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大象起舞|大象起舞，益海嘉里金龙鱼上市首日开盘大涨90%，新增长带来更大估值空间


大象起舞|大象起舞，益海嘉里金龙鱼上市首日开盘大涨90%，新增长带来更大估值空间
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又一个商业帝国向创业板驶来 。
粮油巨头益海嘉里金龙鱼（股票简称：金龙鱼 ， 股票代码：300999） ， 于10月15日上市交易 。 本次上市 ， 益海嘉里金龙鱼将发行新股逾5.42亿股 ， 占发行后总股本的比例为10% 。 发行价为25.70元/股 。 其募资合计为139.33亿元 ， 是创业板有史以来最大的IPO募资规模 。
10月15日 ， 益海嘉里金龙鱼高开90.51% 。 截至发稿股价报44.2元/股 ， 市值达到2409亿元 ， 位列创业板市值的第4位 。 作为粮油行业的龙头股 ， 益海嘉里金龙鱼是白马股无疑 。
行业集中度有提升空间
【大象起舞|大象起舞，益海嘉里金龙鱼上市首日开盘大涨90%，新增长带来更大估值空间】粮油行业作为民生基本 ， 虽然整体增长已经放缓 ， 但行业集中度仍然有提升空间 。 益海嘉里金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一 ， 其市场份额也将从中受益 。 根据招股书披露 ， 2017年至2020年上半年 ， 益海嘉里金龙鱼分别实现营收1507亿元、1670亿元、1707亿元以及869亿元 ， 分别实现净利润52.84亿元、55.17亿元、55.64亿元以及31.7亿元 。 营收主要由厨房用品和饲料原料及油脂科技两部分构成 。 其中 ， 厨房用品的产品主要包括食用油、大米、面粉、挂面、调味品 ， 产品分别面向消费者、餐饮客户以及食品工业客户 ， 规格也各不相同 。 饲料原料及油脂科技则是依托食品加工产业链所生产的一些衍生品 。 其中 ， 厨房用品占到了营收约六成的比例 。
益海嘉里金龙鱼旗下品牌包括：“金龙鱼”、“胡姬花”、“香满园”和“欧丽薇兰”等多个知名品牌 。

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根据国家粮油信息中心统计数据 ， 2017/18市场年度 ， 我国食用植物油消费量达3440万吨 ， 5年平均复合增长率达到4.54% 。 其中 ， 食用植物油占据了主导地位 ， 食用动物油占比较低 。 粮食方面 ， 大米始终是我国居民的第一大口粮 ， 但在我国传统农业结构变化调整的背景下 ， 其消费量从近年开始略有下降 。 2019年 ， 我国大米的消费量为1.43 亿吨 。 小麦在我国是仅次于水稻、玉米的主要粮食作物 。 2015年后 ， 我国小麦产量增长速度趋于平缓 。
尽管粮油行业总量大幅增长已不被期待 ， 但这也并不意味益海嘉里金龙鱼没有了增长空间 。 事实上 ， 这一巨头正充分受益于行业集中度的提升 。
目前我国大米和面粉的销售仍以散装、大包装售卖为主 。 随着居民生活水平和消费者食品安全意识日益提高 ， 散装粮食产品消费量将会逐渐减少 。 这样的过程早已在食用油领域上演 ， 彼时益海嘉里金龙鱼市场份额也大幅提升 。 随着大米、面粉领域复制食用油消费升级 ， 散装大米、面粉所占市场份额将会被更卫生、产品质量更高的小包装大米、面粉取代 。 这一过程便是益海嘉里金龙鱼提升市场占有率的关键所在 。
在小包装粮食产品领域 ， 益海嘉里金龙鱼已处于行业龙头位置 ， 这得益于其布局多年的渠道网络 。 粮食产品同质化严重 ， 渠道便成了企业竞争重点 。 益海嘉里金龙鱼不仅有深耕多年的经销商网络 ， 还通过和天猫超市、零售通的合作 ， 很早就开始布局线上渠道 。 2013年 ， 金龙鱼开通了天猫旗舰店；零售通则是阿里巴巴旗下针对下沉市场的分销网络 。 2018年 ， 益海嘉里金龙鱼借助零售通高效的分销网络和大数据优势 ， 高效提升了终端客户的覆盖能力 。
另外 ， 这家公司也已经具备优势的小包装粮油产品渠道 ， 也有进一步提升空间 。 根据尼尔森数据 ， 2019年益海嘉里金龙鱼在小包装食用植物油渠道销售份额为38.4% ， 同期CR4的集中度为66.8% 。 大米和面粉的行业集中度提升空间更大 。 2019年包装大米和面粉的渠道市场占有率均为第一 ， 但也只有18.4%和26.7% 。 同期 ， 包装大米和面粉CR4的行业集中度为44.9%和57.3% 。


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