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影响|三个月飙涨3600点，人民币升值之下企业和股市冰火两重天( 二 )


周学智：人民币汇率不断走高 ， 不利于出口 ， 但影响的程度尚难以量化 。 有的外贸企业可能会在外汇市场做对冲 ， 从而缓解出口的损失 。
对股市整体而言 ， 人民币升值是有利的 。 汇率走高会吸引资金流入 ， 但一旦高到一定程度则可能适得其反 。 外资若认为人民币汇率高估了 ， 则会抛售人民币资产 。
时代财经：在此背景下 ， 对中国而言 ， 人民币升值利弊几何？带来的挑战又有哪些？
周学智：人民币升值有利于人民币国际化 ， 也有利于资产价格的稳定 。 人民币升值会吸引资金流入 ， 但热钱的涌入也容易催生泡沫 。 例如 ， 东南亚金融危机前曾有大量热钱涌入东南亚、韩国等国家 ， 这些国家的楼市和股市被炒高后 ， 风险开始暴露出来 。
陆前进：任何一种货币升值都是有利有弊 ， 人民币升值有利于进口和对外直接投资 ， 也有利于促进人民币国际化等 。 相对的 ， 人民币升值不利于出口 ， 同时不利于外商直接投资 。 如果人民币持续升值 ， 会导致投机资本内流等 。
这次人民币升值与2015年汇改前的升值有所不同 ， 2015年汇改前主要是国际收支的双顺差 ， 一是经常项目顺差；二是资本内流 ， 资本项目顺差 ， 人民币汇率单向持续升值 。
而现在形势发生了根本性的变化 ， 是美国量化宽松政策、中美贸易战和全球疫情持续的背景下 ， 美元不断贬值 ， 人民币币值相对提升的结果 。
中国较早控制疫情 ， 经济恢复增长 ， 我国采取稳健的货币政策 ， 保持市场流动性合理充裕 ， 不搞大水漫灌 ， 也有利于支撑人民币汇率 。 这次人民币升值是人民币汇率双向波动中的阶段性升值 ， 市场因素占据主导地位 。
今年人民币的波动区间或为6.7-6.9
时代财经：美联储新货币政策框架出炉 ， 结合美元近期持续走弱 ， 这是否是美元贬值的起点？美联储的货币政策还有什么选项？
陆前进：影响汇率的因素很多 ， 不同时期的情况也不一样 。 人民币对美元汇率受到两国经济变动、宏观金融政策变化、贸易摩擦的进展、疫情的变化等多种因素的影响 。 每一阶段可能会呈现不同的特点 ， 但可能会有某一种因素占据主导地位影响汇率的波动 。
这一次美元贬值与2008年的国际金融危机时期美元贬值有所不同 。 从2008年的金融危机来看 ， 美国量化宽松政策导致美元贬值的同时如果其他货币也有贬值压力 ， 避险资产会追逐美元 ， 美元反而会转向升值 ， 这也是国际金融危机时期美元有时反而升值的原因 。
而这一次美元贬值是由于中美贸易摩擦、美联储无限量化宽松政策和疫情冲击的三重叠加 ， 尤其是疫情难以得到有效控制下 ， 美国国内又爆发种族抗议活动 ， 美元会持续承压 。 美元是否会持续贬值要看未来经济形势的变化以及疫情的防控 ， 短期内美元会继续走弱 。
美联储新货币政策框架显示美联储货币政策目标的调整 ， 会影响美联储货币政策的操作 ， 这也反映后危机时代经济环境更加复杂多变 ， 不得不做相应调整 。 美联储公布新的货币政策框架 ， 有利于引导公众预期 ， 货币政策操作不存在时间的不一致性 ， 有利于控制通货膨胀并促进经济增长 。 当然美联储还可以根据形势变化 ， 每年进行微调 。
时代财经：今年内 ， 在岸人民币的波动区间为多少？波动的不确定性与什么因素有关？
周学智：今年人民币的波动区间大概在6.7-6.9之间 。 目前人民币汇率的震荡区间不用过分去解读 ， 它在合理可控的范围内 ， 属于正常的价值波动 。
就今年而言 ， 汇率波动的不确定性与疫情有关系 。 目前美联储已经搬出不少货币政策 ， 未来则取决于疫情的控制情况 。 如果国外能够控制好疫情 ， 经济复苏势头强劲 ， 尤其是美国 ， 美元可能就坚挺 ， 人民币就会有趋弱压力 。 但看到更远的话 ， 美元长期还是处于贬值通道 。


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