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疫情|斯蒂芬·罗奇文章：美国经济难以逃脱“W”形复苏

参考消息网9月7日报道法国《回声报》网站9月3日刊载题为《美国经济难以逃脱“W”形复苏》的文章 ， 作者系美国耶鲁大学高级研究员、摩根士丹利前亚洲区主席斯蒂芬·罗奇 ， 文章指出 ， 新冠疫情冲击后的美国经济极有可能出现双底衰退 ， 文章编译如下：
“双底衰退”是一种长期趋势 ， 意味着美国经济会经过短暂反弹后再次进入衰退 ， 而且这种情况在历史上屡见不鲜 。 尽管相信经济会出现V形反弹的金融市场很是热闹 ， 但是新冠疫情冲击后的美国经济极有可能出现新的双底衰退 。
美国经济周期的可怕历史值得我们警惕：双底衰退被定义为季度国内生产总值（GDP）短暂反弹后再次下滑 ， 在二战以来的11次经济衰退中都曾出现过 。 除了少有的几个特例 ， 几乎所有的衰退最终都表现为W形复苏 ， 其中有两次甚至出现了“三底衰退” 。
“不要和美联储作对”
这些W形复苏不是偶然现象 ， 显然与当时经济的持续脆弱性和最初衰退的巨大后续影响有关 。 通常来说 ， 经济增速放缓越严重 ， 其损害也就越大 ， 恢复期也就越长 ， 而且双底衰退的可能性也就越大 。 1957年至1958年、1973年至1975年、1981年至1982年的大衰退都是如此 ， 2008年至2009年的全球金融危机导致的经济严重萎缩也是这样 。
目前美国的经济衰退具备了所有会促成W形复苏的要素 。 2020年第二季度美国GDP按年率计算下滑32.9% ， 这远远大于历史上最大的季度跌幅 。 受到前所未有的新冠疫情隔离措施影响之后 ， 美国经济确实出现了转机 。 然而 ， 当前季度的大幅反弹更像是心律失常 ， 这种反弹不过是因为原来停工或歇业的一些企业部分复工而已 。 但这种反弹是会被确立 ， 还是接下来会是新一轮经济滑坡？
金融市场似乎一点也不担心会出现经济再次探底 ， 主要是因为前所未有的货币宽松政策 ， 这令人想起那句格言“不要和美联储作对” 。 除此之外还有为了抗击疫情而推出的前所未有的减税政策 ， 企业和家庭都受益 。 尽管金融市场坚信会出现V形反转 ， 现实却是另一番场景 。
根本问题是新冠疫情 。 货币和预算刺激措施只是让金融市场缓和而已 ， 无法真正解决甚至一点也解决不了让实体经济承压的卫生安全问题 。
尽管GDP和就业的反弹表明供给侧取得了重大进展 ， 但是这种好转并不全面 。 7月份 ， 非农新增就业人数只弥补了二三月份丧失就业岗位总和的约42% ， 当前的失业率（10.2%）仍是疫情前（3.5%）的三倍 。 同样地 ， 7月份的工业产值也比今年2月的历史高点低8% 。
经济复苏从需求侧来讲更为艰难 。 这尤其体现在消费大头——实物商品采购和诸如餐饮、旅游、娱乐等服务业开支上 。 进行这些活动（意味着人与人直接接触）会带来人们还没做好应对准备的卫生风险 ， 更何况目前新冠确诊人数居高不下、缺乏有效治疗手段而且还没有疫苗 。
不同步的正常化
想知道疫情的影响有多严重 ， 看看疫情前的数字就知道了：2020年第一季度 ， 运输、娱乐、餐饮和住宿在家庭的服务业开支中占比高达21%；而第二季度 ， 这些领域的开支按年率计算暴跌了86% 。
因此可以大体上说这是一种不同步的正常化 ， 部分复苏的支撑更多地是来自供给侧 ， 而非需求侧 。 美国经济的情况并非个案 ， 其他经济体也存在同样的情况 。 然而 ， 美国经济的不同步正常化有一个方面十分不同：疫情控制的失败不仅让美国感染者众多 ， 还让发生新一波疫情的可能性大增 。 尽管上个月新增病例有所减少 ， 但是（8月中旬）每天确诊的病例（接近4.8万例）仍然比5月和6月多出一倍 。
在这种情况下 ， 消费者的恐惧及其对疫情敏感服务业的影响当然不会减弱 ， 而且如果新一波疫情到来还有可能加重 。

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