年华里看风景|与adobe仍有较大差距，福昕软件：国产PDF龙头( 二 )
2009年 ， Adobe逐渐将CreativeSuite的销售模式从永久性的License向订阅模式过渡 ， 转型非常成功 ， Adobe的订阅收入占比 ， 从2009年的10%提高到了2018的87.7% ， 订阅用户所贡献的月费已经成为公司最主要营收来源 。 微软的office365 ， win10也取消买断模式 。
福昕现在的订阅收入占比只有29% ， 光从数值上对标adobe ， 虽然有比较大的提升空间 ， 但两家企业地位差距太大 ， 不具备太多可比性 。 对于adobe ， 市占率90%以上的企业 ， 取消买断模式 ， 用户即使不满 ， 除了adobe没有太多其他选项 ， 即使客户少量流失 ， 对adobe收入影响也不大 。 但福昕作为老二4%的市占率 ， 地位显然是没那么稳固的 ， 永久授权模式也是目前公司和最大竞争对手差异化销售的一个措施 。 加上国内付费习惯还不成熟 ， 不少用户刚刚才接受买断模式 ， 福昕在国内是不敢贸然强制推动转订阅 ， 另外从国外市场看 ， adobe推动订阅转型的10年来 ， 福昕市占率并没能抓住机会提升 ， 这也说明竞争优势和护城河有限 ， 在海外市场福昕对订阅模式的推动大概率也是比较缓慢的进程 。
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图福昕营收结构（按客户购买时点确认收入的是买断 ， 按期间摊销确认收入的是订阅)
财务视角公司毛利率90%以上 ， 三项期间费用占营收比重超70% 。 其中 ， 销售费用比例提升 ， 2019年占比达到了40% ， 营收增长由销售驱动 ， 而相对应的研发费用比例下降 ， 2019年占比15% ， 未来随着在销售渠道上边际投入的下降 ， 业绩增速将趋缓 。
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公司风险1)公司9成收入来自海外 ， 欧美市场增速放缓 ， 海外其他地区占比不高 ， 加上中美关系紧绷 ， 海外业务面临增长压力 。
2)软件产品复制简单 ， 扩散快 ， 国内万兴、金山办公先行进入 ， 同类产品增加 ， 市场竞争也在加剧 ， 公司过往与金山的两次诉讼 ， 侵害著作权纠纷二审败诉 ， 合同纠纷案尚在进行中 ， 预计即使胜诉也只有少量赔款 ， 说明过往在国内的业务合作中 ， 公司缺乏保护自己核心技术的经验 ， 使得国内市场拓展陷入后手 。
【年华里看风景|与adobe仍有较大差距，福昕软件：国产PDF龙头】3)产品线单一 ， 第二产品、第二成长曲线尚未培育 。
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