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ZAKER|通胀态势温和——9月物价数据点评，9月物价回落


ZAKER|通胀态势温和——9月物价数据点评，9月物价回落
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9月物价回落 ， 通胀态势温和——9月物价数据点评
（海通宏观应镓娴）
概要：
2020年10月15日 ， 国家统计局公布9月通胀数据 ， CPI同比回落至1.7% ， PPI同比降幅扩大至-2.1% 。
9月CPI回落 。 9月CPI环比上涨0.2% ， 受去年高基数影响 ， 同比回落至1.7% 。 食品方面 ， 生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转降 ， 鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨 ， 鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨 ， 9月食品CPI环比上涨0.4% ， 涨幅比上月回落1个百分点 。 非食品方面 ， 文娱消费逐步恢复带动电影票价上涨 ， 新学期开学使得教育服务价格上涨 ， 9月非食品CPI环比上涨0.2% 。
预测10月CPI续降 。 10月以来猪肉价格明显回落 ， 蔬菜价格有所下滑 ， 而水果价格出现回升 。 供需矛盾缓解下猪价或继续下跌 ， 叠加去年同期高基数影响 ， 预计10月CPI同比继续回落至0.9% 。
9月PPI略降 。 9月PPI环比上涨0.1% ， 同比降幅略有扩大至-2.1% 。 环比价格表现上 ， 生产资料价格继续上涨 ， 而生活资料价格由涨转降 。 分行业来看 ， 受国际原油价格变动影响 ， 油气开采、燃料加工等石油相关行业价格普遍出现回落 。 其他主要行业中 ， 黑金冶炼、有色金属冶炼价格涨幅均有回落 ， 而煤炭采选和非金属矿物制品价格则由降转涨 ， 计算机及电子通讯设备价格降幅扩大 。
预测10月PPI小幅回落 。 10月以来国际油价有所回落 ， 国内煤价回升、钢价平稳 ， 我们预计10月PPI同比小幅回落至-2.3% 。
通胀态势温和 ， 经济复苏延续 。 当前通胀态势温和 ， 不会对货币政策形成制约 。 生猪存栏同比的持续回升将明显缓解猪肉供给压力 ， 猪价预计呈现高位回落态势 ， 食品价格走弱将带动年内CPI同比继续回落 。 尽管PPI短期仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力 ， 但中长期看 ， 国内外经济持续复苏下 ， PPI同比仍趋回升 。 整体来看 ， 现阶段货币政策与整体通胀关联度降低 ， 即使CPI同比继续回落 ， 货币政策也难有明显宽松 。 终端需求持续回暖 ， 经济复苏态势延续 。 近两月的非食品CPI指标 ， 释放出终端需求逐步回暖的信号 ， 包括核心CPI环比连续两月回升 ， 服务CPI环比明显上涨 ， 以及电影票等文化娱乐消费分项价格也出现回升 。 而疫情以来 ， 需求的疲弱持续对生产及整体经济恢复形成制约 。 因而终端消费需求的回暖 ， 将有效推动整体经济持续复苏 。
1.9月CPI继续回落
1.19月CPI同比1.7%
9月CPI环比上涨0.2% ， 受去年高基数影响 ， 同比回落至1.7% 。 食品方面 ， 生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转跌 ， 鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨 ， 鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨 ， 9月食品CPI环比上涨0.4% ， 涨幅比上月回落1个百分点 。 非食品方面 ， 文娱消费逐步恢复带动电影票价上涨 ， 新学期开学使得教育服务价格上涨 ， 9月非食品CPI环比上涨0.2% 。
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1.2食品涨幅弱于季节性
9月食品价格环比上涨0.4% ， 弱于季节性 。 随着生猪生产持续恢复 ， 储备猪肉投放增多 ， 供给压力缓解使得猪价重新下跌1.6% 。 受季节因素及部分地区降雨影响 ， 鲜菜价格继续上涨2.4% ， 涨幅回落；受季节和节日等因素叠加影响 ， 鲜果价格转为上涨7.3% 。
从同比来看 ， 9月食品价格上涨7.9% ， 涨幅回落3.3个百分点 ， 影响CPI上涨约1.7个百分点 。 其中畜肉类价格涨幅均有回落 ， 猪肉价格上涨25.5% ， 涨幅较8月大幅回落27.1个百分点 ， 主要受去年同期高基数影响；牛肉和羊肉价格分别上涨9.0%和5.4% ， 涨幅也均现回落 。 鲜菜价格涨幅扩大至17.2% ， 鲜果价格降幅则有所收窄 ， 录得-6.9% 。 而鸡蛋价格下降17.7% ， 降幅扩大 。


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