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银华基金|走在曲线上扬之前！银华基金薄官辉深度诠释形神兼备投资哲学( 二 )


他透露 ， 自己内心一直秉承的投资框架是“形神兼备、以神为主”八个字 。
所谓“形” ， 主要分两个方面来理解 。 一是指他每次研究上市公司投资标的时 ， 都会先看公司的商业逻辑是否立足于社会发展、满足大众的真实需求 ， 比如是否满足衣食住行、社交、教育、交通、公共设施等领域的需求；二是指公司当前的财务报表质量和管理水平 。
“神” ， 指的是上市公司未来的发展空间 。 如果它立足于真实需求 ， 又同时在未来有比较好的发展空间 ， 就是一个好行业、好公司 。
薄官辉强调 ， 只有那些产品和服务能够服务大众需求 ， 具备较好竞争优势、商业模式、可以与社会扩张水平相匹配 ， 并在未来有较好发展空间的公司 ， 才称得上好公司 。 而通过“形而上”与“形而下”相结合的方式 ， 他在与好公司共同成长的投资过程中 ， 会尽最大努力让自己的进化速度跟上时代步伐 。
长达两个多小时的对话中 ， 薄官辉言谈中给采访人员留下了几个印象深刻的细节 。
其一是“一定要对得起客户的信任”的信念 ， 一直深深地印在薄官辉的脑海里 ， 成为他基金管理的“初心” 。
其二是要想实现自己的初心 ， 是一次又一次艰辛的挑战 。 薄官辉一直坚持把风险放在第一位 ， 不过度承担风险 ， 他会深度研究每一家买入的公司 ， 做好笔记 ， 三思之后再行动 。
其三是在“一定要对得起客户的信任”的初心支持下 ， 过去五年 ， 薄官辉平均每年深入研究50家公司 ， 因为买入成功率高 ， 他在公司内部的行业专家测评中成为行业排名前三最多的基金经理 。 但他的近视度数 ， 却在做投资的五年中 ， 上升了200度 。
薄官辉向采访人员透露 ， 他的职业路径可谓经历了全面历练 ， 让他有机会从不同的角度来理解市场、上市公司、券商研究和基金投资 ， 既明白了其中的许多“套路” ， 也萌生出很多“避雷”心得 。
除了价值投资者 ， 薄官辉还给自己贴了一个标签——“极度的风险厌恶者” ， 在投资决策过程中 ， 他会采取多种方式做好风险防控 。
比如 ， 他会将投资范围聚焦在自己的能力圈里 ， 通过对公司业务进展的密切跟踪 ， 时刻把握投资标的变化 ， 不断动态匹配公司的成长和估值；比如 ， 他对高估值公司会敬而远之 ， 以此对冲掉大部分可能出现的市场极端波动风险；再如 ， 他在投资过程中 ， 会避免跟风和追逐市场热点 ， 强调要脚踏实地、严格按照投资标准筛选个股 ， 赚上市公司“价值”增长的钱 ， 而不是“情绪”的钱 。
最大的乐趣：走在曲线上扬之前
“作为一个志在资产管理的人 ， 最大的乐趣是发现被市场低估的投资机会 。 ”薄官辉表示 ， 基金经理就应该走在曲线上扬之前 ， 发现被低估的价值 。
在他看来 ， 上半年之所以消费板块整体涨幅较好 ， 一个主要原因是新冠肺炎疫情相当于做了一次供给侧改革 ， 很多中小企业生态系统被破坏了 ， 但存活下来的食品饮料上市公司 ， 运作能力、竞争实力等都得到了增强 。
他透露 ， 今年年初时 ， 就很看好大消费板块 ， 并且特别新配置了乳业、啤酒两个行业的个股 ， 获得了不错回报 。 从他个人的研究判断看 ， 继续看好这些板块 。 “我觉得这些板块正处在一个价值的通道里面 ， 并没有很多泡沫 。 ”
基于对市场热度和板块的变化 ， 薄官辉对半年度以来的市场风格切换有所预期 ， 并提前做了相应调整 。 “前一段时间的调整很健康、很正常 ， 我们也做了相应的动作 。 目前我们认为 ， 调整已经度过了2/3 ， 正在趋于平稳 。 ”
他分析说 ， 下半年货币政策虽然会收紧 ， 但考虑到全球经济尚未完全好转 ， 因此 ， 货币政策大概率仍会呈宽松态势 ， 中美之间的贸易争端依旧会是未来投资市场最大的风险点 。 在他看来 ， 目前市场正处于逻辑切换的阶段 ， 随着国内疫情状况好转 ， 市场的偏好正在从流动性投放和疫情防控 ， 转向经济复苏 。


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