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诗与星空|新药研发商药明康德，盛名之下其实难副( 二 )


二、从经营业务到投资路线大都在海外
据招股书 ， 公司的大客户基本都是国际知名药企 。
诗与星空|新药研发商药明康德，盛名之下其实难副
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数据来源：同花顺iFind
从营收构成看 ， 公司超7成业务来自海外 ， 其中 ， 绝大部分是美国 。
诗与星空|新药研发商药明康德，盛名之下其实难副
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数据来源：同花顺iFind ， 制图：星空数据
甚至连影响公司业绩较大的公允价值变动来源 ， 都是因为公司并购了美国上市医药公司的股价变动导致 。
半年报显示 ， 公司当做金融资产投资的医药公司主要有五家 。
1、Lyell 是一家创收前的细胞疗法公司 ， 主要针对细胞疗法现阶段未解决的实体瘤治疗 。 截至2020 年 6 月 30 日 ， 本集团持有 Lyell 约 3.17%的股权 ， 公允价值为人民币 6.65 亿元（占总资产的2.16%） 。
2、华领是一家创新型药物开发公司 ， 目前专注于开发治疗II型糖尿病的口服药物Dorzagliatin ，
华领已在香港证券交易所主板上市 。 截至2020年6月30日 ， 公司持有其股权约7.02% ， 公允价值为人民币4.79亿元（占本公司总资产的1.55%） 。
3、iKang（“爱康国宾”）是中国领先的体检和健康管理集团 ， 提供包括体检、疾病检测、牙科服务、私人医生、疫苗接种和抗衰老在内的优质医疗服务 。 截至2020年6月30日 ， 公司持有iKang约3.70%的股权 ， 公允价值为人民币4.72亿元（占本公司总资产的1.53%） 。
4、Genesis 专注于研发、生产和销售高质量的医疗器械产品 。 截至 2020 年 6 月 30 日 ， 公司持有 Genesis 14.77%的股权 ， 公允价值为人民币 3.91 亿元（占本公司总资产的 1.27%） 。 Genesis 立志成为中国最大的医疗技术公司 ， 拥有完善产品组合和强大销售团队 ， 专注于高价值医疗器械领域业务的医疗技术平台 。 目前 Genesis 已经拥有超过 1,000 名员工 ， 业务覆盖了国内2,500 所县级医院 。
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这家公司从未听说过 ， 读到这里 ， 星空君特意查了下中国有多少县 ， 数据来源如图 。
5、JW Cayman 是一家领先的细胞免疫治疗的技术平台公司 ， 专注于细胞免疫治疗的研发、转化及应用 ， 以引领细胞免疫治疗的全面发展 。 截至 2020 年 6 月 30 日 ， 本集团持有 JW Cayman 14.19%的股权 ， 其公允价值约占本公司总资产的 1%左右 。
这家公司需要额外关注 ， 因为公司因为卖掉该公司一部分股份 ， 确认了3.5亿的投资收益 。
半年报显示 ， 本报告期内 ， 由于公司失去对 JW Cayman 的重大影响 ， 将持有的 JW Cayman 股份从权益法计量的长期股权投资转为以公允价值计量且其变动计入当期损益的其他非流动金融资产 ， 因此确认了未实现的投资收益人民币 35,149.08 万元 。
这种玩法就比较清晰了 ， 和之前星空君分析的房地产的联营公司有点类似 。 公司广撒网 ， 注资参股大量的公司 ， 业绩不错的 ， 通过调整股权比例实现并表 ， 做大营业额；业绩较差的 ， 则通过股权的调整 ， 剥离出上市公司报表 ， 财报质量变的优秀 。
这么操作的根源 ， 在于股权激励
三、业绩增长的背后：股权激励和疯狂套现
股权激励是很多上市公司不花自己的钱还能激励员工的一种绝佳手段 ， 药明康德的股权激励 ， 却让星空君大跌眼镜 。
最好的股权激励计划是什么？
综合考核营收、扣非净利润以及市值（比如苹果） ， 达到一定优异水平的 ， 方可解锁 。
药明康德的股权激励是什么？
第一个解除限售期定比2018年 ， 公司2019年营业收入增长额不低于人民币15亿；


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