ZAKER汽车|越看越叫人喜爱,这门垄断生意( 二 )


ZAKER汽车|越看越叫人喜爱,这门垄断生意
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由上图 , 我们可以得知国内新闻出版产业营业收入年化复合增速10%以上 , 一直处于平稳增长态势 , 并非有些人想当然的夕阳产业 。 如果看线上销售和数字出版情况 , 完全可以称得上是高速成长 , 其中:2010-2018年线上渠道销售年化增速35.64% , 2010-2017年数字出版营收复合增速31.28% 。 行业如此彪悍的增速背景下 , 中信出版近六年高达40.96%的业绩增速也就不足为奇了 。
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有一种观点认为数字化、网联网会冲击传统出版行业 , 我想期刊报纸类出版受到的冲击众所周知 , 无需辩驳 , 但大众图书出版实际上是互联网经济的受益者 。 1、互联网让我们更容易获得有关畅销书籍的信息 , 激发潜在的购书欲望 。 这个好理解 , 过去我们只能通过逛书店 , 或者偶尔在广告上获取一些有关书籍的信息 , 信息获取面要狭窄很多 , 甚至很多人根本没什么时间逛书店 , 不知道也没见过 , 购买自然无从谈起 。 2、无论数字阅读还是线上购买 , 都大大提高了购书的便利性 , 并降低了购书成本 。 这个和淘宝类似 , 选择多、便利、价低刺激出更多的消费剁手党 。 3、过去还存在一个图书储藏的问题 , 一旦买书过多 , 家里很容易出现书满为患的情况 , 让人产生减负思想 , 数字阅读完美的解决了这个问题 。
可以预见未来线上渠道销售、数字阅读会越来越成为主流趋势 , 传统的线下书店将进一步被弱化 。 曾几何时 , 我对公司营收占比保持20%以上的中信出版颇有微词 , 认为其处于亏损状态 , 是不折不扣的累赘 , 但自从逛过一次中信书店 , 我的看法也开始有改变 , 适当保持一定的实体书店 , 其实可以起到品牌宣传和文化熏染作用 , 并非毫无意义 。
为股价估值把脉
我的中信出版是在5月份建的仓 , 成本价41.669 , 对应当时的市值79.18亿 。 之所以按这个价格作出买入决定 , 主要基于两点:
一是鉴于线上销售、数字阅读高速增长的状况 , 以及中信出版本身的历史增长数据和轻资产低资本支出属性 , 我认为除非出现颠覆性利空 , 估值体系很难下降至低市盈率、低市净率区间 。
二是读书其实是人类社会的一种刚性需求 , 没有特殊原因的情况下 , 既不可能爆发性激增 , 也不可能断崖式下滑 , 大概率将是一种长期平稳增长趋势 , 过去的增速最有可能接近未来 , 因此我按照20%的增速 , 对未来十年的净利润做了一个预估 。 为什么取20%呢 , 主要因为近七年ROE均值27.54% , 行业销售增速10%以上 , 线上销售和数字阅读增速均在30%以上 , 不想过激也不想过于保守 , 所以取了一个居中数字 。
计算下来 , 在保持20%增速的情况下 , 未来十年累计可以创造78.17亿的净利润 , 比较接近当时的市值 。
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