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股票|一家小而美的食品股，可以关注起来了( 二 )


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从产品上看 ， 甘源是小品类之王 。 三大王牌 ， 瓜子仁、青豌豆、蚕豆都是行业领先 ， 叫好又叫座 。

截至 2020 年 2 月底 ， 公司豆类 产品在天猫淘宝豆类制品交易指数上连续 11 个月排名第一 。
从营收看 ， 这三大单品收入增速还都很可观 ， 2019 年瓜子仁、青豌豆和蚕豆同比增长 9.7%、31.0%和 11.9% ， 其中青豌豆增速高于公司整体水平 。 从利润端来看 ， 2020H1 年瓜子仁、青豌豆 和蚕豆毛利率水平分别为 44.0%、47.5%和 42.6% ， 均维持在高于公司整体的较高水平上 。

简直是家里养了三只会下金蛋的鸡 。 不过让我纳闷的是 ， 公司孵化单品的能力这么强 ， 坚果却没有走出来 ， 看看恰恰的小黄袋 ， 现在卖的多好 ， 都是从籽坚果跨到数坚果 ， 恰恰走的明显好很多 。
但是 ， 换个角度看 ， 这也是甘源未来的看点 。 一个公司 ， 如果上市以后没有明确的目标和方向 ， 那股价肯定是一潭死水 。 而甘源 ， 还是很清楚的：
一是借助资本市场 ， 实现产品品类的扩张和发展 ， 这是消费升级的需要 ， 也是公司做大蛋糕的方向 。 目前公司在扩展拓展面点类、 酥类、虾条、带壳炒货类 ， 综合果仁（树坚果） ， 整个营收相比三大单品来说 ， 还是贡献比较小 ， 是发力的方向 。
股票|一家小而美的食品股，可以关注起来了
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二是实现渠道的扩张 ， 甘源对现有的渠道玩的已经很纯熟了 。 但作为一家成熟的上市公司 ， 全渠道是必须要整的 ， 往线上再延伸 ， 赚一赚互联网的钱 ， 顺便增加品牌曝光度 ， 非常舒服 。

三是建产能 。 近三年公司产能利用率提升 ，2019 年达 85.8% ， 处于较高水平 。
目前公司扩产积极 ， 萍乡基地三期于 2019 年转固 ， 2019 年产能同比+19.3% ， 产销率达 97.5% 。 公司 IPO 募资 3.1 亿元用于河南生 产线项目建设（项目总投资 4.1 亿元）

河南的基地能够帮助公司在华北市场奠定竞争优势 ， 降低北方市场的运输费用 。 之前只有一个江西的生产基地 ， 导致公司的仓储运输费用较高 ， 2019 年仓储运输费用率为 4.2% ， 而同期全国布局的恰恰只有1.9% 。
券商的研报我觉得说的很好 ， 用来总结一下：产品上延伸品类 ， 营销上加大品牌建设投入 ， 渠道上发力电商平台 ， 产能上新建河南基地 。
我觉得 ， 大家都看得到的问题 ， 就是需求明确 。 大家都能想到办法 ， 那就是路径明确 。 两者都明确 ， 干就完了 。
甘源食品 ， 一家上市了以后有事做的公司 ， 如果愿意付出时间等待 ， 公司的事情做成了 ， 投资者应该是能分享果实的 。
再说下财务表现 ， 甘源的财务数据唯一的问题就是太优秀 ， 优秀到让人有点怀疑新股的数据真实性 。
本身食品股的现金流一般都很好 ， 再加上逆天的ROE（近三年ROE21.82% ， 31.85% ， 38.89% ， 高到离谱） ， 甘源有点印钞机的感觉 。
我只能说 ， 如果这些数据没有过度美化的话 ， 那甘源可能是整个A股食品板块线下渠道玩的最溜的公司之一了 。 别说是恰恰 ， 即使伊利、桃李这种也不在话下 。
注：甘源的高ROE主要来源于高资产周转率和高净利率的支撑 ， 和松鼠来自于高杠杆的高ROE显著区分 。


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