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安踏体育(02020)Q3表现持续改善，充分准备迎接Q4

_本文原始标题：安踏体育(02020)Q3表现持续改善 ， 充分准备迎接Q4来源：安信国际
事件：安踏体育公布2020年Q3流水情况 ， 安踏主品牌同比录得低单位数增长 ， FILA同比增长20-25% ， 其他品牌同比增长50-55% ， 且均呈现明显的按季改善 。 安踏主品牌DTC转型进展顺利 ， 将在未来带来更多增长动力 ， 此外 ， FILA、Descente、KolonSport也持续发力 ， 进一步提升公司的盈利能力 ， 因此我们继续看好公司未来的业绩增长 。 我们维持此前的预期 ， 预计公司2020-2022年EPS为1.89/2.72/3.28元 ， 目标价101港元 ， 维持“买入”评级 。
2020Q3表现符合预期 ， FILA及其他品牌持续发力 。 根据2020年Q3流水情况 ， 安踏主品牌同比录得低单位数增长(Q2为低单位数下滑) ， FILA同比增长20-25%(Q2为10-20%低段增长) ， 其他品牌同比增长50-55%(Q2为25-30%增长) ， Q3表现符合预期 ， 且呈现明显的按季改善 。 拆分来看 ， 安踏主品牌大货流水同比录得正增长 ， 儿童流水同比录得低单位数增长 ， 线上录得近50%的增长(Q2为40%+增长) ， 线下大货虽呈现单位数下滑 ， 但已较上一季度有所改善；FILAFusion/Kids线下流水分别录得50%+增长/30%+增长 ， 电商方面受益于消费者习惯的改变 ， 实现了同比90%+增长；其他品牌中(不含AmerSports) ， Descente表现亮眼 ， 流水同比增长近90% ， KolonSport也获得20-25%的流水增长 ， 公司对其他品牌的增长表现出充分信心 。
AmerSports战略初步取得成效 。 从全球市场来看 ， AmerSportsQ3流水降幅已收窄至15%以内 ， 核心品牌流水仅有单位数下滑 ， 核心品牌战略初步取得成效 。 中国市场方面 ， AmerSports则保持了高速增长 ， 流水获近20%增长 ， 好于预期 ， 但公司仍将继续加强管理和运营 。 利润方面 ， 公司对费用严格把控 ， 预计息税前利润的降幅将会低于收入降幅 。
十一黄金周销售增长40% ， 各品牌积极备货 。 今年的十一黄金周是今年最后一个小长假 ， 公司也取得了全品牌40%增长的亮眼表现 ， 好于五一的表现 ， 主要是因为：1)疫情防控情况良好 ， 整体消费环境进一步改善 ， 消费情绪持续提升；2)气温提前变冷 ， 或出现“冷冬”的情况 ， 换季的服装需求较明显 ， 公司也预计Q4将有50%以上的产品将会偏保暖性能；3)各品牌准备充分 ， 迎接Q4旺季 ， 线上线下联动 ， 为冬季和双十一充分备货 。 我们认为Q4有天气变冷和双十一等多方面利好因素 ， 各品牌销售增长将进一步加速 ， 渠道库存也有望在年底恢复到健康水平 。
【安踏体育(02020)Q3表现持续改善，充分准备迎接Q4】维持“买入”评级 ， 目标价101港元 。 我们认为 ， 从Q3的运营情况来看 ， 各品牌的销售情况均在逐渐改善 ， 符合我们此前的预期 。 安踏主品牌DTC转型进展顺利 ， 将在未来带来更多增长动力 ， 此外FILA、Descente、KolonSport也持续发力 ， 进一步提升公司的盈利能力 ， 因此我们继续看好公司未来的业绩增长 。 我们维持此前的预期 ， 预计公司2020-2022年EPS为1.89/2.72/3.28元 ， 给予公司2021年32倍PE ， 目标价101港元 ， 较现价有18.4%的上升空间 ， 维持“买入”评级 。
安踏体育(02020)Q3表现持续改善，充分准备迎接Q4
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