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疫情|美股底在何方？二次触底进行时( 三 )


世卫组织公布最新数据显示 ， 2020年10月10日新增38万余例确诊病例 ， 创疫情爆发以来单日最大增幅 ， 全球面临疫情出现复发的征兆 ， 经济复苏的不确定性增加 ， 这将引发投资者对经济前景的恐慌情绪 ， 进而对资本市场带来影响 。
2007-2020年9月VIX指数
疫情|美股底在何方？二次触底进行时
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·建立在现代货币理论货币刺激政策的边际效应递减 ， 直至失效
1987年格林斯潘开始实施量化宽松的货币政策 ， 全球开始了“直升机撒钱”的模式 ， 货币政策在一定的时期内对刺激经济发展、抑制通货膨胀起到了重要作用 ， 但是宽松的货币政策也不是持续有效的 ， 货币政策刺激的边际效应在逐渐递减 。
许多国家的宏观政策调整空间已经非常少 ， 各种工具已经用到了极限 ， 没有足够的空间支持经济的反弹 。 首先 ， 货币超发对经济和股市的刺激作用逐步减弱 ， 1987年 ， 美国的M2每增加1美元 ， 对应的GDP增加2.92美元 ， 2010-2019年期间 ， 美国的M2每增加1美元 ， 对应的GDP增加0.53美元 。 其次 ， 全球债务已达到历史高位 ， 债务风险较大 。 在疫情的影响下 ， 原本处于周期拐点的经济 ， 出现衰退是必然 。
·上市公司利润大幅下滑 ， 未来收益不确定性增加
疫情的冲击 ， 各地贸易保护主义的盛行 ， 将对企业的盈利能力产生影响 。 以美股、A股上市公司为例：
矽亚行业研究分析显示：截止2020年10月06日 ， 美股上市公司数量5020家 ， 剔除数据不完整的上市公司后 ， 以2715家作为分析样本 ， 这些公司在2020年上半年的盈利能力明显出现下将：从收入来看 ， 2020年上半年实现主营业务收入7.89万亿美元 ， 同比下降9.69%；从净利润来看 ， 2020年上半年实现净利润1567.01亿美元 ， 较2019年上半年的6530.24亿美元 ， 同比下降76% ， 其中1390家上市公司出现亏损 ， 占比51.20% 。
从市值小于100亿美元的上市公司来看 ， 剔除无法获取数据的上市公司 ， 以2180家作为分析样本 ， 这些公司在2020年上半年的盈利能力出现大幅度下滑：从收入来看 ， 2020年上半年实现主营业务收入1.65万亿美元 ， 同比下降13.69%；从净利润来看 ， 2020年上半年实现净利润-1420.59亿美元 ， 较2019年上半年的470.46亿美元 ， 同比下降401.96% ， 其中1390家上市公司出现亏损 ， 占比57.20% 。
再看中国A股上市公司财务表现 ， 截止到2020年9月底 ， A股上市公司数量4041家 ， 剔除数据不完整的上市公司 ， 以4037家作为分析样本 ， 这些公司在2020年上半年的业绩明显下将：从收入来看 ， 2020年上半年实现主营业务收入23.47万亿元 ， 同比下降1.69%；从净利润来看 ， 2020年上半年实现净利润1.98万亿元 ， 较2019年上半年的2.43万亿元 ， 同比下降18.49% ， 其中789家上市公司出现亏损 ， 占比19.54% 。
疫情导致的上市公司盈利能力不确定性的预期 ， 以及货币带来了巨大的浪潮、引发的货币海啸让本来应该淘汰出清的企业 ， 倒闭的时间延迟 ， 当巨浪到来之后 ， 企业受到的冲击还将持续 ， 甚至更加猛烈 ， 增加了企业未来收益的不确定性 。
最后 ， 疫情对经济产生了较大的破坏 ， 对经济的影响不仅周期长 ， 而且恢复速度慢 ， 明年全球经济可能依然处于复苏过程中 ， 但是股市却没有完成调整 ， 资产价格还将在恐慌中重构 ， 股市未来会二次下跌及触底 ， 但是底部出现在何时 ， 取决于经济何时能够企稳 ， 短期内股市发生背离 ， 但是长期必将回归 。


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