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斑马消费|舍得酒业“家贼”难防


斑马消费 杨伟
舍得酒业控股股东大额资金占用 ， 在A股白酒板块还是头一遭 ， 信奉吃药喝酒行情的投资者们一片哗然 。
斑马消费|舍得酒业“家贼”难防
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2019年以来 ， 控股股东天洋控股及其关联方占用上市公司资金发生额40.1亿元 ， 截至8月19日仍有4.75亿元未归还 。
天洋控股2016年以公开竞拍方式入主舍得酒业 ， 通过高端化、全国化战略迅速提升业绩 ， 公司从“最不赚钱白酒股”变身为二线高端小巨头 ， 去年纯赚5个亿 。
舍得酒业虽好 ， 无奈后院起火 ， 控股股东因业绩不振、诉讼纠纷等原因流动性危机爆发 ， 只好频繁从现金奶牛提款 。
当然 ， 资本投资实业的AB面之外 ， 最值得关注的是资金调动过程中的“骚操作”：实际控制人周政表示对资金占用不知情 ， 自己的妹夫、舍得酒业董事长刘力“背”着他做了决策；与二股东射洪县国资打成一片、在舍得酒业干了快20年财务负责人的李富全 ， 居然成了第一大股东占用上市公司资金的实际操盘手 。
监管层的调查正在进行中 ， 事情到底怎么发生的、又将如何结束 ， 可以让子弹再飞一会儿 。
拯救者2016年6月底 ， 舍得酒业（600702.SH）以公开竞拍方式进行股权改制 ， 民企天洋控股入主 ， 开创中国名酒企业混改的先河 。
舍得酒业是“川酒六朵金花”之一 ， 旗下品牌包括核心品牌“舍得”“沱牌” ， 还有培育性品牌“天子呼”、“舍不得”、“吞之乎”、“陶醉”等 。
早年 ， 沱牌曲酒进入中国名酒阵营 ， 畅销大江南北 ， 一度称霸光瓶酒市场 。 公司1996年上市 ， 当年净利润破亿 ， 业绩与泸州老窖（000568.SZ）比肩 ， 秒杀山西汾酒 。
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随着五粮液（000858.SZ）与贵州茅台上市 ， 市场看到了高端白酒的价值所在 ， 酒企纷纷布局 ， 公司也在2001年推出高端品牌舍得 。
不过 ， 酒企上市潮加剧内部竞争 ， 政策变化导致行业调整 ， 舍得酒业的好日子没能维持 ， 很快从行业第一阵营跌至尾部 ， 沦为“最不赚钱白酒股”之一——最惨的2015年 ， 公司11.56亿元的营业收入 ， 净利润仅713万元 。
天洋控股入主后 ， 舍得酒业打出的组合拳 ， 令业绩提升立竿见影 。
天洋控股团队接管舍得酒业之外 ， 还挖来经验丰富的李强出任总经理 。 李强曾任职于雀巢、百威、达能等公司 ， 前一份工作是在南方黑芝麻担任执行总裁 。
李强打出的第一招是 ， 高端化：雪藏低端品牌沱牌 ， 突出高端品牌舍得 。 为此 ， 还将公司证券简称从“沱牌舍得”变更为“舍得酒业” 。
高端化背景下 ， 公司多次上调白酒出厂价 。 2019年 ， 公司主营业务毛利率为81.92% ， 其中中高档酒高达84.05% 。
斑马消费梳理后发现 ， 白酒板块18家上市公司中 ， 舍得酒业的毛利率仅次于贵州茅台（600519.SH）和水井坊 ， 比其他高端白酒玩家洋河股份、口子窖、酒鬼酒高出不少 。
其次 ， 调整市场区域 。 公司摒弃之前布局西南、重度依赖四川本地市场的策略 ， 按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的方针 ， 加快全国化布局 。
此外 ， 李强还带来了快消品行业高营销费用的惯常打法 。 2016年-2019年 ， 公司销售费用增长率均在30%以上 ， 远超营业收入的增长 。
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2013年-2015年 ， 舍得酒业营业收入分别为14.19亿元、14.49亿元、11.56亿元 ， 净利润分别为1177万元、1319万元、713万元 ， 此后几年迅速提振：2019年 ， 公司营业收入、净利润分别为26.50亿元、5.08亿元 。


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