钛媒体|这本投资书凭什么让巴菲特读两遍?( 二 )
(1)投资者应将时间用在从可知的行业、企业和证券中发现价值上 , 而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上 。
(2)考虑到不能确切地预知未来 , 投资者必须通过坚定持股、分析性认识持股、在时机不佳时减少买入等途径来保持价值优势 。
(3)为了提高成功机会 , 投资者必须在市场出现极端的情况下采取与群体相反的行动:在市场低迷时积极进取 , 在市场繁荣时小心谨慎 。
(4)考虑到结果的高度不确定性 , 投资者必须以怀疑的眼光看待投资策略及其结果——无论好坏——直至它们通过大规模试验的验证 。
(5)大多数结果可能会对投资者不利 , 投资者必须进行防御性投资 。
要点三:防御型投资当你问投资者“赚钱和避免亏钱 , 你更在乎哪一个?”答案总是 , “都在乎 。 ”
霍华德?马克斯认为 , 很少有人(如果有的话)能够顺应市场条件及时改变策略 , 所以在逆境中确保生存与在顺境中实现收益最大化是矛盾的 , 投资者必须做出权衡 。
如何权衡呢?霍华德?马克斯强调 , 投资者应致力于一种有望应对多种不同情况的方法 , 即防御型投资——在牛市阶段争取别跑输大盘 , 在市场崩溃时比别人少亏一点 , 长期来看 , 就能取得不错的结果 。
集中投资和杠杆投资是进攻的典型表现 , 但进攻承载着太多难以实现的梦想 , 而防御型投资者关注的不是做对 , 而是避免做错 。
要避免做错 , 第一要排除投资组合中的致败因素 , 要适度分散、要求低价、追求安全边际、做好尽职调查等;第二要避免暴露在崩溃危机之下 。
不过 , 防御投资并非片面强调安全 , 否则直接买债券好了 。 防御投资的精髓在于通过排除致败因素 , 来实现风险和收益的不对称性 , 以较低的风险实现较高的收益 。
资本市场并非总是有效的 , 风险与收益的不对称性广泛存在 , 找到这些被低估的股票 , 就能最小化损失的可能性 。 在霍华德?马克斯看来 , 最好的投资者应具备以下特征:敬畏投资 , 要求物有所值和高安全边际 , 知所不知 , 知所不能 。
要点四:坚定地持有与所有价值投资者一样 , 霍华德?马克斯也强调坚定地持有 , 当然 , 前提是建立在对股票价值正确分析的基础上 。 任何投资若想取得切实的成功 , 对内在价值的准确估计都是根本出发点 。
不少投资者认为 , 如果决策是正确的 , 必须以赚钱的形式兑现 。 所以 , 当一笔投资出现亏损时 , 肯定是决策出了问题 。 在霍华德?马克斯看来 , 在投资领域里 , 正确并不等于正确性能够被立即证实 。
基本面价值对于股票价格 , 在长期才有锚定作用 , 短期内 , 股票波动主要受市场心理和技术性因素影响 。 这也决定了 , 基于基本面价值做出的投资决定 , 短期内很容易被随机性打败 , 只能在长期内被证实 。
霍华德?马克斯现身说法 , 认为优秀投资者的成功率远低于100% , 还常常以错误和暴跌为特征 , 即使是最顶尖的投资者 , 也常常犯错 , 如果不能习惯这一点 , 就不要进入股票市场 。
长期持有的价值不仅仅是验证投资决策 , 只要你对企业的判断是正确的 , 时间还能消化买价太高的错误 ,
在霍华德?马克斯看来 , 以正确的价格买进是价值投资里比较困难的部分 , 一旦能以正确的价格买进 , 那么何时上涨以及市场里其他投资者的反应 , 都无须多虑 。
好了 , 剧透到此为止 , 更多干货内容 , 大家去读一读原书《投资最重要的事》吧 。 读完之后 , 希望大家有所顿悟 , 继续优化自己的投资逻辑 , 坚定价值投资的信心 。
【钛媒体|这本投资书凭什么让巴菲特读两遍?】参考资料:
1、[美]霍华德·马克斯 , 《投资最重要的事》 , 中信出版社 , 2019.
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