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大盘|4年涨7倍！卖挖掘机的三一重工，市值突破2300亿( 二 )


国内工程机械行业呈现外国和国产品牌共存的竞争格局 ， 核心零部件领域以日本的三菱和川崎重工 ， 德国的KYB以及国内的恒立液压、艾迪精密为主；各类工程机械主机领域国产品牌以占据大部分市场 ， 典型的为三一重工、徐工机械、柳工、中联重科四家企业 ， 但以卡特彼勒、小松、日立建机为代表的国外品牌依旧占据不小份额 。
分产品来看 ， 挖掘机占到工程机械行业的近六成份额 ， 其次是起重机、推土机、平地机等大概占到20%的市场份额 ， 另外包括高空作业平台、混凝土机、打桩机等其他工程机械产品占到20%的份额 。
也因此 ， 可以说 ， 挖掘机的销量以及开工小时数是整个工程机械行业的领先指标 ， 每一轮行业周期都是由挖掘机的需求变化主导的 。 中金挖掘机利用指数显示 ， 今年二季度以来该指数显著高于前几年水平 ， 说明工程机械行业处于高景气阶段 。
（图片来源：中金公司研究报告）
最新数据显示 ， 今年7月挖掘机销量同比增长54.8% ， 8月同比增长51.3% ， 9月同比增长64.8% ， 挖掘机需求井喷 。 由于施工顺序的原因 ， 处于后周期的推土机、起重机等需求一般会滞后于挖掘机3-6个月 ， 后期有望复制挖掘机的需求爆发 。
产能方面 ， 2019年 ， 三一重工生产各类工程机械产品11.6万台 ， 从收入来看 ， 挖掘机实现收入276.24亿、混凝土机收入232亿、起重机收入139.79亿、桩工机械收入48.09亿；徐工机械产量7.4万台 ， 起重机收入208.33亿、铲运机械收入63.18亿、桩工机械收入59.09亿；柳工产量5.66万台 ， 各类土石方机械收入136.19亿 ， 其他机械49.88亿；中联重科产量10.02万台 ， 混凝土机收入139.01亿、起重机收入221.47亿、其他工程机械产品收入49.29亿 。
综合来看 ， 行业主要参与者中 ， 三一重工是绝对的龙头 ， 在挖掘机和混凝土机领域占据绝大份额 ， 而徐工机械和中联重科则在起重机领域份额更大 。
除此之外 ， 恒立液压的液压件在挖掘机市场占超过50%的市场份额 ， 艾迪精密的液压破碎锤市场占有率3%左右 ， 高空作业平台领域浙江鼎力则处于龙头地位 。
主要参与者状况三一、徐工、柳工、中联重工都是国内工程机械行业的龙头企业 ， 随着工程机械行业持续保持较高的景气度 ， 以及受二季度雨季影响 ， 国家再推出100多个重大水利工程项目 ， 作为挖掘机龙头的三一重工市值也在最近成功突破了2000亿大关 ， 股价还在不断创新高 。
（三一重工股价走势截图 ， 前复权）
自本轮开始于2016年下半年的工程机械景气周期以来 ， 三一重工前复权后的股价最大涨幅近7倍 ， 公司业绩从1.6亿增长到114.9亿 ， 增长了超过70倍 。
而受益于下游挖掘机强劲的需求 ， 国产液压件龙头恒立液压股价同期涨了近14倍 ， 业绩增长了超过18倍 ， 近期市值成功突破1000亿大关；A股唯一挖掘机液压破碎锤上市公司艾迪精密股价同期涨了30倍 ， 业绩增长了3倍多 ， 近期市值突破300亿 。
相对而言 ， 处于偏后周期的徐工、柳工、中联重科股价表现偏弱 ， 同期分别上涨幅度为：140%、60%、209% 。
但是 ， 受益PPP模式推出 ， 市政公共服务需求扩大 ， 广泛应用于国家电网、核电站、加油站、高铁、机场等领域的高空作业平台生产商龙头浙江鼎力迎来发展机遇 。
自2017年底国家新一轮PPP项目政策发布后 ， 浙江鼎力的业绩从2016年的1.74亿增长到2019年的6.94亿 ， 增长了3倍 。 今年上半年 ， 浙江鼎力实现营收15.01亿 ， 同比增长76.87% ， 实现净利润4.08亿 ， 同比增长56.96% ， 保持高增长 。
其股价从2016年的低位到现在也已经涨了8倍多 ， 今年9月其股价突破百元大关 ， 市值也了突破500亿 。
（浙江鼎力股价走势截图 ， 前复权）
PPP项目在2018年年中陷入低迷之后 ， 2019年至今 ， 国家政策积极鼓励公共领域推广PPP模式 。 目前 ， PPP项目数量最多的项目分别是城市基础建设、农林水利建设、社会事业建设、交通运输建设、环保建设 ， 对应总投资规模分别为4.17万亿、8191亿、5902亿、2.18万亿、3807亿 ， 预计未来还有超6万亿的PPP项目将落地实施 。


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