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标准化|大成基金首席经济学家姚余栋：A股散户收益不佳 标准化产品将是家庭资产的主要配置工具

_本文原题为 大成基金首席经济学家姚余栋：A股散户收益不佳 标准化产品将是家庭资产的主要配置工具
“A股散户投资收益不佳 ， 而近年来公募基金的规模不断增长 ， 公募基金等标准化资管产品在居民资产配置中的作用将愈发凸显 。 ”9月6日 ， 在由《财经》、《财经智库》、北京资产管理协会主办的“2020全球财富管理论坛”上 ， 大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋表示 。
姚余栋谈到 ， 家庭资产配置的原理需要强调动态的跨周期 。 基于当下发展现状 ， 人们理财需要对冲生命、健康、人力折损等风险 ， 相应的 ， 理财配置需要考虑生命周期、健康周期、理财周期和人力资本和传承周期 。
姚余栋表示 ， 生命周期方面 ， 随着人类寿命延长 ， 面临的长寿风险应增加养老金等配置；此外 ， 健康周期方面 ， 长期来看 ， 老龄化严重 ， 医疗成本上升 ， 需要基础医疗和商业保险的对冲 。 在理财周期方面 ， 居民理财的投资收益应与M2增速大致相当 ， “固收+”产品和基金组合是居民理财的优质配置工具 。 他指出 ， 相比散户 ， 机构投资者在选股上优势明显 。 因此 ， 个人理财可选择投资基金获得较好的收益表现 。 预期未来家庭金融资产配置将以净值型标准化产品为主要配置工具 。 近年来公募基金的规模不断增长 ， 公募基金等资管产品 ， 在居民资产配置中的作用将愈发凸显 。 在人力资本和传承周期方面 ， 随着社会进程加快 ， 机器人将来在多个领域威胁人类的工作机会 。
以下是发言实录：
姚余栋：尊敬的各位领导、各位嘉宾 ， 请允许我代表《财经智库》和大成基金给大家汇报发布家庭财富配置的方法论 。
刚刚我们发言嘉宾说 ， 要让理财师是人民的理财师 ， 买理财产品要跟买白菜一样 ， 但是理财师也需要不断学习 ， 需要一个资产配置的方法论 。 我们全球没有这样的一个方法论 。 标准普尔针对美国家庭的资产配置建议已经做了多年 ， 把家庭资产分为4部分：1、要花的钱 ， 衣食住行短期的生活费；2、保命的钱 ， 重症、意外；3、生钱的钱 ， 要有投资收益 ， 房产在这里面；4、保本升值的钱可能涉及教育 ， 这四个部分的占比分别是10%、20%、30%和40% 。 但是美国家庭的生活习惯跟国内还是有很大差别的 ， 美国储蓄率很低 。 这次疫情之后 ， 如果美联储不搞MMT立刻把钱到居民手中就生活不下去了 ， 而中国的家庭储蓄率比较高 。 中国家庭对医疗重症、意外保险的投资意识不够 ， 我们人口逐渐走向老龄化 ， 需要关注家庭有没有保险 ， 老人有没有保险 ， 这方面不如美国家庭这方面意识够 。 标普为家庭资产配置提供了很好的参考 ， 但是考虑国内的实际情况还是不够的 。
《财经智库》和大成基金为亿万中国家庭提供一个“中国方案” ， 家庭资产配置一定要强调动态的跨周期配置 。 我们的基本原理是采取了Merton(1973)跨期资本资产定价模型 ， 根据Merton教授的“M+2”基金定理 ， 不同的状态变量要完全对冲 ， 使得家庭的风险是中性的 ， 不应该有很多的风险 。 首先 ， 生命周期主要是长寿风险 ， 我们提出了运用基本养老保险和养老年金对冲 。 其次 ， 健康周期 ， 我们提出运用基础医疗保险和商业健康保险对冲 。 理财周期 ， 运用我们的大成四季获取投资回报 。 人力资本与传承周期 ， 在座很多嘉宾都是周末不断学习 ， 未来我们很多工作都会被机器人替代了 ， 人力资本的折旧率特别高 。 还有财富的传承 ， 中国家庭配置很多房产 ， 刚刚我们北京金控董事长说了将来有遗嘱库 ， 新民法典已经有提到这一部分了 。 我们发布的方案和泰康发布的不谋而合 。 泰康方案是长寿解决方案、健康解决方案、财富解决方案 ， 我们多考虑了人力资本与传承周期 ， 希望成为亿万中国家庭的一个标配 。 下面具体来看下四个周期 。


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