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公司|明微电子收到现金比营收差得远 关联经销商＂旧疾＂未治( 七 )


香颂资本执行董事沈萌指出 ， “上市公司自身需做到生产、供应、销售‘三独立’ ， 与控股股东之间业务、资产、人员、机构、财务‘五分开’ ， 同时应解决同业竞争问题 。 ”
采访人员从明微电子前次IPO监管出具的一份反馈意见函获悉 ， 在首次IPO申报之前 ， 国微科技已于2010年12月将所持明微电子21.9321%（经增资稀释）股份全部转让予世纪金沙江、达鑫投资和彩虹创投 。 为此监管还要求其说明转让原因、价格是否公允、受让方情况、是否存在股权代持或其他特殊安排 ， 等等 。
但两“微”之间是否已毫无关联？
采访人员注意到 ， 早于明微电子本次IPO申报 ， 国微科技实际控制人、第一大股东（持股45.83%）黄学良在今年3月突击从上述世纪金沙江手中“买回”此前国微科技卖出的部分明微电子股份 ， 持股比例由4.5181%骤升至11.5498%（共持有644.20万股） 。
黄学良因此跻身明微电子第三大股东 ， 并且在自然人股东层面持股规模仅次于明微电子实际控制人王乐康 。
据了解 ， 黄学良在半导体圈内被尊称为“大佬” ， 是中国半导体集成电路设计分会副理事长 ， 由他掌舵的国微电子（借壳“紫光国芯”）、国微控股（2239.HK）已成功上市 ， 其持股11.5498%的明微电子也正在继续谋求IPO 。
但上述股权操作存在争议 。 王骥跃向采访人员分析 ， “A、B公司如果有同业竞争嫌疑 ， 在A公司退出对B公司持股后 ， 一般还要求A公司实控人持有B的股份应在5%以下 。 ”
沈萌则强调 ， 关键看B公司是否做到三独立五分开 ， 但A不再是B大股东的前提下 ， 如果A实控制人持股具有影响力 ， 也还是不行 。
更为蹊跷的是 ， 世纪金沙江在3月集中将其持有的明微电子12.6506%股权705.60万股全部转让给了黄学良、王乐康等23人 ， 价格为13元/股 。
但据上述交易价格测算 ， 对应PE仅8.97倍 ， 明微电子整体估值仅7.25亿元 。
在半导体产业基金投资人士看来 ， 这一交易不符合市场行情 。 据其介绍 ， 近两年芯片项目大火 ， 估值一直在节节攀升 ， 40倍、50倍PE的项目也有很多；业内相对合理的价格项目是 ， 早期估值1-2个亿 ， B轮10几个亿 ， C轮10几个亿 。
【公司|明微电子收到现金比营收差得远 关联经销商"旧疾"未治】收获季将至 ， 投资近10载的世纪金沙江却提前低价退出 ， 令人费解 。 原因招股书同样未作披露 。


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