江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

第一财经资讯|既然未来无法预测，如何找到未来业绩优秀的基金产品？


主持人：阳光 嘉宾：朱昂
编辑：章朋 杨燕（实习）
摄像：孙嘉
在霍华德.马克斯的《不确定性II》在这篇备忘录中 ， 马克斯先生再次提到了“预测未来是不靠谱的”这个观点 。 那么既然未来是不可预测的 ， 我们做投资只能从历史中去了解未来发生的一个概率 。 今天的净值曲线代表的是过去 ， 那么又如何从过去看未来呢？
未来的净值曲线会来自两个方面：1）产品风格和市场风格的匹配；2）基金管理人持续的超额收益能力 。 对于第一种 ， 我们又回到了要去“预测未来”的老路 ， 拉长时间看要持续捕捉到市场风格是一个极其困难的事情 。 那么找到第二种 ， 具有持续超额收益能力的管理人就让持有人的工作更加简单 ， 只要长期持有具有超额收益能力的基金产品就可以了 。
购买基金是站在现在看未来
投资是一个关于未来的游戏 ， 历史只是一个参考 ， 未来才是最重要的 。 我们评价一个基金经理能力时 ， 不可避免会用到大量的历史表现数据 。 历史数据能作为一个参考 ， 但是归根到底 ， 大家买基金是买的未来 。 在专业的资产管理机构宣传材料上 ， 都会写上这么一句话“历史业绩不等于未来” 。
第一财经资讯|既然未来无法预测，如何找到未来业绩优秀的基金产品？
本文插图
许多人买基金 ， 经常会有一种“幻觉” ， 认为一个基金的历史收益率是能够重复的 。 这个问题对 ， 也不对 。 对的方面是 ， 确实有一些基金经理具有长期的超额收益能力 ， 历史数据足够长 ， 超额收益足够稳定 ， 表明基金经理的能力就越强 。 而不对的方面是 ， 收益率的来源分为三个部分：Beta（市场表现）、Smart Beta（风格匹配）、Alpha（超额收益能力） 。
关于Beta ， 这是最容易理解的 ， 也就是大盘的表现 。 假设一个主动管理的股票基金 ， 如果整个指数上涨了50% ， 那么高仓位运作的主动管理基金 ， 大概率收益也不会太差 。 这个就是Beta部分带来的收益 。 还有一部分是行业的Beta 。 如果科技股指数过去一年上涨了50% ， 那么一个科技股基金的表现大概率也会比较好 。 同样 ， 如果消费品指数过去一年上涨了50% ， 那么一个消费品基金的表现也会比较好 。
Smart Beta（风格因子） ， 是最容易被大家忽视的 。 这个市场里面有各种各样的风格因子 ， 比如我们常见的成长股风格或者价值股风格 ， 还有大小盘风格 ， 流动性风格等等 。 有些风格因子是不稳定的 ， 长期看并不会影响收益的好坏 。 比如市值因子就是一个典型 ， 长期看拿着小盘股或者大盘股 ， 并不会带来显著的收益 。 从历史上看 ， A股的投资风格轮动也很明显 。 2013到2015年是成长股风格 ， 到了2016到2018年是价值股风格 。 2019年是两种风格都有比较好的表现机会 。 看美国 ， 过去低估值因子表现很好 ， 但是过去几年成长因子明显跑赢低估值因子 。
最后是Alpha ， 就是这个基金管理人获得超额收益的能力 。 这个能力多种多样 ， 有些人是自下而上个股挖掘能力强 ， 有些人是自上而下行业配置能力强 ， 还有类似于西蒙斯的文艺复兴那种 ， 是技术能力强 。 Alpha的核心是 ， 这是一种能够保留一段时间 ， 并且大概率能持续的能力 。
对于我们选择基金经理来说 ， 最重要的是能找到能提供持续Alpha的基金管理人 ， 然后如同芒格说的 ， 坐在那里不动就行了 。 这需要我们能够识别哪些收益来自Beta ， 哪些收益来自Smart Beta 。 对于个人投资者来说 ， 最大的问题是把来自市场的Beta收益线性化 。 大部分个人投资者都是在牛市顶部买基金量最大 ， 因为大家把市场收益率线性化了 。 这就是为什么许多人买基金会亏钱 ， 历史不代表过去 ， 但历史可以作为一个参考 。
有管理的选股体系
我们发现 ， 长期看自下而上选股在A股能获得不错的效果 ， 但是光靠选股面临两个问题：1）业绩的可复制和可持续性如何保证；2）有时候波动过大会导致持有人体验不佳 ， 最终赚不到钱 。


推荐阅读


上一篇：央视新闻客户端|摊上事了！蓬佩奥或将因藐视国会面临诉讼

下一篇：爱牛市|全球无眠！周末大事件！