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康平科技|研究｜康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云( 三 )


据恒驱电机年报 ， 恒驱电机主要从事直流无刷电机及相关产品的研发、生产和销售 ， 主要产品是直流无刷电机 ， 主要应用于新能源汽车、节能型家电、医疗护理、通信设备、智能工业设备、机器人等行业 。
据金霸智能年报 ， 金霸智能主要从事微型电机的研发、生产和销售 ， 主要产品包括交流、直流微型电机 ， 产品主要应用于家电、电动工具、航天模型、汽车等各个行业 。
康平科技|研究｜康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云
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由此可见 ， 合泰电机、科力尔、微光股份、恒驱电机、金霸智能均系电机生产商 ， 且下游应用领域包括电器、汽车 ， 而康平科技逾八成主营业务收入来自电动工具用电机产品 ， 则上述5家公司与康平科技业务或具备可比性 。
据同花顺iFinD数据 ， 2017-2019年 ， 合泰电机的营业收入分别为0.6亿元、0.69亿元、0.68亿元 ， 同期净利润分别为296.98万元、585.96万元、571.79万元 。

2017-2019年 ， 科力尔的营业收入分别为5.92亿元、7.21亿元、8.51亿元 ， 同期净利润分别为6,544.63万元、6,955.71万元、8,805.47万元 。
2017-2019年 ， 微光股份的营业收入分别为5.69亿元、6.47亿元、7.94亿元 ， 同期净利润分别为1.08亿元、0.97亿元、1.65亿元 。
2017-2019年 ， 恒驱电机的营业收入分别为5,806.92万元、8,585.29万元、9,681.16万元 ， 同期净利润分别为866.86万元、1,533.53万元、1,705.28万元 。
2017-2018年 ， 金霸智能的营业收入分别为2.04亿元、1.54亿元 ， 同期净利润分别为922.05万元、-588.31万元 ， 金霸智能2019年数据未披露 。
2017-2019年 ， 康平科技的营业收入分别为5.67亿元、5.86亿元、6.06亿元 ， 净利润分别为5,625.39万元、5,950.51万元、5,119.7万元 。
康平科技|研究｜康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云
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此外 ， 据同花顺iFinD数据 ， 2017-2019年 ， 合泰电机的销售毛利率分别为20.91%、29.4%、27.77%；科力尔的销售毛利率分别为25.7%、22.04%、23.63%；微光股份的销售毛利率分别为29.97%、29.71%、33.08%；恒驱电机的销售毛利率分别为32.79%、36%、36.47% 。 2017-2018年 ， 金霸智能的销售毛利率分别为18.93%、18.59% ， 该公司2019年销售毛利率未披露 。
由上述情况或表明 ， 2017-2019年 ， 上述5家可比公司的销售毛利率均值分别为25.66%、27.15%、30.24% ， 呈上升趋势 。

反观康平科技 ， 2017-2019年 ， 其销售毛利率分别为26.11%、23.94%、22.42% ， 变动趋势异于同行 ， 且2018-2019年均低于平均水平 。
康平科技|研究｜康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云
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由此可见 ， 根据上述重新选取的5家可比公司数据 ， 康平科技毛利率或低于同行均值 ， 且变动趋势异于同行 。 且重新选取的5家可比公司下游应用领域也包括电器、汽车 ， 部分主要产品或与康平科技相似 ， 则该5家公司与康平科技业务或具备可比性 。 而招股书中 ， 由于暂无与之业务可比性较高的A股上市公司 ， 其选取的4家可比上市公司综合毛利率均值低于康平科技 ， 与上述重新选取的5家可比公司毛利率情况存“出入” ， 康平科技的可比公司选取是否存偏颇？犹未可知 。
3
边“大手笔”分红逾1亿元 ， 边募资“补血”4500万元
问题仍未结束 ， 康平科技还存在一边募资一边“大手笔”分红的异象 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 康平科技的资产总计分别为4.75亿元、5.79亿元、5.81亿元 ， 同期负债合计分别为1.44亿元、1.89亿元、1.81亿元 ， 同期资产负债率分别为30.32%、32.71%、31.1% 。
从负债构成看 ， 2017-2019年 ， 康平科技的长期借款分别为0元、1,163.75万元、965.12万元；短期借款分别为0元、1,007.54万元、1,000万元 。


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