科技说|苏宁易购通过压力测试( 二 )
在疫情中 ， 全国家电行业遇到严重挑战 ， 尤其是送装一体的大家电业务 ， 但在苏宁线上：1.线上自营业务基本未下滑 ， 大致保持上年同等规模 ， 这是十分难得的 ， 这说明开放和自营业务开始呈现良好的协同效应；2.开放平台增长势头依然旺盛 ， 尤其在家乐福并表之后 ， 与小店在日百供应链方面进行结合 ， 给开放平台增长提供新动力 。
2020年1-9月 ， 苏宁线上零售占比接近70% ， 其中开放平台占线上总零售额已突破40%大关 ， 若保持此发展趋势不变 ， 短期内将逼近50% ， 这些都在拓宽苏宁在下个周期的想象空间 。
至此我们可对苏宁近三年以来的发展做如下总结：在开放平台战略思维中 ， 线下和线上乃是协同式发展 ， 线下强化供应链和渠道优势 ， 进而反哺线上 ， 线上借流量和高速成长性 ， 成为苏宁近年来转型的主要看点 ， 也因为此 ， 对苏宁的线上线下发展应该以全局对待 ， 不应单独区别对待 。
那么 ， 如果此平台运营思维持续进行对接下来苏宁经营质量又有何影响呢？
我们假设：在开放战略中 ， 处于中心地位的平台方将主要由零售从业者变身为“零售服务商” ， 为用户提供产品和售后服务 ， 为商家提供供应链 ， 流量 ， 以及金融等方面服务 ， 这是一个由“重”到“轻”的过程 ， 从经营质量看 ， 这在损益表和现金流量表中都会得到体现 。
我们先看毛利率情况 ， 这是一个最能体现卖服务和卖产品差距的地方 ， 见下图
文章图片
2018年前后苏宁综合毛利率保持了较高水平 ， 很大因素在于彼时家电尤其大家电行业乃如火如荼 ， 2016年前后房地产的兴盛到2018前后刚好是装修高峰期 ， 由于在大家电领域中的核心地位 ， 苏宁在终端具有较强的议价能力 ， 因此保持了产品的高毛利率 ， 但在2019年宏观调控之后 ， 地产风光不再 ， 加上平台战略仍在起步阶段 ， 综合毛利率受到一定影响 ， 这是可以理解 ， 也是市场主导下的必然 。
但在2020年 ， 即便在疫情最为严峻的Q1 ， 综合毛利率仍然处于稳步爬坡态势 ， 卖服务的优势得以体现 ， 随后的几个季度 ， 综合毛利率均有不同程度的改善 ， 也就是说 ， 在地产受到影响 ， 大家电行业受到冲击之时 ， 平台战略思维稳住了苏宁的损益表基本面 ， 且改善了营收质量 ， 这是相当重要的信号 。
我们可以推断：随着平台战略思维的推进 ， 尤其当宏观经济复苏 ， 经济社会生活强势反弹之后 ， 家电销售已经开始触底反弹 ， 2020年9月 ， 限额以上家用电器和音像器材类产品销售同比仅下跌0.5% ， 行业基本回到疫情前水平 ， 在此情况下 ， 线下家电销售的核心地位仍在 ， 苏宁自营毛利率改善几乎是确定的 ， 若与卖服务的平台毛利率配合 ， 由此之后苏宁的综合毛利率将有一个较长周期的持续拉升 。
2020年7-9月归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润预计同比增长75.28% ， 毛利率持续改善 ， 运营效率不断提高 ， 扣非之后净利润持续回归也几乎是确定的 ， 净利润的改善也将会是接下来苏宁经营的一大期待 。
我们再看现金流情况 。
在自营为主的经营模式中 ， 其经营性现金流主要为零供两端差价以及对供应链应付账款账期 ， 其主要特点为需要平衡库存 ， 现金流以及供应链关系 ， 如在2018年Q1为改善零供关系 ， 苏宁较多的使用银行承兑的方式进行付款 ， 缩短账期 ， 为供应商输血 ， 一定程度上影响了自身的经营性现金流状况 。
但在开放战略中 ， 轻资产运营 ， 资金占用量较小 ， 可很大程度避免以上问题 ， 我们再看下图
在上图中可以较为清晰看到 ， 苏宁经营性现金流净流入大致可分为以下阶段：
其一 ， 2018-2019年 ， 此时的苏宁一方面面临零供关系的强化 ， 提高供应商的资金周转 ， 缩短账期 ， 而另一方面苏宁小店正处于前期投入阶段 ， 在日百等新品类扩张中对资金消耗较大；
推荐阅读
- 三星公司发布2021款数字座舱 集成诸多高科技
- 刚有望“出人头地”就被三大科技巨头围剿，“挺川者”新阵地下线
- 谷歌建立新AI系统 可开发甜品配方
- 柔性电子市场广阔，领头羊柔宇科技获更多关注
- 曝LG也将推出卷轴屏手机 你怎么看？
- AI战疫、真5G来了，十大最热门科技应用演绎速度与温度
- 又爆炸！联电科技传来一声巨响，或把8 英寸晶圆市场"炸"了
- 唐山四维智能科技有限公司：双臂机器人引领人机协作新纪元
- 国家超算郑州中心首批重大科技专项启动
- 青岛海科展：五年磨一剑，科技力量助力海洋强国