美国大选：川普与拜登，谁当选对市场冲击更大( 二 )
| 在过去23次美国大选中 ， 有20次选举前三个月标普500指数上涨 ， 在任党获胜 。图片来源：USA TODAY总而言之 ， 就像杂志《今日美国》所指出的 ， 股市下跌和经济衰退 ， 对在任党候选人来说都不是什么好事 ， 如果这两件事情同时发生 ， 那将是最糟糕的事情 。
| 自1952年以来 ， 没有任何在任党在道指下跌20%或经济衰退时保住白宫 。图片来源：Ned Davis Research尽管今年3月份 ， 道指下跌幅度一度超过30% ， 经济衰退明显 ， 然而后续的股指上涨同样猛烈 ， 到了9月底 ， 在大科技板块强劲走势的推动下 ， 标普500指数上涨了9％ ， 达到1986年以来涨势最好的一次 ， 看上去川普似乎更容易获胜 。可是 ， 英国《卫报》却指出 ， 9月以来 ， 股市已经疲软 ， 标普500指数在9月份下跌3.9％ ， 这是自3月份以来的首次月度亏损 。 大科技板块也冷却了下来 ， 拜登当选的可能性在逐渐增加 。比如 ， 最近价值股的表现要好于增长型股票 ， 投资趋势从美国国债和科技股转向购买小型公司的股票 。 因为拜登对绿色能源计划的承诺 ， 投资者也大举购买可再生能源股票 。可以看出 ， 对于共和党还是民主党执政 ， 股市的细节反应有所不同 。02 谁当选对股市影响更大美国银行认为 ， 从中长期来看 ， 大选对整体股票市场不太可能产生大的、实际的影响 。 不过 ， 两党具体政策的不同 ， 会对各种不同类型的股票产生影响 。比如 ， 卫生保健 。美国银行国家投资策略师汤姆·海林（Tom Hainlin）指出 ， 如果拜登和民主党大胜 ， 有可能对药品价格采取更强硬的立场 ， 这会给制药和生物技术行业带来压力 ， 相关股票走势的不确定性增加 ， 甚至疲软 。再比如 ， 科技 。如今 ， 由总检察长威廉·巴尔（William Barr）领导的司法部正准备对几家大型科技公司发起反托拉斯行动 。 如果川普连任 ， 对大型科技公司对监管将可能加剧 。 如果拜登上台 ， 大型科技股的命运将发生变化 。除此以外 ， 川普政策总体上对金融服务业、国防承包商、较小的能源公司等有利 ， 而可再生资源、生命科学行业、科技公司倾向于拜登 。当然 ， 正如前所述 ， 如果相关类型的股票在大选前表现良好 ， 意味着支持的总统候选人当选可能性增加 。
| 加利福尼亚一家太阳能发电厂的光伏面板 。图片来源：路透社川普与拜登在政策上最大的不同 ， 是税收 。川普上任后 ， 在2017年发布大幅度的减税方案 ， 比如将公司所得税税率由35%降至15%等等 。川普连任的话 ， 将继续维持自己的减税措施 。拜登则主张提高税收 ， 包括公司税、资本利得税和富人税 。如果竞选成功 ， 他将提高年收入高于40万美元的个人的税收 ， 年收入超过100万美元的个人的税率将从20％提高到39.6％ ， 这是最高税级；另外 ， 公司税率从21％提高到28％ 。拜登增税当然不是没有理由的 ， 他将加大政府财政支出 ， 包括7000亿美元的基础设施计划 ， 7750亿美元的儿童保育计划和2万亿美元的气候计划 。
| 拜登主张的财政支出的关键部分（单位：十亿美元） 。图片来源：Allianz Global Investors尽管减税看似对市场更加友好 ， 而拜登的税收政策可能使投资者卖出一些股票来降低风险 。 但美国银行的分析师指出 ， 拜登支持在清洁能源、5G等方面的投资 ， 有可能抵消加税的影响 。 而且在重建经济的大趋势下 ， 拜登也许会淡化增加税收的主张 。正如北方信托财富管理公司（Northern Trust Wealth Management）的首席投资官凯蒂·尼克松（Katie Nixon）在最近的一份报告中所表示的：「我们反对传统的想法 ， 即拜登=加税=对市场不利 。 」共和党总统当选后 ， 短期内市场往往会做出更积极的反应 ， 这是由于人们潜意识认为 ， 共和党政策对市场更加友好 。可是 ， CNBC报道指出 ， 从历史来看 ， 在民主党总统任内经济表现更好 ， GDP增长要快1.6倍 ， 股票市场的平均表现也往往要好于共和党总统 。
| 不同的总统、国会构成 ， 对应股市不同的回报率 。 可以看出 ， 民主党总统任内创造出高于共和党总统的两位数的回报率 。图片来源：LPL Research, Bloomberg03美国政治与股市不管是谁上台担任总统 ， 也不管是哪个政党成为国会多数党 ， 都不是股票市场变动的关键因素 。股市最害怕的 ， 其实是不确定性 ， 或者称为风险 。一个对股市友好的情况 ， 是政治政策尽量不要出现剧烈变化 。如上所述 ， 历史已经表明 ， 在国会分裂的情况下 ， 即政治处于僵局状态时 ， 股市表现最好 ， 因为发生剧烈政策变化的机会较小 。
| 1950年至2019年标普500指数年均收益率 。 可以看出 ， 当国会分裂时 ， 标普500指数表现最佳 。图片来源：LPL Research, BloombergCNBC的财经编辑杰弗里·考克斯（Jeffery Cox）说：「市场倾向于（政治）陷入僵局 。 」（The market tends to like that gridlock atmosphere.）这也是一个比较吊诡的结论：市场要想保持活力 ， 政治局势就要处于僵局 。摩根大通（JP Morgan）首席全球策略师戴维·凯利（David Kelly）也说：「股市讨厌不确定性 ， 当然选举是最终的不确定性 。 」(The stock market hates uncertainty, and of course the election is the ultimate uncertainty.)而今年的大选 ， 面临的不确定因素尤其多 ， 不仅难以预测大选结果 ， 也为股市增添了许多变数 。比如新冠疫情在美国的下一步走向 ， 是得以控制 ， 还是恶化并继续蔓延；比如在邮寄选票点票争议下 ， 川普是否会承认选举结果 ， 还是挑起事端；这也意味着 ， 股市背后的一个个投资者 ， 将面临更多的未知风险 。「股市是美国大选的晴雨表」 ， 这句话应该反过来讲 ， 美国大选固然引人关注 ， 但它作为一时新闻终将会过去 。我们真正应该关注的 ， 是这场大选能否带来经济复苏 ， 减少风险 ， 让尽可能多的人受益 。这无疑是每个选民考虑为谁投票的理由之一 。
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