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寻美食|最“难”涨的行业领涨 这个信号不一般( 二 )


10月19日 ， 银行板块再次成为两市上涨主力 。 早间开盘后 ， 银行板块高开高走 ， 上涨幅度一度超过3% 。 但随后开始调整 ， 截至收盘上涨0.42% 。
部门银行股也表现强势 ， 平安银行国庆以来涨幅超过15% ， 宁波银行国庆长假以来涨幅也接近13% 。
最“难”上涨的行业开始领涨
意味着什么
招商银行张夏团队以为 ， 从七月初开始 ， 市场的风格开始泛起均衡化 ， 上半年领涨的医药和TMT显著跑输 ， 周期和可选消费显著跑赢 ， 金融板块也开始边际改善 ， 而至上周 ， 这种风格的均衡化正在向最低估值的银行煤炭等扩散 。 银行、纺织、保险、采掘开始领涨市场 。
寻美食|最“难”涨的行业领涨 这个信号不一般
本文插图

招商证券以为 ， 历史统计数据 ， 四季度价值、大盘和低估值风格相对占优 。 原因在于 ， 四季度对全年业绩基本预期落地 ， 市场会对当年和下一年盈利猜测进行调整 ， 引发估值切换；投资者在四季度求稳心理；业绩排名压力以及重要政治会议在年底召开 。
从历史来看 ， 四季度风格分化要显著强于前三个季度 。 偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风 。 投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整 ， 今年的四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年 ， 金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优 。
中期来看 ， 招商证券对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判定没有变 ， 市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑 ， 瞻望下半年至明年一季度 ， 顺周期的领域业绩均在不同程度改善 。 估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素 。
天风证券徐彪团队以为 ， 风格胜出取决于风格的相对业绩和工业周期方向 ， 并非利率上行预期叠加盈利改善 ， 就一定会泛起哪类风格的占优 。 推荐业绩将持续改善以及工业周期指向的成长 ， 以及当前低估值的顺周期方向：
1）盈利角度 ， 信用逐步见到高点的情况下 ， 市场正从赚估值弹性的钱 ， 向赚业绩确定性的钱过渡 ， 盈利增速较快的行业有望受益 。 军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备业绩能马上爆发并延续到明年 ， 且工业周期也指向这些行业 。
2）估值角度 ， 信用周期一定程度回落 ， 微观增量资金边际走弱 ， 存量资金上股票性价比的上风不显著 ， 流动性溢价不足 ， 难以推高市场整体估值；无风险利率上行 ， 带动WACC上行 ， 市场整体的理论估值中枢受压制 ， 但盈利预期晋升的个股有望迎来估值切换 ， 推升理论估值 。 因此Q4估值端主要靠偏差ε（估值修复或日历效应）以及盈利预期晋升带来的理论估值的晋升（估值切换） 。
天风证券继承看好两个方向：
（1）一是业绩能持续改善并延续到明年的成长方向 ， 好比军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备；
【寻美食|最“难”涨的行业领涨 这个信号不一般】（2）二是低估值的顺周期方向 ， 日历效应占优概率较高的是工程机械、建材、家电、保险等 。


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