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钛媒体|这本投资书凭什么让巴菲特读两遍？


钛媒体|这本投资书凭什么让巴菲特读两遍？
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文丨薛洪言
股神巴菲特很少推荐投资类书籍 ， 2011年巴菲特郑重推荐《投资最重要的事》一书 ， 并强调自己读了两遍 ， 足见此书分量与价值 。
书的价值源自作者的分量 ， 作者霍华德?马克斯是橡树资本联合创始人兼董事长 ， 橡树资本是一家管理规模超过1200亿美元的资产管理公司 。 过去十二多年 ， 霍华德?马克斯持续以投资备忘录的形式向投资者揭示橡树资本的投资理念 ， 取其精华 ， 便有了本书 。
在书中 ， 霍华德?马克斯重在讲解获得超额收益的投资心法 ， 因为在他看来 ， 获得平均收益并不难 ， “门外汉只需些许努力与能力 ， 便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果” 。 所以这本书 ， 并非股票投资入门科普 ， 而是一本投资进阶书 ， 否则巴菲特也不必读两遍了 。
也正因为如此 ， 这本书值得所有投资者认真读一读 。 下面 ， 我摘取书中几个观点作为先导 ， 更多干货 ， 希望大家去读一读原书 。
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要点一：识别真正的风险在霍华德?马克斯看来 ， 投资只关乎一件事 ， 应对未来 ， 没人能准确预知未来 ， 所以风险是不可避免的 。
面对一项年收益率10%的投资成绩单 ， 不同的投资策略承担的风险是不同的 ， 如股票投资VS债券投资、加杠杆VS不加杠杆、集中投资VS组合投资、成熟公司股票VS小公司股票等 ， 背后的风险决然不同 ， 投资者该如何识别呢？
这首先涉及到对风险的界定 。 金融学理论一般将波动性视作风险 ， 强调低风险低收益、高风险高收益 ， 而霍华德·马克斯认为 ， 波动本身并不产生风险 ， 永久性损失才是真正的风险 。
比如 ， 震荡市中的股票交易 ， 承担的主要是波动性风险 ， 但如果你买入一只即将破产的公司股票 ， 或在A股6000点时满仓买入股票 ， 承担的便是本金永久性损失的风险 ， 只有后者 ， 才是投资者应尽力避免的 。
如何规避永久性损失风险呢？最有效的策略就是以低于价值的价格买入 。 在书中 ， 霍华德?马克斯一再强调 ， 投资最大的风险来自买价过高 ， 不来自低质量或高波动性 。
这其实就回到了价值投资的经典原则——安全边际 。 价值投资者强调 “不去拥挤的地方”、“站在人少的一边” ， 在他们看来 ， 市场广泛的否定把价格中所有的乐观因素都消除了 ， 已经足以让风险最小化 ， 在高价时蜂拥而上才是风险的主要来源 。
此外 ， 霍华德·马克斯对“高风险高收益”的论调也不以为然 ， 并警告称这种理念容易让投资者误以为可以将承担风险视作一种赚钱途径 。 事实上 ， 真正杰出的投资者没有冒险家 ， 他们承担的永远是与高收益不对称的低风险 。
要点二：莫做随机漫步的傻瓜霍华德?马克斯非常推崇《随机漫步的傻瓜》一书 ， 认为投资领域充满了随机性 ， 绝不是一个可以预见未来、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方 。
市场中大量的成功者 ， 不过是随机漫步的傻瓜 ， 他们的成功来自运气 ， 又误把运气当能力 ， 不懂敬畏市场 ， 承担着巨大的潜在风险而不自知 。
比如说 ， 在超级大牛市中 ， 最激进的投资者赚钱最多 ， 他们加最大的杠杆 ， 资产迅速翻倍 ， 但显然他们并不是优秀的投资者 。
事实上 ， 在市场的任一时间点 ， 获利最多的交易者往往是最适合最新周期的人 。 随着周期不停循环 ， 获胜的人也在不停变化 ， 那些无法跨越周期的阶段性优胜者 ， 靠的便是运气 ， 而非能力 。
在成功的时候 ， 运气看起来像技能 ， 巧合看起来像因果 。 区分运气和能力 ， 投资者才能客观地认识自己 。
霍华德?马克斯一再强调 ， 短期来看 ， 随机性自身可能产生任何结果 ， 投资结果在很大程度上受运气支配；只有拉长投资期限 ， 好的决策才能带来投资收益 。 霍华德?马克斯坦言 ， 他的投资信仰和投资建议全部基于市场的不可预测性 ， 并给出了以下建议：


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