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股票|一位成功投资人的一生里，一定要有一只二三十倍的股票！来看A股牛人往事，都有哪些重要特质？( 四 )


普通投资者总是忧虑宏观经济的景气度 ， 尤其当经济增长数据不如预期时 ， 容易惊慌失措抛出筹码 。 但正如芒格所说 ， “宏观是我们必须接受的 ， 而微观才是我们有所作为的 。 ”杰出的A股投资人也是以自下而上选股为主 ， 不太为宏观经济的悲喜所牵动 。
2011年 ， 我采访景林资产蒋锦志时 ， 特别惊讶地听到他说投资不怎么关注宏观因素 。 而在当时 ， 由于2008年金融危机的阴影犹在 ， 在各大券商举办的策略会上 ， 首席经济学家的演讲一票难求 。
蒋锦志看重自下而上选股 。 他说 ， 景林风控的基础是对上市公司进行360度的调研 ， 另外基金经理要有预见性 ， 要看到三五年后的行业背景、公司基本面、商业模式会如何 ， 对未来要有比较强的洞察力 。
2016年以来 ， 消费股展开了近5年的大行情 ， 但如果只是看宏观的话 ， 您一定会完美错过 。
国信证券策略分析师燕翔曾专门写过一篇研报——《从近5年的消费股行情谈自上而下选股的痛点》 。 他说：最近5年的消费股行情应该说完全是一种进攻性行情 ， 体现在日常消费板块盈利能力大幅上升 ， 板块的净资产收益率（ROE）持续上升 ， 特别是中证800成份股中的日常消费上市公司 ， 板块ROE从2015年13.8%提高到2019年的20.3% ， 盈利能力提升幅度高达近50% ， 上市公司如此强悍的盈利上行周期 ， 能不造就一波波澜壮阔的股价上涨行情吗？
但燕翔同时感慨：上述的消费品上市公司盈利能力持续强劲上升 ， 能够在宏观数据中看到影子吗？答案是完全否定的 。 最近几年 ， 我们看到宏观数据中 ， 社会消费品零售总额增速从2015年的10.7%下降到2019年的8% 。 所以完全自上而下宏观研究出发 ， 一定会踏空2015年以来的消费行情 。
七、能够经受住人性的考验
格雷厄姆的《聪明投资者》问世已经接近70年了 ， 巴菲特在每年的股东大会上也反复阐述其理念 ， 但在全世界 ， 即使在机构投资者中有卓越建树者并不多 。 这并不是因为价值投资的方法难掌握 ， 而是如果没有卓越的心性作为前提 ， 价值投资的方法无疑就是纸上谈兵 。
作为普通投资者 ， 我们时常会扼腕叹息 ， 自己卖掉的或者关注却没有买入的牛股又涨了 ， 却很难下决心把它重新买回来 。 这是因为我们的心理经常锚定在当初卖掉的价格 ， 或者当初关注的价格 ， 难以自拔 ， 只能眼睁睁地看着那些牛股绝尘而去 。
但杰出投资者却不会深陷这样的泥沼 。 以某龙头汽车公司为例 ， 但斌对该公司的研究可以追溯到2013年 ， 当时股价仅为30美元 ， 但经过长达5年的跟踪和细致研究 ， 他在2019年下半年才开始重仓买入 ， 此时该龙头汽车公司的股价为300美元左右 。
按照普通投资者的心理 ， 股价从30美元涨到300美元 ， 足足涨了9倍 ， 怎么还能买呢？但斌看到的却是该公司进入适合大笔买入的阶段 ， 投资的风险性大大降低而成长性仍极具吸引力 。 近期该龙头汽车公司股价已到2000美元左右 ， 这笔投资目前来看已经获得超过5倍的收益 。
但斌无疑是某白酒龙头股最长情的投资者 ， 可能因为2008年A股暴跌带来的教训太深刻 ， 他在2015年夏天A股巨震时也因担忧系统性风险曾抛售其持有的九成该股 。
然而 ， 当他感觉到自己可能出错 ， 并去该白酒龙头公司深入调研回来后 ， 果断再度重仓买回该股 。 显然 ， 再度买回价高于自己当初抛售的价格 ， 但此后他却抓住了该股的一路上涨 ， 近期该股的股价已经涨至1800元之上 。 试想 ， 如果没有果断买回 ， 对于但斌这种曾持有过该股票13年的投资者来说 ， 无疑会遗憾终身 。
巴菲特在《致股东的信》中也说过 ， 即使一个1919年投资40美元买可口可乐股票的投资者 ， 到1938年时达到了3277美元（以分红再投资的形式） ， 他也不必着急开庆功会 。 因为 ， 即使1938年才投资40美元买可口可股票 ， 到1993年时会达到25000美元 。


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