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第一财经|因何毛利率连年下滑？上声电子揭示行业秘密|IPO观察( 二 )


净利率持续下滑探因
在新冠疫情发生之前 ， 其实上声电子的净利润就已经开始大幅下滑 。 在《第二轮审核问询函的回复》当中 ， 上声电子进一步阐述了净利率下滑的详细原因 。
2017年到2020年上半年 ， 上声电子分别实现营业收入12.21亿元、12.38亿元、11.95亿元和4.28亿元 ， 分别实现扣非归母净利润1.26亿元、1.08亿元、0.78亿元和0.07亿元 。 上声电子的经营业绩呈现下滑的态势 。
第一财经|因何毛利率连年下滑？上声电子揭示行业秘密|IPO观察
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上交所在问询函当中称：“报告期内（2017年到2020年上半年） ， 公司净利率分别为18.98%（剔除资产处置收益因素影响后净利率为9.14%）、8.99%、6.54%、2.21% ， 持续下降 ， 2019 年同行业可比公司平均净利率水平有所好转 。 ”
2020年上半年因为疫情下滑是行业现象 ， 但2017年到2019年逐年下滑 ， 收入也没有增长 ， 上声电子要作何解释？
在回复中上声电子称 ， 2019年净利率为6.54% ， 较2018年8.99%下降2.45个百分点 ， 主要系期间费用占营业收入的比例提高 。 2019年研发费用占营业收入的比例为5.02% ， 较上年增加1个百分点；2019年财务费用占营业收入的比例为0.63% ， 较上年末增加0.94个百分点 ， 主要系当期汇兑收益较上期减少1175.5万元；2019年销售费用占营业收入的比例为3.85% ， 较上年末增加0.71个百分点 。 2018年净利率为8.99% ， 较2017年剔除资产处置收益因素影响后净利率9.14%相比下降 0.15个百分点 ， 主要系资产减值损失、管理费用占营业收入的比例增加 。
一位汽车行业分析师向第一财经采访人员表示 ， 对传统乘用汽车零部件行业来说 ， 目前利润较高的是车灯、玻璃、内饰、尾气处理等 ， 这些领域行业集中度相对比较高 ， 中上游企业有议价能力；在整车降价的大趋势下 ， 其他行业集中度较低的零部件企业 ， 都只能被整车企业压制 ， 难以提升利润率 。
市场份额12.1% ， 净利变动趋势却不如同行
招股书称 ， 公司较早实现了车载扬声器的国产化配套 ， 根据国际汽车制造协会（OICA）2019年数据测算 ， 车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率为12.10%（国内的占有率为19.22%） 。 公司是国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商 ， 在国内同行供应商中 ， 公司车载扬声器产品市场占有率第一 。
在《第二轮审核问询函的回复》当中 ， 上声电子也跟同行业作出详细比较 ， 不过出现了净利率变动趋势明显不如同行业的情况 。
2019年净利率较2018年下降2.45个百分点 ， 且略低于行业平均水平 。 2019年行业平均净利率（剔除奋达科技）较2018年增加4.23个百分点 ， 主要系国光电器（002045.SZ）、漫步者（002351.SZ）净利率分别较2018年增加13.33个百分点、4.59个百分点 。 除国光电器、漫步者外 ， 歌尔股份（002241.SZ）、惠威科技（002888.SZ）当期净利率水平与2018年基本持平 。
2017年至2019年报告期内 ， 上声电子前五名客户的销售收入分别为7.01亿元、7.1亿元和 7.06亿元 ， 占当期营业收入的比重分别为57.99%、59.04%和60.28% ， 客户集中度较高 。 前两大客户分别为大众集团和福特集团 。
上声电子称 ， 以福特集团、大众集团为代表的欧美系整车厂商 ， 其车载扬声器配套的市场化程度较高 ， 对于供应商有着较为严格的要求 ， 只有部分研发能力较强 ， 规模较大的企业才能进入其供应商体系 。 日韩系配套市场供应体系较为独立 ， 民族品牌保护意识等原因导致其他外部供应商较难进入 ， 车载扬声器前装市场供应商也多为其本土企业 。
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