中国证券报|央行资金投放打出组合拳，累计投放超2万亿！“央妈的爱”回来了？
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在连续数月“抽水”之后 ， “央妈”态度有所转变 。
8月24日 ， 央行开展1600亿元逆回购操作 ， 逆回购操作上演“十二连击” 。 不仅如此 ， 自8月7日以来 ， 央行逆回购、“麻辣粉”（中期借贷便利 ， MLF）、国库现金定存等工具纷纷上阵 ， 打出一套资金投放组合拳 ， 累计投放超2万亿元 ， 净投放超1万亿元 。
“央妈的爱”又回来了？
资金投放组合拳
央行逆回购操作十二连击！
8月24日 ， 央行开展两品种共1600亿元逆回购操作 ， 对冲500亿元央行逆回购到期 ， 实现净投放1100亿元 。
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来源：央行公告截图
8月7日以来 ， 央行已连续12个工作日开展逆回购操作 ， 操作量累计达1.33万亿元 ， 累计实现净投放7500亿元 。
先前的MLF操作也很给力 。 8月17日 ， 央行对本月到期的两笔MLF一次性续做7000亿元 ， 超过5500亿元的到期规模 ， 为4月以来首次实施超额续做 。
8月21日 ， 央行、财政部还开展了500亿元的今年中央国库现金定存操作 ， 与本月到期规模相同 。
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数据来源：Wind
逆回购操作、MLF操作、国库现金定存操作纷纷上阵……近两周多时间 ， 央行打出了一套资金投放组合拳 。自8月7日以来 ， 央行通过上述3项操作投放的流动性合计已达2.08万亿元 ， 净投放1.05万亿元 。 无论是投放力度还是持续时间 ， 亦或者是工具手段多样性 ， 近几个月来颇为少见！
4月到7月 ， 央行曾多次锁长放短 ， 各种“粉”缩量操作 ， 流动性呈现净回笼 。 市场参与者对“央妈的爱”产生疑虑 。
一收一放 ， 前后对比十分强烈 ， “央妈的爱”又回来了？
是“补水” 不是“灌水”
虽然力度大 ， 但央行近期资金投放仍属于对冲性质 ， 是“补水”不是“灌水” 。
直观证据是 ， 即便在注入上万亿元流动性之后 ， 市场上资金供求仍呈现平衡偏紧状态 ， 货币市场利率也仍处于二季度以来高位 。
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原因出在哪里？
金融机构超储率通常被用来刻画银行体系流动性“水位” ， 从5月开始 ， 这个“水位”不断下降 。 央行披露 ， 6月末超储率为1.6% ， 比去年同期低0.4个百分点 ， 接近流动性偏紧的2017年同期水平 。
考虑到7月政府债券发行缴款、财税清缴、央行净回笼等不断吸收流动性 ， 机构普遍认为7月超储率比6月更低 。 广发证券首席固收分析师刘郁表示 ， 7月末超储率或已降至1.1%左右 。
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8月以来 ， “吸水”的因素仍不少：既有大量流动性工具到期 ， 还迎来又一波政府债券发行高峰 。 到央行出手前 ， 超储率很可能已进一步下降 。 华创证券首席固收分析师周冠南形容 ， 在央行重启净投放前“流动性已到了紧无可紧的境地”；刘郁的最新判断是：“8月税期期间 ， 超储率可能降至1%以下！”
“水位低” ， 资金就紧俏 ， 且波动大 ， 这正是8月以来资金面偏紧且不稳的原因所在 。 可见 ， 近期央行加大资金投放更多是“补水” ， 没有导致流动性泛滥 。 而4月至7月央行连续实施净回笼 ， 更多则是“排淤” ， 是流动性过于充裕后进行的纠偏 。
这一收一放 ， 本质上都是对脱离合理范畴的流动性进行调节 ， 央行合意的流动性水平也在这一过程中逐渐变得清晰 。
当前 ， 央行多管齐下 ， 大力开展资金投放 ， 已经将资金面的“底”挑明了 ， 再出现更紧张局面的可能性不大 。
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