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丸美|丸美股份：面临规模增长难题 押注线上图破局


丸美|丸美股份：面临规模增长难题 押注线上图破局
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广东丸美生物技术股份有限公司（603983.SH ， 以下简称“丸美股份”）财报所传递出的公司状况可圈可点 ， 但随着LVMH集团旗下基金计划全额套现离场后 ， 丸美股份的股价却应声下跌 。 曾经在“高光”下暗藏的问题也开始显现 ， 丸美股份能否逃脱日化公司“上市即疲软”的魔咒？
《中国科技投资》乔丹
对于消费者而言 ， 仅仅是能改善皱纹、黑眼圈、点亮“心灵之窗”的美颜利器 。 而放在资本市场 ， 它却能让一家上市公司在不到两个月的时间 ， 一举跃升为行业新龙头 。 这瓶“神奇”眼霜 ， 正是来自上市公司丸美股份 。
【丸美|丸美股份：面临规模增长难题 押注线上图破局】上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、丸美股份是目前A股“美妆”三巨头 ， 但对比另外两家 ， 丸美股份并没有实现与高市值相匹配的营收规模 ， 以2020年上半年营收为例 ， 上海家化、珀莱雅、丸美股份的营业收入分别为36亿、13亿、7亿 ， 丸美“显”逊一筹 ， 而在市值方面 ， 三家分别为290亿、357亿、298亿 。
今年7月 ， 丸美股份在经历LVMH集团（Louis Vuitton Mo?t Hennessy ， 中文名：法国酩悦·轩尼诗－路易·威登集团）旗下基金L Capital Guangzhou Beauty Ltd（下称“L Capital”）计划套现17.5亿元离场后 ， 股价开始应声下跌 。 目前 ， 珀莱雅已赶超丸美股份 ， 成为了市值第一的“美妆”上市公司 。 同时 ， 丸美股份在产品和渠道等经营层面的各种调整所带来的挑战也开始浮现 。 有投资者开始质疑 ， 公司的高市值是否为空中楼阁？
短期赢得市场的“爆款”产品难以推动规模持续增长
丸美股份于2019年7月25日正式上市 ， 发行价格为20.54元/股 ， 创下了本土化妆品企业发行价格的新高 。 随后几个交易日 ， 丸美股份的股价开始暴涨 ， 至2019年9月12日收盘 ， 丸美股份报收56.25元/股 ， 市值也跃涨至225亿 。 当日资本市场的抢眼表现 ， 居然动摇了上海家化（600315.SH）雄踞了10余年的化妆品龙头地位 ， 相较上海家化报收33.31元/股 ， 市值为223亿 ， 丸美胜出 。
根据公开资料显示 ， 丸美股份主要从事化妆品的研发、设计、生产、销售等业务 。 目前公司拥有“丸美”、“春纪”、“恋火”三个品牌 。 其中 ， “丸美”以眼部护理产品为主 ， 定位于中高端抗衰老护肤领域；“春纪”定位大众化护肤领域 ， 二者均为公司自有品牌；“恋火”则是公司为扩充产品品类及渠道 ， 在上市前期收购的彩妆品牌 。
与上述两家美妆同行对比来看 ， 2018年-2020上半年 ， 丸美股份的毛利率及净利率均处于领先状态——其毛利率分别为68%、68%、67% ， 净利率分别为26%、28%、33%；珀莱雅的毛利率分别为64%、63%、59% ， 净利率分别为12%、11%、12%；上海家化的毛利率分别为62%、61%、61% ， 净利率分别为7%、7%、4% 。
但在业内人士看来 ， 丸美股份的高毛利率及高净利率 ， 主要源于“丸美”的定价策略 。 从“丸美”天猫旗舰店显示的产品价位来看 ， 眼霜产品价位多为390-600元 ， 这一价格区间趋同于兰蔻、欧莱雅等外资品牌旗下的眼霜产品 。 而在相近价位的情况下 ， 消费者往往会选择兰蔻、欧莱雅等国际大牌 ， 在今年的淘宝“618”眼霜热销榜上可以看到 ， “丸美”销量居于兰蔻及欧莱雅之后 ， 位列第三 。
尽管丸美股份的眼霜产品在品类热销榜位居前列 ， 但在美妆市场其他品类上毫无表现 。 在今年的淘宝“618”美容护肤品牌销量TOP20中 ， 占据榜首的仍为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻等外资品牌 ， 国货品牌仅薇诺娜、自然堂、HFP、百雀羚上榜；而在淘宝“618”彩妆品牌销量TOP20中 ， 上榜的国货品牌有小奥汀、卡姿兰、橘朵等 。 两项榜单中 ， 均不见丸美股份旗下品牌身影 。


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