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第一财经|拨备大降助华尔街大行财报超预期，中国银行股也将否极泰来？( 二 )


首先 ， 随着美国银行业转暖 ， 将缓解全球对于这场疫情危机转化为金融危机的担忧 ， 2009年的全球银行股复苏即是一个案例 。 目前 ， 中国经济在全面复苏 ， 且复苏程度远超美国 。 植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对第一财经采访人员表示 ， 三季度中国GDP增速可能会达到6.0%（10月19日公布） ， 四季度约为7.0% ， 全年GDP增速可能位于2.7%～3.3%之间 ， 中位值为3%左右 ， 投资、工业、房地产、消费、出口将多点发力 。
其次 ， 美联储未来预计将会维持零利率政策 ， 在9月巴克莱全球金融服务会议上 ， 美国银行CEO表示 ， 预计三季度美银净利息收入将减少6亿或7亿美元 。 而中国货币政策空间仍大 ， 这实则有利于银行的息差收入 。
此外 ， 外界普遍认为 ， 二季度中国银行业的盈利大降更多是因为拨备计提大增 ， 三季度情况有望好转 。 同时 ， 消息面上 ， 也有市场传闻称 ， 银保监会近期与部分全国性商业银行沟通 ， 允许银行披露差异化的三季度净利润负增长情况 ， 各家银行可视自身经营和财务状况 ， 不再设具体的目标 。
光大证券认为 ， 三季度上市银行盈利增速将有所分化 ， 总体表现会好于市场预期 ， 主流银行在累计盈利增速上将以-10%为锚 ， 左右波动 。 鉴于经济恢复之后的良性带动 ， 监管机构也将避免“一刀切”提出风险处置要求 ， 给了不同银行视自身情况释放业绩的空间 。
事实上 ， 国庆长假后 ， 银行股已经大幅反弹 ， 部分银行涨超10% 。 此前 ， 该板块始终欠缺人气 ， 截至10月13日收盘 ， 年初以来银行（中信）指数下跌6.9% ， 为中信指数一级行业中表现最差的行业 。 天风证券银行首席策略师廖志明对采访人员表示 ， 复盘过去15年来看 ， 银行股下跌后的下一年板块表现往往较好 。 例如 ， 2018年银行板块下跌10.9% ， 次年上涨27.3%；2013年下跌4.8% ， 次年上涨71.8%；2008年下跌65.4% ， 次年上涨108.6% 。 而今年至今下跌6.9% ， 未来一年有望表现较好 。
此外 ， 他也表示 ， 银行板块估值处于历史低位 ， 银行（申万）指数估值仅0.68倍PB（市净率） ， 向下空间小；今年二季度机构重仓股中银行板块持仓比例环比下降2.4个百分点至2.5% ， 为多年低位 ， 机构持仓低 。
【第一财经|拨备大降助华尔街大行财报超预期，中国银行股也将否极泰来？】值得一提的是 ， 9月 ， 险资再度频频入股银行 ， 当时已经激发了市场的想象力 。 例如 ， 时隔两年 ， 中国平安再度增持汇丰 ， 平安在9月23日以平均每股28.2859港元的价格（约3亿港元） ， 增持1080万股汇丰控股股份；中国人寿增持并举牌工商银行H股股票 ， 持股比例从4.9989%升至5.0219% 。
不过 ， 多位投资经理对采访人员表示 ， 险资增持银行股的逻辑与一般投资机构仍不太一样 。 一方面 ， 险资往往选择地产、银行等低估值板块 ， 且银行股对于险资更像是一种持有到期、拿分红的固收类资产 ， 对一般投资机构而言 ， 仍需考虑资金效率等问题 ， 毕竟估值低了还可能更低 。
从个股选择上 ， 险资优先选择港股 ， 比如中国人寿增持港股的工行和农业银行 。 衡量A股与港股相对价格的是AH股溢价 ， 该指数以100为基准 ， 9月一度接近150 ， 创近10年新高 ， H股对A股折价明显 。 例如 ， 9月时 ， 农行A股较H股的溢价率高达31.63% ， 工行A股较H股的溢价率为26.65% ， 邮储银行则达40.69% 。 香港上市内地银行PB为0.38倍 ， 具备低估值优势 ， 股息率达4%～8% ， 外界也预计二季度可能为商业银行业绩全年最低点 。
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