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四方光电核心产品大幅降价，而毛利率反升？

【环球网 采访人员 陈超】四方光电股份有限公司专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售 ， 主要产品包括气体传感器、气体分析仪器 ， 广泛应用于国内外的家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域 。 财务数据显示 ， 四方光电的业绩波动性非常大 ， 2018年和2019年营业收入同比增速分别为11.88%和98.45% ， 净利润同比增速分别为-25.69%和487.89% 。 除了业绩数据之外 ， 四方光电部分细节信息同样存在争议 。
首先来看四方光电的股东构成 ， 2018年11月 ， 四方光电同意南京沃土和镇江沃土两家机构入股 ， 合计以2250万元的价格获得公司4.77%股权 ， 对应公司当时的估值仅为4.72亿元 ， 这也是公司上市前最后一次接受外部投资；随后公司于2020年4月申请上市并首次发布招股书申报稿 。
公开信息显示 ， 南京沃土和镇江沃土的基金管理人均为“江苏沃土股权投资管理合伙企业（有限合伙）” ， 这家机构的合伙人、信息填报负责人为自然人缪爱玲 ， 此人从沃土投资成立伊始就担任了沃土投资的总经理 ， 而在此之前的1999年8月至2015年2月期间长期担任上海市长宁区商务委副主任 。
同时 ， 招股书还披露 ， 四方光电在2018年仅存在向沃土投资的融资 ， 金额为2250万元 ， 而同年四方光电母公司现金流量表中的“吸收投资收到的现金”金额为2590万元 ， 相比沃土投资的出资多了340万元 ， 对此招股书中并未作出相应解释 。
【四方光电核心产品大幅降价，而毛利率反升？】四方光电核心产品大幅降价，而毛利率反升？
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另据财务数据显示 ， 四方光电的营业收入在2019年出现了同比大幅增长 ， 将近翻了一番 ， 并由此带动归母净利润同比大增487.89%；其中气体分析仪产品销售额同比净增长了六千万元以上、同比大增3倍以上 ， 成为四方光电业绩增长的重要推动因素 。
根据招股书第169页披露 ， 四方光电的气体分析仪产品 ， 2019年的销量为9380台 ， 超过了2018年销量907台的10倍 ， 而2019年气体分析仪产品销售收入为8425.66万元 ， 仅相当于2018年2147.02的4倍 ， 这就意味着四方光电的气体分析仪产品销售单价 ， 在2019年仅相当于2018年的40%以下 。 而在此基础上 ， 公司的气体分析仪产品毛利率 ， 在2019年为71.7% ， 还显著高于2018年的62.26% 。
招股书还披露到 ， 四方光电的气体分析仪产品2019年主要客户为佛山翰创 ， 占同年四方光电同类产品销售收入近一半的份额；而在以前年度 ， 该客户还并未大批量采购过四方光电的气体分析仪产品 。 公开信息显示 ， 佛山翰创成立于2014年10月 ， 注册资本为450万元 ， 截止到2019年末的实缴资本为220万元、员工社保缴纳人数为17人 ， 而在2018年10月之前的注册资本仅为50万元、2018年末员工社保缴纳人数为8人；截至目前 ， 该公司并不存在大型项目招投标记录 。
值得关注的是 ， 招股书第4页披露：综合预期市场拓展情况、在手框架合同及订单 ， 公司预计 2020年全年尾气分析仪器产品销售收入较2019年度下滑约32% 。
四方光电核心产品大幅降价，而毛利率反升？
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此外招股书还披露 ， 四方光电2019年末的员工人数为510人 ， 相比2018年末的360人增长了41.67%；同年现金流量表中的“支付给职工及为职工支付的现金”科目支出金额为4712.06万元 ， 同比2018年的3735.82万元增幅仅为26.13% ， 显著低于员工人数的增幅 。 这也导致四方光电的人均人力成本 ， 从2018年的10.38万元降低到2019年的9.24万元 。
广东风信则是四方光电的控股子公司 ， 持股比例为51% ， 东莞长风股权投资有限公司则持有广东风信49%股权 。 根据招股书第52页披露 ， 广东风信2019年净亏损为275万元 ， 而同年四方光电的少数股东损益为-109.04万元 ， 仅相当于广东风信净亏损金额的39.65% ， 与少数股东49%的持股比例并不一致 。


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