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三江|三江电子缩减募资额转战创业板 应收账款占比高企

《投资者网》张伟
9月2日 ， 消防产品生产商深圳市泛海三江电子股份有限公司（下称"三江电子"）在创业板官网披露了《关于审核中心意见落实函的回复》（下称"《审核落实函》"） ， 就深交所重点关注的客户集中度、经营性现金流等18个问题进行了补充回答 。
公开资料显示 ， 三江电子曾在2015年试图借壳民生控股（000416.SZ）上市 ， 但未能成功 。 随后 ， 又于2017年6月递交招股书拟登陆中小板 ， 结果因2017年年报更新困难、公司业绩规模偏小等原因主动申请终止审查 。
业绩不错为何之前撤回IPO申请
三江电子成立于1994年10月 ， 2016年12月完成股改 ， 主要从事消防产品的研发、生产、销售及相关工程服务 ， 产品包括火灾自动报警及消防联动控制系统、疏散及灭火系统和其他消防、安防产品 。
近几年 ， 三江电子的业绩可谓是芝麻开花节节高 。 财务数据显示 ， 该公司2014年至2016年的营业收入为3.52亿元、4.34亿元和5.88亿元；2017年至2019年的营业收入为7.34亿元、8.25亿元和9.31亿元 。
可以看到 ， 从2014年起 ， 三江电子的营收几乎每年新增一个亿 ， 成长性良好 。 前次IPO主动撤回申请时 ， 其给出的理由之一是"公司业绩规模相对于已过会企业的业绩规模偏小" 。 本次IPO ， 三江电子应该不会被这个问题所困扰 。
《审核落实函》的第1个问题 ， 深交所要求三江电子说明"前次申报涉及撤回申请的相关事项是否已消除" 。 三江电子回复称 ， "自撤回前次申报首发申请以来 ， 公司业绩规模保持稳步增长 ， 前次撤回IPO申请材料事项的原因已经消除 ， 故重新启动上市工作 。 "
值得注意的是 ， 本次IPO ， 三江电子更换了证券服务机构 ， 保荐机构由中信建投证券换成了开源证券、民生证券；律所由金杜换成了天元 。 三江电子表示 ， 证券服务机构变动系友好协商的结果 ， 不会对本次IPO造成影响 。
应收账款占比因何依然高企
虽然三江电子两个报告期内的业绩均保持稳步增长 ， 但同时其应收账款和存货也是居高不下 。
2017版招股书显示 ， 2014年至2016年 ， 三江电子的应收账款账面价值分别为1.58亿元、2.45亿元和3.57亿元 ， 同期公司总资产分别为2.75亿元、5.08亿元和5.98亿元 ， 在总资产中的占比分别为57.45%、48.23%和59.70% 。
而最近三年 ， 公司应收账款金额及占比更是进一步上升 。 最新招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 其应收账款账面价值分别为5.36亿元、5.93亿元和6.54亿元 ， 同期公司总资产分别为8.04亿元、9.55亿元和11.09亿元 ， 在总资产中的占比分别为66.67%、62.04%和58.94% 。
三江电子认为 ， "应收账款账面价值金额较高 ， 与公司所处消防行业的经营特性及销售模式有关：公司产品以直销模式为主 ， 客户主要为消防工程商、建筑工程承包商、房地产开发商等单位 ， 受工程项目周期和资金结算时间较长的影响 ， 公司对客户的货款回收周期较长 。 "
不过 ， 应收账款高企则直接影响了公司的经营性现金流 。 《审核落实函》第14个问题 ， 深交所就要求三江电子说明"2017年、2019年经营活动现金流量净额与净利润差异较大的原因" 。
财务数据显示 ， 其2017年、2019年的经营性现金流净额分别为0.36亿元和-0.76亿元 ， 同期净利润分别为0.94亿元和0.60亿元 ， 经营性现金流净额与净利润的差异金额分别为-0.58亿元和-1.36亿元 。
三江电子回复深交所称 ， 公司销售增长导致应收账款等经营性应收项目亦有所增加 ， 致使公司经营活动现金流量净额与净利润差异较大 。
募资三成用于补充流动资金？
为应对经营性现金流净额不足的情况 ， 不少拟上市公司在IPO募资用途中 ， 都会有"补充流动资金"的安排 ， 对三江电子来说 ， 看上去也不例外 ， 但理由似乎并不充分 。
据招股书披露 ， 三江电子本次IPO拟募资4.6亿元 ， 其中1.35亿元计划用于补充流动资金 ， 在募资总额中的占比约为29% 。 前次IPO时 ， 拟募资的7亿元中 ， 有2亿元被用于补充流动资金 ， 在募资总额的占比也为29% 。 也就是说 ， 两次IPO ， 三江电子都计划把募资金额的三成用于补充流动资金 。


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