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格隆汇|家电行业专题报告：全民养生，按摩家电市场广阔，维持“强于大市”评级


机构：西南证券
评级：强于大市
投资要点
投资逻辑：随着老龄化进程加快、坐班办公人士增多 ， 国内消费者对于按摩的 ]需求日益增长 。 按摩产品更新升级 ， 消费者体验逐步提升 ， 单次消费成本更低的按摩椅市场规模有望迎来扩张 。 本文我们从按摩需求入手 ， 探究未来按摩器具市场的增长空间 。
按摩产品更新升级 ， 用户体验逐步提升 。 随着消费者需求的变化 ， 按摩器具行业的发展走向两个方向：以功能全面大型按摩椅和便携灵活小型按摩电器 。 此外 ， 按摩椅机芯从 1D 发展到 3D ， 导轨从直型逐步发展到 S 型和 L 型 ， 按摩手法越发智能仿真 。 产品技术迭代升级 ， 按摩产品从能用到好用 ， 用户体验逐步提升 。
按摩需求日益增长 ， 国内渗透率尚待提升 。 按摩在我国的发展由来已久 ， 而如今在人口老龄化、亚健康人群增多的背景下 ， 按摩保健的需求日益增长 。 根据美团点评数据显示 ， 2018 年足疗/按摩行业商户数量达 20 万 ， 总订单量 35 亿单 ， 贡献了 5000 亿元的交易额 。 21 世纪按摩器具产能向中国转移 ， 我国迅速成为全球按摩器具研发与制造中心 。 根据智研咨询数据显示 ， 2019 年我国按摩器具市场规模为 139 亿元 ， 同比增长 7.8% 。 从按摩椅的渗透率来看 ， 我国按摩椅的渗透率尚待提升 。 根据智研咨询数据显示 ， 日本按摩椅的市场渗透率达到了 27%；而我国大陆地区按摩椅的渗透率仅约为 1% 。
立体式渠道铺设 ， 共享按摩培育消费习惯 。 由于销售产品的差别 ， 不同的公司在渠道偏好上有所不同 。 相较于肩颈按摩器等按摩小电而言 ， 按摩椅的单品价值量更高 ， 消费者对于产品的体验服务具备更高的需求 。 因此按摩椅的销售更多以线下销售渠道为主 ， 按摩小电的销售更多以线上销售为主 。 随着共享概念的火爆 ， 共享按摩椅开始密集进入电影院、火车站、购物中心、机场、酒店等场景 。 共享按摩椅通过广泛的铺设迅速进入大众视野 ， 培育了消费者对于按摩椅的认识 ， 逐步实现消费者从“体验服务”到“按摩器材入户”的销售转化 。
投资建议：按摩椅渗透率尚待提升 ， 国内市场潜力十足 。 我们推荐关注产能扩张、具备品牌知名度的按摩行业龙头企业荣泰健康和奥佳华 。
风险提示：市场扩容不及预期风险、市场竞争加剧风险 。
格隆汇|家电行业专题报告：全民养生，按摩家电市场广阔，维持“强于大市”评级
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