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项目|露笑科技搞笑？百亿项目仓促上马，首笔投资仅3.6亿关键技术缺失( 三 )


图片来源：公司公告
实际上 ， 露笑科技4月份的10亿定增预案中 ， 有3亿元用于偿还银行贷款 。 截至 2019 年 9 月 30 日 ， 公司合并口径资产负债率为 64.35% ， 借款余额为 23.61亿元 ， 其中长期借款余额为10.61亿元 ， 偿债压力较大 。
这意味着 ， 仅靠露笑科技 ， 很难支撑得起100亿项目投入所需的资金 。 当然 ， 也许后续资金并不需要多少 。
公告中 ， 露笑科技强调 ， 第二期、第三期将在第一期项目基础上根据市场情况追加投资 。 “若因项目一期建设进度、生产技术、内部管理水平、市场变化等因素导致投资项目未能达到预期收益 ， 将会影响后续项目的进一步投资与建设” 。
前述业内人士向时代财经采访人员解释 ， “这就是说 ， 包含第一笔3.6亿元投资的一期项目一旦在诸多方面中有一方低于预期 ， 后续的数十亿元的投资将可以不用或暂缓追加 。 ”届时 ， 整个项目的总投入无论是达到100亿还是相差甚远 ， 都是合情合理的 ， 因为已经提前提示了风险和可能性 。
露笑科技在问询函回复公告中还提及 ， “项目投资规模主要是根据第三代功率半导体（碳化硅）产能配套性 ， 以及同行业投入产出水平进行估算 ， 具体细节还在论证和编制中” ， 也即 ， 100亿项目规模后续不排除调整的可能 。
然而 ， 不管100亿碳化硅项目最终能落实多少投资 ， 都是长丰县招商引资的成功 ， 露笑科技的股价连续涨停也是实打实的发生了 。
碳化硅功率器件市场规模预测
而真正的碳化硅项目盈利或对露笑科技的业绩贡献呢？
光大证券分析师刘凯表示 ， 预计2020-2022 年露笑科技碳化硅业务的收入主要由碳化硅长晶炉销售贡献 ， 在暂时不考虑合肥合资公司碳化硅衬底收入贡献的情况下 ， “我们预计公司碳化硅业务 2020-2022 年营业收入分别为 1.25、2.75、4.00 亿元” 。
2017-19年 ， 露笑科技实现营业收入分别为32.45亿元、30.20亿元和24.52亿元 。 今年上半年营业收入11.45亿元 ， 归母净利润1.51亿元 。
广州私募界人士向时代财经采访人员指出 ， “显然 ， 在两年内 ， 碳化硅业务并不能对露笑科技的业绩作出有效的支撑” 。
另据光大证券分析师刘凯透露 ， 特斯拉在 MODEL 3 上使用 24 个 SiC MOSFET 模块作为主驱逆变器的核心部件替代 IGBT ， SiC MOSFET 使逆变器效率从 Model S 的 82%提升到Model 3 的90% 。 除了逆变器效率提升 ， SiC MOSFET 使器件体积缩小到原来的 1/10 ， 承载功率是硅基器件的 80 倍 ， 另外关断能力和可靠性也得到大幅提升 。
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