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|三分天下还是一家独大？电商快递终局猜想（上）( 二 )


2、供给：强规模经济 ， 决定了快递企业的强者更强
2B工业品的属性导致电商快递的需求容易向高效企业集中 ， 而规模经济决定了企业之间的强者更强 。
在《电商快递的春秋与战国》中 ， 我们用历史数据展示了快递成本端极强的规模经济属性 。
而面向未来 ， 市场普遍关心规模经济的天花板何时到来 。 当规模增加不再带来成本的下降 ， 龙头企业是否还能够强者更强？
我们认为电商快递行业的规模经济远未到尽头 ， 核心原因是两方面：
1.行业在长期仍存在技术与模式创新的可能 ， 尤其在末端环节；
2.即使成本端规模经济走到尽头 ， 规模经济仍可以在时效方面体现出来 。
# 成本的规模经济
在过去几年中 ， 我们看到不同企业的单件成本出现了差距缩小的趋同现象 。
如果单看这些成本曲线 ， 似乎快递行业的规模经济在逐渐接近瓶颈 ， 企业间的差异在逐步缩小 。
▼三年维度单件成本变化逐步趋缓
|三分天下还是一家独大？电商快递终局猜想（上）
本文插图

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究
备注：申通快递历史口径有所不同 ， 这里不做对比
但若我们去看长期终局 ， 规模经济对成本的影响是一次次从量变到质变的过程 。
在某一阶段 ， 我们似乎认为规模经济达到了瓶颈 ， 而随着技术和模式变革的不断创新 ， 单件成本又迎来一次次的快速下降 。
▼十年以上维度成本曲线
由趋缓与下降交替构成
|三分天下还是一家独大？电商快递终局猜想（上）
本文插图

数据来源：国泰君安证券研究院
在快递上市后的短短几年 ， 我们就目睹了两次重要变化：
2016-19年 ， 中转自动化设施的应用 ， 带来了中转成本的快速下降；
2019年起 ， 快递柜与驿站的快速推进 ， 带来末端派送成本的快速下降 。
当下 ， 中国快递增速仍在20％以上；未来 ， 中国快递具有超千亿件的巨大规模 。
高增长、大空间的土壤 ， 将持续诱发技术与模式的创新 。 中国快递的效率虽然已经全球遥遥领先 ， 但我们认为 ， 目前末端效率仍处于变革初期 ， 尚看不到规模经济出现瓶颈的迹象 。
# 时效的规模经济
即使未来规模经济在成本方面遇到瓶颈 ， 规模较大的企业仍可以在快递时效方面更胜一筹 。
在相同的干线成本下 ， 规模更大的企业发车频次更高；在相同的末端成本下 ， 规模更大的企业派送频次更高；在路由设计方面 ， 规模更大的企业可以拉直更多线路 ， 减少转运次数 ， 提高中转时效 。
在电商快递行业 ， 成本与时效都与企业规模相关 。 规模领先 ， 是快递企业发展的大拇指原则 。 大部分电商卖家会在相同时效快递中选择最便宜的 ， 在相同价格快递中选择时效最快的 。 这将推动行业集中度的持续提升 。
3、企业边界：得益于加盟制 ， 快递行业管理边界接近无穷大
管理半径是制约许多行业走向高度集中的重要因素 。 而在中国电商快递领域 ， 得益于加盟制这一独特的组织模式 ， 我们尚看不到管理瓶颈的极限 。
平台型电商是去中心化的组织模式 。 用契约把更多的功能交给“卖家”来实现 ， 既缩小了企业的边界 ， 又把平台的管理边界扩大到接近无穷大 。 于是 ， 平台型电商获得更大的市场份额 ， 曾经的自营电商也转向开放平台 ， 因为平台型组织 ， 管理边界接近无穷大 。
加盟制快递也是去中心化的组织模式 。 用加盟契约把网络底层功能交给加盟商来完成 ， 缩小了企业的边界 ， 简化了管理的职能 ， 把管理边界扩大到接近无穷大 。 于是 ， 年轻的中国加盟制快递龙头中通的业务规模和管理效率 ， 远远超过了100年历史的UPS 。
▼中通、UPS单位包裹


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