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成长|海正药业溢价2倍收购瀚晖制药背后：成长有限，经营数据存疑( 三 )


其中 ， 上半年原材料账面余额4.14亿元 ， 较去年末的2.44亿元 ， 增加1.7亿元 ， 增长69.67%；上半年库存商品账面余额5.58亿元 ， 较上年末的4.75亿元 ， 增加0.83亿元 ， 增长17.47% 。 在产品账面余额3256.45万元 ， 比2019年和2018年的2870万元和2719.63万元 ， 略有增加 。
与此同时 ， 瀚晖制药今年上半年应收账款保持较高水平 ， 其账面余额为6.73亿元 ， 2019年和2018年全年分别为7.15亿元和6.21亿元 ， 账龄均在一年以内 。
并且应收账款金额前5名的情况 ， 在上半年出现了耐人寻味的变化 。
审计报告显示 ， 2018年、2019年和今年上半年 ， 瀚晖制药应收账款金额前5名累计的账面余额占应收账款余额的比例分别为73.25%、69.39%和65.75% 。 表面上 ， 应收账款结构在好转 ， 但是 ， 上榜的公司却改变了 。
今年上半年 ， 瀚晖制药应收账款金额排名前5的分别是：复旦张江（688505.SH）（账面余额1.5亿元）、海正药业（1.15元）、惠氏制药有限公司（7215.55万元）、PFIZER SERVICE COMPANY BVBA（辉瑞比利时）（5678.07万元）和浙江省医药公司（4845.51万元） ， 累计金额4.43亿元 。
除复旦张江和海正药业一直出现外 ， 2019年和2018年账面余额分别为1.50亿元和1.81亿元的华润广东医药有限公司 ， 在今年上半年的名单中消失 。
惠氏制药在去年末的应收账款账面余额仅为1937.67万元 。 辉瑞比利时和江省医药公司在2018年的余额是3748.83万元和5967.49万元 。
仔细对比上榜公司的变动及其金额 ， 时代财经采访人员发现 ， 今年上半年应收账款金额前5的公司全部为瀚晖制药的关联方或长期合作伙伴 。
其中 ， 海正药业战略配售有复旦张江700万新股 ， 占发行后总股本比例约0.67%；浙江省医药公司与瀚晖制药同属海正药业子公司；惠氏制药和辉瑞比利时则是瀚晖制药的合作伙伴 。
近三年来 ， 唯一的非关联采购方华润广东医药被排除在今年上半年的前5名单中 。 而在上半年的前5大客户中 ， 同属于华润医药集团的华润医药商业集团 ， 为瀚晖制药贡献了6.17亿元的营业收入 ， 接近19年全年12.76亿元的一半 。 显然 ， 华润医药与瀚晖制药的业务并没有中止 。 至于华润广东医药由常年超过1.5亿元的营收账款 ， 突然清零或萎缩至不足5000万元无法上榜的原因 ， 目前无从知晓 。
9月2日下午 ， 时代财经采访人员以投资者身份致电海正药业董秘办 ， 希望能就瀚晖制药营业收入同比未增长 ， 而存货增长及应收账款方面的疑惑得到解答 。 但董秘办人士声称 ， 涉及到财务问题 ， 需要咨询财务部门同事 ， 稍后给与答复 。 一个小时以后 ， 采访人员再次以投资者身份致电 ， 该董秘办人士强调 ， 财务部门同事还未回复 ， “明天再打来” 。
应收账款的作用
有会计师事务所人士则告诉时代财经采访人员 ， 应收账款是一种可以确认为收入的债权 。 通常在确认收入的同时 ， 确认应收账款 。 而一旦确认应收账款 ， 就确认了主营业务收入 。
“按照权责发生制 ， 未收到现款的收入计入应收账款 ， 这部分收入也反映在利润表里 。 ”会计师事务所人士强调 ， 在会计实务中 ， 不排除有些企业为了体现经营业绩 ， 从应收账款上调节收入和利润的可能性 。
而关联方和长期合作伙伴之间的应收账款往来 ， 自然比非关联方更受信任 。
此外 ， 在营业收入、销售额未明显下滑时 ， 缩减的销售、管理、研发费用可以直接转化为利润 。
另据西南证券杜向阳统计 ， A股上市公司中 ， 化学制剂板块上半年收入增速为-7% ， 归母净利润增速为-6.1% ， 扣非归母净利润增速-11.5% 。
令人诧异的是 ， 海正药业今年上半年的应收账款金额前5的名单也有明显变化 。
海正药业半年报和年报显示 ， 2019年上半年其应收账款金额前5名 ， 分别为华润广东医药（1.30亿元）、复旦张江（1.25亿元）、惠氏制药（5172.11万元）、辉瑞比利时（4181.75万元） 。 2019年末的金额变动为：复旦张江（1.70亿元）、华润广东医药（1.54亿元） 。


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