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聪明的人财|曾在纽交所上市，如今加速转型...，先声药业上市首日破发

文|Linan
今日（10月27日） ， 先声药业在港交所主板正式挂牌上市 ， 股份代号2096.HK 。 先声招股书显示 ， 公司此次共向全球发售2.61亿股 ， 每股定价为13.70港元 ， 预计募集资金净额约33.9亿港元 。 先声药业此次港交所上市 ， 背后站有多家重磅投资机构 。 据了解 ， 先声引入了包括HillhouseCapital（高瓴资本）、高新、红土、LakeBleuPrime、OrbiMedFunds、SagePartners、JerichoFunds这7家著名机构作为基石投资者 ， 认购额分别为5000万美元、4000万美元、2.325亿港元、2500万美元、2500万美元、1000万美元及1000万美元 。 合共认购约1.9亿美元（约14.73亿港元） ， 按发售价中位数计算 ， 基石投资者认购的股份总数约占发售股份的43.81% ， 并锁定6个月 。
先声药业公开发售共获589.47倍认购 ， 但今日开盘价11港元 ， 较发行价下跌19.7% ， 截至下午收盘 ， 先声药业每股报收10.980港元 ， 跌幅达19.85% ， 没能逃脱“破发”命运 。 业内初步推算 ， 高瓴的基石投资缩水约1000万美元 ， 散户中签一手亏损逾2700港元 。
【聪明的人财|曾在纽交所上市，如今加速转型...，先声药业上市首日破发】2007年4月 ， 先声药业成功登陆美股市场 ， 募集资金2.26亿美元 ， 市值超过10亿美元 ， 成为首家在纽交所上市的中国化学生物药公司 。 2014年先声药业完成私有化 ， 从美股退市 。 2015年11月30日 ， 先声在香港注册成立为私人股份有限公司 ， 且因重组 ， 公司成为集团目前业务的境外控股公司 。 财务数据显示 ， 2017年~2019年度 ， 先声药业的收入分别为38.68亿元、45.14亿元及50.37亿元 ， 对应期限的毛利分别为32.82亿元、37.43亿元及41.48亿元 。 2017年~2019年 ， 先声药业业绩增长明显 。 截止今年6月底 ， 先声药业旗下主要有10种产品 ， 其中七种仿制药 ， 两种一类创新药及一种改良型新药 。 在业绩记录期间 ， 先声药业收入大部分由仿制药支撑 。 2017年~2019年 ， 来自仿制药主要产品的销售收入分别占总收入的60.7%、54.9%及46.5% ， 创新药收入占总收入比例分别为21.4%、25.5%及32.9% 。 2020年上半年 ， 先声药业业绩大跌约六成 ， 主要由于其核心产品恩度和必存受到医保控费影响 ， 加之新冠疫情等原因 ， 公司收益锐减 。 同时旗下舒夫坦产品集采未中标 ， 销量下降以及捷佰立产品尚未通过一致性评价无法竞标集采等 ， 都对产品销售产生较大不利因素 。 目前我国医药产业正面临结构性调整 ， 仿制药进入薄利时代 ， 倒逼企业改变传统的营销模式 ， 向创新型企业转型 。 安信国际证券指出 ， 先声药业正处于转型过渡阶段 ， 开始从仿制药业务为主转型为研发和创新驱动 。 今年8月份 ， 先声药业新上市的2款创新药产品阿巴西普注射液（恩瑞舒）和依达拉奉右莰醇注射用浓溶液（先必新） ， 有望拉动业绩 。 其中阿巴西普注射液 ， 国内市场同类药品已多达9款 ， 玩家包括辉瑞、强生、罗氏、优时比、三生制药等 。 先声药业招股书透露 ， 目前拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品 ， 包括小分子药物、大分子药物和CART细胞治疗 ， 其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批 。 2020至2021年 ， 将有包括PD-L1和CD19CART细胞等多个生物药产品上市 。 此次在港交所上市所得款项中 ， 先声也表示60%用于重点治疗领域在研产品的研发 ， 其中45%用于肿瘤疾病在研产品 ， 如赛伐珠单抗、CD19CAR-T细胞治疗、BCMACAR-T细胞治疗、11%将用于中枢神经系统疾病在研产品 ， 如Y-2舌下片等 ， 4%用于自身免疫疾病在研产品如SIM-335 。 不同于内地科创板上市企业 ， 首日上市多数都是大涨 ， 港交所上市破发现象也并不少见 。 2018年4月 ， 香港联交所修订了主板上市规则 ， 新增了第18A章《生物科技公司》 ， 允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请 。 据新浪医药不完全统计 ， 自港交所IPO新规后 ， 截止目前 ， 已有近20家未盈利药企赴港上市 。 而在未盈利药企当中 ， 歌礼制药、复宏汉霖、亚盛医药、迈博药业、东曜药业、华领医药、基石药业、中国抗体等也在上市首日快速破发 。 不过 ， 像先声药业如此大幅度破发并不多 。 可以看到 ， 先声药业当前还处于老产品过渡时期 ， 短期内业绩恐将承压 ， 未来营收情况如何很大程度取决于新上市的产品 。 对于上市首日即破发 ， 分析人士也指出 ， 或是因为先声药业产品管线不太具备优势 。


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