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债基|惠誉：确认川投集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”



债基|惠誉：确认川投集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
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【债基|惠誉：确认川投集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”】

久期财经讯 ， 8月24日 ， 惠誉评级已确认四川省投资集团有限责任公司(Sichuan Provincial Investment Group Co., Ltd. ， 简称“川投集团”)的长期外币和本币发行人违约评级为“A-” ， 展望稳定 。
惠誉同时确认川投集团子公司SCIG International Financial Limited发行、2021年到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为“A-” 。 本票据由川投集团提供无条件、不可撤销的担保 ， 并在任何时候与公司的所有其他高级无抵押债务具有同等地位 。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度为“很强”（Very Strong）：川投集团是一家国有企业 ， 建立在商法基础上 ， 没有明确的责任转移机制 。 不过 ， 惠誉认为 ， 考虑到该实体的成立目的(投资和运营四川政府指定的国有资产) ， 地方政府仍有向川投集团提供特别支持的意愿 。 地方政府对川投集团运营和融资的强大控制进一步巩固了惠誉的观点 。
政府以往支持和预期支持力度为“强”（Strong）：川投集团从地方政府授权的投资中获得高额分红约30亿元人民币 ， 减轻了该公司的偿债负担 。 税收优惠是除资本注入外的一种财政支持形式 。 扶持政策使川投集团得以建立多元化的业务 ， 并保持良好的财务状况 。 鉴于这种扶持政策目前无过多的限制 ， 惠誉认为这一支持将继续 。
违约带来的社会影响为“中等”（Moderate）：川投集团是四川省能源业(包括水电、火电和发电)最大的省级国有实体 ， 也是中国最大的水力发电企业 。 川投集团控制并参与了全省约47%的发电厂装机容量 。 然而 ， 惠誉的评估受到以下事实的限制:如果川投集团违约 ， 其子公司将能够在不严重影响发电的情况下运营 。
违约带来的融资影响为“很强”（Very Strong）：川投集团的战略投资控股公司地位意味着其违约将大大限制地方政府的投资能力 ， 并增加其他地方政府相关实体的融资成本 。 惠誉将川投集团视为该省能源部门的代理融资工具 。 川投集团的多边资金来源表明 ， 政府有强烈的动机提供支持 。
独立信用状况处于“bb”区间：惠誉评定川投集团的营收稳定性为“中等”（Moderate） ， 因为其主要营业收入来源(利息收入)可能会随着较小的波动而增加 。 低投资和低波动性的成本驱动因素也使惠誉重新评估了川投集团的运营风险 ， 从“中等”（Midrange）上升为“较强”（Stronger） 。 尽管如此 ， 高杠杆将其财务状况限制在“较弱”（Weaker）的水平 ， 以该公司2024年可用于偿债的现金流之比为13倍(独立)来衡量(假设其去杠杆化速度缓慢) 。
评级推导摘要
惠誉根据对其《政府相关企业评级标准》中四大因素的评估结果 ， 基于按照其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的川投集团'bb'的独立信用状况 ， 得出该公司的评级 。
评级敏感性
个别或集体可能导致正面评级行动/上调的因素:
-惠誉上调了对四川省提供的补贴、补助或其他合法资源的能力信用评级(在中国政策法规允许的前提下) 。
-四川省加大了对川投集团提供支持的力度 ， 更强的违约带来的社会或融资影响 ， 或更强的支持记录和预期 。
个别或集体可能导致负面评级行动/下调的因素:
-惠誉下调了对四川省提供的补贴、补助或其他合法资源的能力信用评级(在中国政策法规允许的前提下) 。
-川投集团违约的社会或融资影响的评估减弱、或该市支持记录和预期的评估减弱、或地方政府的持股或控制权有所稀释 。
若惠誉对该公司采取评级行动 ， 也会导致对该公司发行的美元票据采取类似的评级行动 。


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