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吴根茂|新中冠高度依赖招行分销渠道，核心毛利率逐年走低( 二 )


众所周知 ， 新中冠所处的行业的头部效应十分明显 ， 头部企业具有足够的实力与资本抢占市场份额 ， 因此 ， 新中冠的市场拓展或也十分艰难 。
另外 ， 新中冠的B2B互联网业务所产生的毛利率更是创造新低 ， 根据招股书显示 ， 该业务又可细分成自营交易业务与撮合交易业务 。 2017-2019年 ， 自营交易业务毛利率分别为6.61%、5.05%、4.53；而撮合交易业务的毛利率分别为-152.28%、137.66%、111.82% 。
可见 ， 新中冠的自营交易业务毛利率在原本盈利空间就极小的情况下 ， 还逐年下滑 。 撮合交易业务甚至为负 。 新中冠称系报告期内 ， 公司撮合交易处于引流状态 ， 其主要目的在于实现平台推广 ， 且受制于资金瓶颈等因素制约 ， 交易活跃量较低 ， 导致该模式下实现的收入较低所致 。
可见 ， 新中冠采取了平台推广 ， 但并未见到成效 ， 还直接压低了毛利率 。 那么 ， 新中冠所采取的该市场策略措施又是否可行呢？未来的突破口又在何方？
三、经营场所依赖租赁 ， 经营现金流恶化
据招股说明书显示 ， 新中冠的仓储中心、办公场所均通过租赁方式取得 ， 所租赁的仓储中心、办公场所在位置对其业务的发展又具有重要的影响 ， 若租赁合同到期后如不能续租 ， 新中冠将不得不在附近寻找新的经营场所 ， 因此产生的迁移、装修、经营停滞成本将使该公司的业绩遭到不利影响 。
另外 ， 宏观经济等因素导致租赁成本上升 ， 又将使新中冠本来就不多的利润空间进一步被压缩 ， 届时成本一旦上涨过快 ， 对其盈利能力构成威胁 ， 恐对其业绩造成重大不利影响 。
值得留意的是 ， 2017-2019年 ， 新中冠的经营活动现金流量净额分别为-11230.11万元、7348.98万元、-2674.27万元 ， 现金流恶化 ， 经营风险难以得到改善 。
【吴根茂|新中冠高度依赖招行分销渠道，核心毛利率逐年走低】2020年1-3季度 ， 新中冠的经营活动现金流量净额已达-21817.80万元 ， 这从另一个角度说明了新中冠抵御风险的能力还非常欠缺 。


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