股票|一家小而美的食品股，可以关注起来了 |中年|低薪|

小伙伴们，我回来了，想我了吗哈哈
牛市的日子太喧嚣，公司分析也没什么人看，又怕个人风险意识太高耽误大家挣钱，就一直默默潜水。
现在牛市的一致性预期慢慢过去，结构性行情似乎成为主流，我也继续回来写分析，挖掘牛股，欢迎大家捧场
今天聊一家新上市的优质食品股，甘源食品。单说名字大家可能没什么印象，但如果看下面的图，应该都会会心一笑。

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害，这不就是追剧时候吃的青豆和蟹黄味瓜子嘛

可别小看它，这些小零食里往往藏着大生意。上一个卖瓜子的（恰恰食品）已经走出了两年五倍的大行情，市值飙到300亿...

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从行业看，甘源和三只松鼠、良品铺子、洽洽食品等都属于坚果炒货行业。这是一个挺大的行业，找了下数据， 2019 年市场规模是1791 亿元， 2014-2019 年复合增速达 9.9% ，预计2020年能有2000亿左右，以目前的增速计算，到2025 年能有3200亿元左右。

3200亿的市场，净利率给10% ，也有320亿，假如龙头50%的市占率，那就是160亿的利润。现金流优异的食品股给个20倍pe不过分，那就是3200亿的市值。
当下，松鼠+良品铺子+盐津铺子+洽洽食品+甘源才1100亿...

这么算会忽略沃隆这种没单独上市的，而且目前的CR3市占率也只有17% ，能不能集中到50%很难讲。但是，大致估计一下，我们可以发现，这个行业的公司天花板绝不止恰恰目前代表的300亿。
模糊的正确是也。如果现在的老大就是天花板，那投资的意义就不大。
如果再细分，甘源、恰恰属于籽（zi）果类，三只松鼠、良品铺子这些属于树坚果。
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树坚果的代表：开心果、夏威夷果...出于各种原因，卖的不是一般贵。从天猫的数据看，一斤开心果能卖到75元，而籽果类的花生、瓜子、蚕豆这些也就在10元左右。

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但终端价格低并不代表不赚钱，相反，甘源的毛利率和净利率是高于一众同行的。尤其是净利率，简直是要把松鼠和良品铺子按在地上摩擦。

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这个一是经营模式的问题，松鼠这些主要是做品牌营销，不涉及生产环节，而甘源、恰恰这些都是有自己的生产基地，成本上控制力就更强一些。体现上就是松鼠们的毛利率要低一截。

二是渠道的问题，甘源、恰恰是主要在线下售卖，良品线上、线下五五开，松鼠则主要是走线上渠道。要知道，相比线下的经销商，天猫、京东这些巨无霸可能更难缠，企业的话语权也更弱一些。
现在线上渠道的红利慢慢消退，纯线上的公司不一定活得滋润，按我的理解，渠道全在人家手里就好像租房；而线下的经销商如果管理的好，就好像买房，比较滋润，甘源、恰恰这种，都是先款后货来的...(说的不对请提出，欢迎探讨）
体现上就是销售费用率+管理费用占营业收入比重（粗略）。甘源合计21个点，恰恰合计19个点，三只松鼠24个点，良品铺子26个点，盐津铺子30个点....

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