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美国|美股底在何方？二次触底进行时( 二 )


2007年-2020年9月标普500的市盈率（TTM）（月）

美国|美股底在何方？二次触底进行时
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——数据来源：矽亚行业研究
·上市公司市值占GDP的比重达到历史高位
2019年美国上市公司市值占GDP的比重达到220% ， 达到历史高位 ， 历年平均比例在140% ， 存在整体估值过高的情况 。
美国上市公司市值占GDP的比重%

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——数据来源：矽亚行业研究
矽亚投资CEO张兰丁表示：此次美股回调主要依赖于美联储量化宽松的货币政策的推动 。 为刺激经济增长 ， 各国普遍采取了量化宽松的货币政策 。 2008年以来 ， 全球主要经济体（美国、中国、欧元区、英国、日本）的M2总量增长了1.49倍 ， 全球债务增长了64% 。 全球货币超发 ， 债务激增 ， 市场上流动性泛滥 ， 当资金无法进入实体经济时 ， 大量的流动资金进入资本市场 ， 推动了资产价格的上升 。
·货币超发
从货币发行量来看 ， 全球主要经济体（美国、中国、欧元区、英国、日本）的M2总量由2004年的33.09万亿美元 ， 增长到2019年94.28万亿美元 ， 增长了2.85倍 。
全球主要经济体M2合计（万亿美元）

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·债务激增
从全球债务角度来看 ， 截止到2019年12月31日 ， 全球债务（政府部门、非金融企业部门、居民部门）191.85万亿美元 ， 占全球GDP的比重243.2% 。

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随着货币超发和债务的刺激 ， 人们信心开始恢复 ， 股市得以回调 ， 以科技股为例 ， 2020年9月 ， 美股前五大科技公司市值6.89万亿美元 ， 平均市盈率(TTM)达到50倍 。 2020年3-9月 ， 五大科技股公司股价平均增长103.22% ， 是道指增幅的1.71倍 。
通过矽亚投资的研究表明：美股的此次反弹是全球资产价格重新定位的反映 ， 在疫情叠加经济周期等各种因素的影响下 ， 美股预计未来会二次下跌 ， 原因在于：经济复苏的不确定性、货币政策刺激效应的边际递减、企业未来收益的不确定性 。 这些因素将导致美股继续寻底 ， 直至市场价格恢复平衡 。
·疫情将对经济产生浪涌式冲击
据预测 ， 疫情极有可能导致全球10%的人口被感染 ， 预计最快需要2-3年的时间才能逐步消除 ， 对经济的冲击此起彼伏 。 此外 ， 疫情凸显了全球供应链的脆弱性 ， “去全球化”进程将加快 。
新冠疫情出现以后 ， 各国政府和企业都开始考虑本土安全生产问题 ， 以及产业链的安全分布 ， 以降低突发事件对本国产业的影响 。 疫情降低了国家间的信任 ， 如果这种信任持续降低 ， 发达国家将扩大安全产业的边界 ， 全球产业链在一定程度上将会重构 。
从经济发展规律来看 ， 目前全球经济正处于第五轮康波周期的下降阶段 ， 疫情叠加经济周期的影响 ， 从短期来看 ， 预计本轮经济需要3-5年的时间才能逐步消除影响；从长期来看 ， 经济修复的时间长达15-20年 。 在多种因素的影响下 ， 将引发全球新一轮的经济震荡 。
·疫情反复 ， 导致经济复苏延迟
近期 ， 全球新增确诊病例又创新高 ， 美国确诊病例达到828.8万 ， 亚欧一些国家的疫情仍然势头不减 ， 全球疫情存在二次、三次爆发的可能 ， 疫情的反复导致全球经济复苏的延迟 ， 尤其是以服务业为主导的国家 ， 疫情导致的连锁反应及危害将远远大于2009年的金融危机 。
·经济复苏的不确定性 ， 引发资本市场恐慌


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