， 也想不明白高瓴生物技术团队出于何种考量？
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嘉和生物管线豪华 ， 15款在研靶向药物 ， 23个适应症 ， 但是仔细拆解 ， 不过是为资本市场量身定制的热门故事而已 。
仅有2款产品进入NDA ， 另有2条管线进入临床3期 ， 其余大部分还在临床前或刚好IND 。
PD-1管线属于过剩产能 ， 多达8个适应症 ， 明年开始慢慢上市 ， 估计汤都没得喝 。 领先的PTCL适应症小 ， 一年新发患者只有2-3万人 ， 对手是号称同类最佳的康方生物 。
贝伐珠单抗属于过剩产能 ， 临床1期 ， 而国内3家已经上市 ， 6家即将上市 ，
利妥昔单抗属于过剩产能 ， 临床3期 ， 复宏汉霖、信达生物已有成药销售 ， 神州细胞即将上市 。
英夫利昔单抗属于过剩产能 ， 刚刚申请上市 ， 海正药业、迈博药业即将上市 。
多条管线主攻乳腺癌治疗 ， 属于过剩产能 ， 进度感人 ， 以HER2为靶点的GB221进展最快 ， 临床3期 ， 其他还早 。 乳腺癌治疗药品曲妥珠单抗已有三家上市 ， 包括罗氏、三生国健、复宏汉霖 。
嘉和生物还有一个问题 ， 4款药物11个适应症属于许可引进（Licensein） 。 其中 ， 今年6月22日 ， 嘉和生物4600万美元引进CDK4/6抑制剂 ， 刚进入IND ， 而恒瑞已进入3期 。
是不是惨不忍睹？
那么 ， 高瓴看中的是什么 ， 有何逻辑？答案即将揭晓 。
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云顶新耀由康桥资本孵化而出 ， 高瓴去掺和什么？
嘉和生物管线平庸 ， 尚有一半适应症为自研 ， 而云顶新耀8款药物全部是买来的 ， 均来自海外药企的Licensein ， 涵盖肿瘤、免疫、心肾和感染性疾病四个领域 ， 其中6款已经在中国开展或准备进入注册研究阶段 ， 跟原发创新没有一毛钱关系 。
2019年4月 ， 云顶新耀与Immunomedics订立许可协议 ， 以8.35亿美元引进全球首个治疗转移性三阴性乳腺癌的抗体药物偶联物(ADC) ， 也是首个针对trop-2靶点的靶向药物 ， 成为当时大中华地区最大一笔单一资产许可协议 。 这个大事件对国内创新药生态有标志性影响 。
这家2017年创立的公司 ， 在资本饲养下从无“死亡谷”忧患 ， 短期就实现上市 。 高瓴已经背离“鼓励生物产业创新发展”的初心 。
今天 ， 我终于想明白了 ， 高瓴看中的是高瓴 ， 高瓴加持就是全部逻辑 ， 就是股票上涨的理由 。
然而 ， 二级市场韭菜早已看穿一切 ， 拒绝被收割 。
出于对高瓴的尊重 ， 到此为止 ， 下面转入深度话题 。
创新药生态在败坏
高瓴加持的药明巨诺上市首日破发 ， 今日持续大跌 。 药明巨诺所有管线都是Licencein ， 血液瘤产品来自JUNO ， 靶点分别是CD19和BCMA 。 实体瘤产品则来自一家初创企业优瑞科 ， 靶点分别是AFP和GPC3 。 落地价格高 ， 可及性差 ， 商业价值堪忧 。


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