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康平科技|研究｜康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云( 二 )


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可见 ， 近几年康平科技主要产品销售均价“一路走低” ， 其毛利率或受影响 。
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可比同行选择或存偏颇 ， 毛利率变动趋势或异于“实际”同行

据招股书 ， “综合毛利率同行业比较分析”中 ， 康平科技称由于暂无与之业务可比性较高的A股上市公司 ， 按以下标准选取了4家可比上市公司 ， 即或同样生产电动工具或相关电机零部件、或下游客户处于电动工具行业、或部分业务与其相似 。
而康平科技选择的4家可比上市公司分别为锐奇控股股份有限公司（以下简称“锐奇股份”）、华瑞电器股份有限公司（以下简称“华瑞股份”）、奇精机械股份有限公司（以下简称“奇精机械”）、常州神力电机股份有限公司（以下简称“神力股份”） 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 锐奇股份的综合毛利率分别为17.75%、11.03%、21.12%；华瑞股份的综合毛利率分别为21.28%、18.41%、17.77%；奇精机械的综合毛利率分别为20.83%、17.44%、15.04%；神力股份的综合毛利率分别为11.45%、12.84%、11.42% 。
2017-2019年 ， 上述4家可比上市公司的综合毛利率均值分别为17.83%、14.93%、16.34% 。 相较之下 ， 同期康平科技的综合毛利率分别为26.11%、23.94%、22.42% ， 高于同行均值 。
康平科技|研究｜康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云
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据招股书 ， 锐奇股份的主要产品是电动工具整机 ， 华瑞股份的主要产品是换向器 ， 奇精机械的主要产品是洗衣机离合器、汽车零部件及电动工具零部件 ， 神力股份的主要产品是电机定转子冲片及转芯 。
而如前所述 ， 康平科技八成以上的主营业务收入来自于电动工具用电机 ， 虽其产品有涉及电动工具整机及相关零配件 ， 但收入占比不足两成 。 而上述4家可比上市公司主营业务及产品与康平科技可比性或偏低 。
在招股书中 ， 康平科技表示 ， 暂无与公司业务可比性较高的A股上市公司 。
而《金证研》沪深资本组研究发现 ， 常州合泰电机电器股份有限公司（以下简称“合泰电机”）合泰电机、科力尔电机集团股份有限公司（以下简称“科力尔”）、杭州微光电子股份有限公司（以下简称“微光股份”）、深圳市恒驱电机股份有限公司（以下简称“恒驱电机”）、广东金霸智能科技股份有限公司（以下简称“金霸智能”）5家公司与康平科技业务或具备可比性 。

据招股书 ， 康平科技逾八成主营业务收入来自电动工具用电机产品 ， 其电动工具用电机产品包括交直流两用电机、直流有刷电机和直流无刷电机 。 而此番上市 ， 康平科技拟募资3亿元用于“年产电动工具、家用电器及汽车配件电机1,200万台、电动工具整机60万台项目” ， 该项目生产的电机产品除配套电动工具行业外 ， 更广泛应用于家用电器及汽车配件领域 ， 将逐渐覆盖中小型电机产品的不同下游产业 。
据合泰电机年报 ， 合泰电机主要从事微型特种电机（以下简称“微特电机”）及相关产品的研发、生产和销售 ， 主要产品包括伺服电机、步进电机、直流无刷电机等 ， 产品主要应用于电器、汽车、信息设备、医疗器械、视听设备、工业生产设备、机器人等领域 。
据科力尔年报 ， 科力尔主要从事微特电机的研发、生产和销售 ， 主要产品包括单相罩极电机（含贯流风机）、串激电机、步进电机、直流无刷电机、伺服电机等 ， 产品主要应用于家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化、机器人等领域 。

据微光股份年报 ， 微光股份主要从事微型电机、风机、汽车空调的研发、生产和销售 ， 主要产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机、汽车空调机组 ， 电机主要应用于HVAC（采暖、通风、空调与制冷）、纺织机械、工业自动化、机器人等领域；汽车空调机组主要应用于新能源客车、乘用车、物流车等 。


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